银行业：专题！银行理财子公司的资本管理、测算及政策意图，三个维度的监管

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题报告 2019 年 09 月 22 日 银行 专题！银行理财子公司的资本管理、测算及政策意图：三个维度的监管 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 电话： Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元) 9,461,559 行业流通市值(百万元) 6,436,312 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5.53 0.79 0.82 0.86 0.89 7.00 6.72 6.46 6.18 - 增持 建设银行 7.08 0.96 1.01 1.05 1.08 7.34 6.98 6.76 6.54 - 增持 农业银行 3.49 0.58 0.57 0.59 0.62 6.02 6.16 5.90 5.65 - 增持 招商银行 35.51 2.78 3.19 3.53 3.97 12.41 10.80 9.77 8.70 - 增持 宁波银行 24.16 1.80 2.10 2.24 2.69 13.44 11.48 10.79 8.98 - 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  三个维度的监管：注册资本、净资本与风险资本。注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低金额为 10 亿元人民币或等值自由兑换货币；净资本是净资产（总权益）扣减固定资产支出等项的剩余资本（不鼓励地产投资）；净资本不得低于 5 亿元人民币，且不得低于净资产的 40%。风险资本是理财子公司的资产（自有资金投资与理财资金投资）赋予不同权重计算出来的监管资本，要求净资本不得低于风险资本。  银行理财子公司风险资本的测算及结论。如果银行理财业务都转为理财子公司业务，银行业理财子公司的总风险资本要求是 1300 亿元左右。各家银行理财子公司的风险资本达标压力不大，预计个别理财规模较大的银行有补充风险资本的压力。我们对银行理财净资本满足净资产指标进行估算，总体没压力。  其他类型资管机构的资本监管比较：总体是比较接近的，考虑公平性。1、净资本要求方面，信托、基金子公司的净资本计算实质扣减项较多。2、风险资本计算方面，对于非标的风险系数各类资管机构接近、在 1%-3%左右。另信托、基金子公司、券商的自有资金投资风险系数也较高。  理财子公司资本办法的政策意图：鼓励投资标准化资产、促进直接融资发展。1、对理财子公司实施净资本管理，有利于与同类资管机构监管要求保持一致，确保公平竞争。2、鼓励标准化资产投资，引导理财子公司审慎开展非标业务。3、通过风险资本系数引导银行理财子公司逐渐提高标准化资产投资，预计未来银行理财子公司将作为资本市场重要长期机构投资者。  风险提示：经济下滑超预期，金融监管超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业专题报告  事件：2019 年 9 月 20 日，银保监就《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。《净资本管理办法》是《理财子公司办法》的配套监管制度，充分借鉴了同类资管机构的净资本监管要求，并根据资管新规、理财新规提出的新要求和商业银行理财子公司特点进行了适当调整。《净资本管理办法》共四章 20 条，分别为总则、净资本监管标准、监督管理和附则。 一、银行理财子公司的资本分类及相关规定：注册资本、净资本和风险资本  注册资本与净资产的管理。净资产就是所有者权益，机构成立之初，注册资本即为净资产。根据《商业银行理财子公司管理办法》第十一条，银行理财子公司的注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低金额为 10亿元人民币或等值自由兑换货币。  净资本的管理。1、净资产定义。净资本是在净资产的基础上，对资产等项目进行扣减调整后得出的综合性风险控制指标。净资本=净资产－∑（应收账款余额×扣减比例）－∑（其他资产余额×扣减比例）－或有负债调整项目+/－国务院银行业监督管理机构认定的其他调整项。2、净资本的监管。净资本不得低于 5 亿元人民币，且不得低于净资产的 40%；净资本不得低于风险资本。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业专题报告 图表：银行理财子公司净资本计算表 注：1、净资产等于银行理财子公司资产负债表中的总资产减去总负债。2、包括商誉、递延所得税资产、无形资产、长期待摊费用、预付款项等。3、银行理财子公司应当根据公司期末或有事项的性质（如未决诉讼、未决仲裁、对外提供担保等）、涉及金额、形成原因和进展情况、可能发生的损失和预计损失进行相应会计处理。对于很可能导致经济利益流出公司的或有事项，应当确定预计负债；对于未确认预计负债，但仍可能导致经济利益流出公司的或有事项，在计算净资本时，应当作为或有负债，按或有事项涉及金额的 20%或可能发生的损失孰高者扣除，相关事项须在备注予以说明。 资料来源：银保监会，中泰证券研究所  风险资本的管理。1、风险资本的定义。风险资本则是根据各类资产风险情况赋予不同的风险系数，加权计算出所需的资本。风险资本主要从自有资金投资与理财资金投资两个维度做了风险系数要求（见下表）。2、监管要求：净资本不得低于风险资本。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业专题报告 图表：银行理财子公司风险资本计算表 资料来源：银保监会，中泰证券研究所 二、银行理财子公司风险资本的测算方法与结论 2.1 风险资本的详细介绍  风险资本的两个维度主要从自有资金投资与理财资金投资两个维度做了风险系数要求。风险资本=∑（自有资金投资的各类资产余额×风险系数）+∑（理财资金投资的各类资产余额×风险系数）+∑（其他各项业务余额×风险系数）。从各系数明细项可看出：自有资金的高风险系数风险系数一方面反映自有资金需承担信用风险、市场风险，另一方面也表达了自有资金更多作为流动性保障与极端情况下吸收损失的用途。  自有资金投资风险系数的分析。自有资金风险系数高于理财资金投资风险系数，也较表内资产风险权重要高、较低等级信用债系数更是在50%-80%。同时监管也对自有资金的配置比例做了相关规定：投资于高流动性资产占比不低于 50%，投资于自有理财产品不高于 20%。《商业银行理财子公司管理办法》第三十三条，银行理财子公司可以运用自有资金开展存放同业、拆放同业等业务，投资国债、其他固定