软通动力(301236)并表大幅增厚业绩，鸿蒙+国产算力+AI PC多线推进

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 31 日 强烈推荐（维持） 并表大幅增厚业绩，鸿蒙+国产算力+AI PC 多线推进 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：34.03 元 上半年同方计算机并表大幅增厚公司业绩，业务整合阵痛期后单 Q2 环比显著改善，软硬一体布局下，看好公司华为鸿蒙+国产算力+AI PC 多线加速推进。 ❑ 事件：公司发布 2024 年半年度报告，上半年实现营业收入 125.26 亿元，YoY+45.98%；归母净利润-1.54 亿元，YoY-176.17%；扣非归母净利润-2.10亿元，YoY-247.04%；经营性净现金流-3.71 亿元，YoY+57.89%。Q2 单季度公司实现营业收入 70.76 亿元，YoY+61.66%；归母净利润 1.23 亿元，YoY-13.25%；扣非归母净利润 0.74 亿元，YoY-30.90%。 ❑ 同方计算机并表大幅增厚业绩，单 Q2 环比显著改善。上半年公司业务规模大幅增长，主要是因软硬一体战略驱动下，公司于 2024 年 2 月完成了对同方计算机的并购，计算产品与数字基础设施服务板块上半年贡献营收 39.10 亿元（占整体收入比重 31.22%），从而大幅增厚了公司业绩。业务整合阵痛期之后，公司单 Q2 业绩环比数据均有显著改善，其中营收同比增长 61.66%，环比增长 29.86%；归母净利润环比增长 144.38%，扭亏且显著提升；公司主动提高回款效率并严控支出管理之下，现金流表现亦十分亮眼，单 Q2 经营活动产生的现金流量净额达到 10.12 亿元，环比增长 173.17%。 ❑ 聚焦“四化”战略，华为鸿蒙+国产算力+AI PC 多线推进。软硬一体战略布局之后，公司明确“四大业务”增长战略，将加速向智能化、自主化、绿色化、国际化转型升级，上半年华为+国产算力+AI PC 多线推进并均有显著成效。国产算力方面，公司围绕国产化算力底座打造产品矩阵并提供全栈服务，在计算产品方面基于鲲鹏、昇腾升级新一代服务器产品，在 PC 终端方面成功上市基于海光、龙芯、兆芯、飞腾等新一代处理器的多款终端新产品。上半年计算产品标志性项目累计中标近 30 个，稳居业内第一梯队。华为鸿蒙合作方面，公司率先实现了与 HarmonyOS 的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例，并加速鸿蒙 PC 产品和解决方案的研发进程。消费终端及 AI PC 方面，上半年智通国际推出了机械革命翼龙系列、耀世系列、极光X、无界 X 系列等多款畅销产品，并率先发布 AI PC；旗下计算机 ODM 业务，覆盖了亚太、欧洲、拉美超 18 个国家 30+客户。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 24-26 年实现归母净利润 6.98/8.45/10.23亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：信创等政策扶持力度不达预期；云计算、AI 产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 19104 17581 32485 34134 36045 同比增长 15% -8% 85% 5% 6% 营业利润(百万元) 986 485 619 755 921 同比增长 -3% -51% 28% 22% 22% 归母净利润(百万元) 973 534 698 845 1023 同比增长 3% -45% 31% 21% 21% 每股收益(元) 1.02 0.56 0.73 0.89 1.07 PE 33.3 60.7 46.5 38.4 31.7 PB 3.2 3.1 2.9 2.8 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 953 已上市流通股（百万股） 680 总市值（十亿元） 32.4 流通市值（十亿元） 23.2 每股净资产（MRQ） 10.8 ROE（TTM） 1.7 资产负债率 53.6% 主要股东 刘天文 主要股东持股比例 23.75% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 -17 69 相对表现 5 -12 81 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《软通动力（301236）—华为核心合作伙伴，积极开拓“软硬一体”布 局》2024-06-18 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 研究助理 baoshuxian@cmschina.com.cn -50050100150200Sep/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)软通动力沪深300软通动力（301236.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：软通动力历史 PE Band 图 2：软通动力历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 70x105x140x175x210x050100150200250Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元)1.9x2.7x3.5x4.3x5.1x0102030405060Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 12557 12635 14696 15860 16308 现金 6344 6247 2799 3359 3109 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 17 40 73 77 81 应收款项 4950 5070 9369 9844 10395 其它应收款 105 87 160 168 178 存货 683 715 1404 1475 1557 其他 459 476 891 936 988 非流动资产 2505 2982 2998 3008 3014 长期股权投资 201 3 3 3 3 固定资产 703 812 902 978 1042 无形资产商誉 560 604 543 489 440 其他 1041 1564 1550 1539 1530 资产总计 15063 15618 17694 18868 19322 流动负债 4658 4757 6369 6982 6756 短期借款 2243 2372 3411 3950 3641 应付账款 139 199 391 411 434 预收账款 317 291 571 600 633 其他 1960 1895 1996 2021 2049 长期负债 375 261 261 261 261 长期借款 2 1 1 1 1 其他 373 260 260 260 260 负债合计 5033 5018 6630 7243 7018 股本 635 953 953 953 953 资本公积金 6677 6324 6324 6324 6324 留存收益 2746 3284 3810 4446 5