上半年收入同比增长39%，北京产线继续处于产能爬坡阶段

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月01日优于大市赛微电子（300456.SZ）上半年收入同比增长 39%，北京产线继续处于产能爬坡阶段核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.50 元总市值/流通市值11349/9199 百万元52 周最高价/最低价25.17/13.95 元近 3 个月日均成交额266.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《赛微电子（300456.SZ）-一季度营收增长 41.6%，与怀柔区政府签署《战略合作协议》》 ——2024-05-06《赛微电子（300456.SZ）-2023 年归母净利润扭亏为盈，瑞典、北京产线运营状态持续提升》 ——2024-04-03《赛微电子（300456.SZ）-制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值》 ——2024-02-29《赛微电子（300456.SZ）-预计 2023 年收入同比增长 58%-63%，归母净利润扭亏为盈》 ——2024-01-31《赛微电子（300456.SZ）-谷歌推动 OCS 交换机持续部署，MEMS光开关前景广阔》 ——2023-12-11上半年收入增长 39%，毛利率提升 3.12pct。公司发布 2024 年半年度报告，1H24 收入 5.51 亿元(YoY 38.91%)，增长主要因为公司聚焦发展主营业务MEMS，瑞典产线订单、生产与销售状况良好，实现业务增长同时保持了良好的盈利能力。归母净利润-0.43 亿元(较上年同期多亏 1523 万元)，扣非归母净利润-0.49 亿元(较上年同期少亏 1336 万元)。毛利率 35.04%(YoY3.12pct)，主要由于瑞典产线毛利率保持较高水平，北京产线明显好转。二季度收入增长 36%，净利润同比减亏。公司 2Q24 收入 2.81 亿元(YoY36.41%，QoQ 4.17%)，归母净利润-0.31 亿元(较上年同期少亏 1186 万元，较上季度多亏1935 万元)，扣非归母净利润-0.35 亿元(较上年同期少亏1396万元，较上季度多亏 2117 万元)，毛利率 36.88%(YoY 8.87pct，QoQ 3.75pct)。MEMS 主业持续推动产品导入，半导体设备仍贡献一定收入。分业务看，公司1H24 MEMS 晶圆制造收入 3.06 亿元(YoY 32.11%)，占比 55.6%，毛利率34.57%(YoY 2.00pct)；MEMS 工艺开发收入 1.61 亿元(YoY 24.32%)，占比29.1%，毛利率 37.55%(YoY 2.34pct)；半导体设备收入 0.57 亿元，主要为全资子公司赛积国际仍适度开展半导体设备业务，为公司贡献了一定体量的营业收入，占比 10.4%，毛利率 21.25%。瑞典产线推动已有产能利用率爬坡，为增加境外产能准备条件。1H24 瑞典产线产能利用率 38.75%，生产良率 72.78%。瑞典 FAB1&FAB2 出于业务需要，通过添购关键设备、收购半导体产业园区继续提升现有产线的整体产能。由于瑞典产线仍处于复苏阶段，MEMS-OCS 等高单价、低产量晶圆产品的收入占比提高，综合导致其产能利用率仍处于较低水平，生产良率处于正常区间。北京产线继续处于产能爬坡阶段，产能利用率显著提高。1H24 北京产线产能利用率 29.42%，生产良率 77.03%。北京产线由于仍处于产能爬坡阶段，面向客户需求产品的工艺开发、产品验证及批量生产仍需一定时间，已实现量产的品类仍相对较少，大部分仍处于工艺开发、产品验证或风险试产阶段。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，并且公司新增半导体设备销售业务，同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度，我们维持业绩预期，预计2024-2026 年营业收入 15.71/20.81/25.43 亿元(无调整)，归母净利润2.55/3.62/5.33 亿元(无调整)，当前股价对应 PB 分别为 2.10/1.97/1.80，维持“优于大市”评级。风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7861,3001,5712,0812,543(+/-%)-15.4%65.4%20.9%32.4%22.2%归母净利润(百万元)-73104255362533(+/-%)-135.7%241.2%146.3%42.0%47.1%每股收益（元）-0.100.140.350.490.73EBITMargin-23.5%1.7%12.2%16.8%21.0%净资产收益率（ROE）-1.5%2.0%4.7%6.3%8.4%市盈率（PE）-154.9109.744.631.421.3EV/EBITDA-140.481.827.218.413.9市净率（PB）2.282.202.101.971.80资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）20222023