量化行业配置：行业超预期增强策略9月超额收益达5.29%25-国金证券-11y页

敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普涨，中证 500、沪深 300、中证 1000、国证 2000、上证 50 分别上涨 5.23%、3.20%、1.83%、0.46%、0.42%。行业指数涨跌不一，在中信一级行业中有 15 个行业上涨，电力设备及新能源、有色金属、电子、房地产、汽车等行业指数涨幅靠前，其中电力设备及新能源行业指数涨幅最大，月涨幅达 18.64%。国防军工、银行、综合金融的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-6.62%、-6.65%、-8.04%。 行业因子与行业轮动策略表现 九月因子表现均较好，从 IC 上来看六个基础因子均能带来正向表现，其中质量和超预期因子表现突出，其 IC 均值分别达到了 20.59%和 24.68%；多空收益方面，所有因子也均能带来正向收益，其中质量、分析师预期和超预期因子的多空收益分别达到 3.56%、4.43%和 7.13%，较为突出；多头超额收益方面，则是超预期因子表现较好，上个月达到 6.24%的多头超额收益。 今年以来，所有因子的IC值均为正，其中质量、分析师预期和调研活动因子较突出，IC均值达到8.79%、8.18%和10.72%；各因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、分析师预期、超预期和调研活动因子的多空收益达到 23.96、20.68%、14.49%和 14.06%；盈利、质量、分析师预期和调研活动全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到 7.36%、8.45%、5.13%、6.31%和 2.18%。 九月，超预期增强行业轮动策略收益率为 7.35%，行业等权基准收益率为 2.19%，策略九月的超额收益率为 5.29%；景气度估值行业轮动策略收益率为 2.85%，相对行业等权基准的超额收益为 0.63%。九月调研行业精选策略表现一般，策略收益率为 1.33%，策略的超额收益率为-0.88%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略十月份推荐的行业为电子、通信、传媒、计算机和非银行金融。相比上月，策略推荐行业从有色金属行业调整到了通信行业。本期推荐行业中电子行业的超预期因子得分进一步上升，同时其他细分因子依旧保持较高得分，在各行业中的总得分排名第一；通信行业则是在超预期因子上均有较大的得分提升，因此总得分进入前五，得到策略推荐；传媒的估值动量得分也大幅上升，总排名为第三；计算机也是在超预期表现上明显提升。 景气度估值行业轮动策略给出的十月行业推荐为传媒、电子、有色金属、农林牧渔和计算机，其中有色金属和农林牧渔的分析师预期与超预期得分都靠后，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略十月份的推荐行业为综合、银行、交通运输、房地产和消费者服务行业。本期银行行业的基金调研热度有所上升，同时综合、交通运输和房地产行业的调研拥挤度明显下降，因此得到推荐。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.07.31)............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2025.07.31)............................................... 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................. 6 图表 10： 调研活动因子 IC........................................................................ 6 图表 11： 调研活动因子多空收益表现 ..................................