银行业：小微信贷两大模式，水泥或鼠标

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 行业专题 超配 （维持评级） 2019 年 09 月 23 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 小微信贷两大模式：水泥或鼠标  逃不开的贷款定价原理 银行参与小微信贷业务的核心原理：“合理利润=信贷利率-资金成本-业务成本-风险成本”。小微信贷的核心，是如何在有效控制业务成本的情况下，获取充分信息完成风险定价。为了能够以合理成本实现对小微企业的风险定价，国内外业内进行了各种探索，我们将所有做法分为两大典型模式：全手工的人海战术，和全自动的大数据征信技术。而其他类型均可视为上述两种模式的不同比例融合。  水泥：全手工的人海战术 全手工的人海战术，是最为古典的方法，也是在大数据时代之前最为有效的方法。后来出现的 IPC 技术将人海战术系统化、流程化、标准化，效率大幅提高。国内银行的典型代表是台州银行。  鼠标：全自动的大数据技术 全自动实现大数据征信相比人海战术，其大幅节约了单客变动成本。而由于开发、建设、维护系统导致固定成本较高，因此需要海量客户来覆盖固定成本。因此，使用大数据征信的机构，往往通过渠道等优势，海量获取客户。国内银行有互联网银行采用这一模式，其中新网银行不依靠专有数据，更具有可复制性。  A 股案例：常熟银行 A 股上市银行中的代表样本是常熟银行。常熟银行发挥后发优势，其模式兼具人海战术和大数据征信的特征，是博采众长之后的集大成之作。我们认为随着小微贷款占比提升，常熟银行盈利能力仍将继续提升并超过行业整体水平。综合考虑小微贷款占比提升和竞争加剧导致的小微贷款收益率下降两方面因素，中性假设下（假设个人经营性贷款占比提高到 60%，小微收益率较当前水平下降 50bps）我们估计常熟银行中长期 ROE 将超过行业平均水平 2 个百分点。  投资建议 目前 A 股中小微业务做得比较好且小微业务占比相对较高的是常熟银行和宁波银行，我们继续推荐投资者关注这两个标的。此外，我们仍然推荐工商银行、农业银行等低估值标的。 行业方面维持前期观点，即行业整体景气度边际下行，但考虑到板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报以赚取 ROE 为主。  风险提示 会计准则变化带来的扰动可能引起误差；宏观经济波动可能会对预判产生影响。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601398 工商银行 买入 5.53 1905 0.86 0.89 6.5 6.2 601288 农业银行 买入 3.49 1201 0.61 0.62 5.7 5.6 002142 宁波银行 买入 24.16 136 2.42 2.82 10.0 8.6 601128 常熟银行 增持 7.18 20 0.64 0.77 11.2 9.4 资料来源：上市银行定期报告、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《2019 年 9 月银行业投资策略：关注大小银行资产质量分化》 ——2019-09-05 《银行业 2019 中报综述：净息差小幅回落，国有行不良生成率下降》 ——2019-09-02 《银保监会二季度监管数据快评：净息差趋稳，不良及拨备数据好于预期》 ——2019-08-13 《行业专题：银行股是否运行在估值走廊下限？》 ——2019-08-13 《2019 年 8 月银行业投资策略：金融开放与监管继续推进》 ——2019-08-05 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2S/18N/18J/19M/19M/19J/19上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 逃不开的贷款定价原理................................................................................................. 4 信贷定价原理 ....................................................................................................... 4 小微信贷的两大典型模式 ..................................................................................... 5 水泥：全手工的人海战术 ............................................................................................. 5 人海战术的两大发展阶段 ..................................................................................... 5 案例分析：台州银行 ............................................................................................ 6 鼠标：全自动的大数据技术 ......................................................................................... 7 大数据征信原理 ................................................................................................... 7 更可复制的陌生人模式 ........................................................................................ 8 案例分析：新网银行 ............................................................................................ 9 A 股案例：常熟银行 ..............