悦安新材(688786)24H1-Q2营收同比增长，利润有望逐步兑现

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 09 月 01 日 强烈推荐（维持） 24H1&Q2 营收同比增长，利润有望逐步兑现 周期/金属及材料 当前股价：21.52 元 公司发布 24 年半年报，H1、Q2 营收同比上涨、Q2 净利环比上涨。各下游应用场景不断发展，推动业务收入升高。报告期内公司不断夯实研发及创新优势，不断把握行业新机遇。 ❑ 24H1 公司实现营收 2.05 亿元，同比+14.06%，其中 Q2 营收为 1.17 亿元，同比+16.23%，环比+32.95%。H1 公司归母净利为 0.37 亿元，同比-3.25%，扣非净利为 0.33 亿元，同比-0.3%。其中，Q2 公司实现归母净利 0.2 亿元，同比-7.57%，环比+17.65%；Q2 公司扣非净利为 0.19 亿元，环比+26.67%。 ❑ H1 营业成本 1.34 亿元，同比+18.75%，其中 Q2 营业总成本为 0.91 亿元，环比+26.39%；销售费用 5.07 百万元，同比+18.94%；管理费用 15.34 百万元，同比-1.41%。成本上升系报告期内在建工程转固但产能仍处于爬坡阶段所致。 ❑ 四大主营业务同比均有所增，共同推动公司营收增长。H1 公司软磁粉业务收入为 0.73 亿元，毛利率 40.64%；羰基铁粉业务收入为 0.59 亿元，毛利率44.73%；注射成型喂料业务收入为 0.39 亿元，毛利率为 18.7%。各下游应用场景不断发展，推动业务收入升高。新能源汽车方面，辅助驾驶、智能座舱等蓬勃发展驱动汽车电子领域对于一体成型电感的增量需求，带动羰基铁粉及软磁粉产品收入增长；精密件方面，金属注射成型技术对于传统锻造、铸造等工艺的替代提升自动化程度，带动相关业务增长。 ❑ 夯实研发及创新优势，把握行业新机遇。H1 公司研发费用为 8.89 百万元，其中 Q2 研发费用为 4.25 百万元。H1 公司增设增材制造、微波吸收应用等实验室，推动了特种材料领域的技术研究与产品开发。同时，公司成功推动多个研发项目落地，如钴铬钼钨合金粉末回收再利用、硅树脂改善 CIP 粉末绝缘性等，巩固技术优势。未来更有利于把握行业发展机遇，应对不断更新的下游场景对于粉体材料的粒径大小、结构及表面组成成分等的要求。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 0.98、1.35、1.81 亿元，对应市盈率 26.4、19.2、14.2 倍，强烈推荐。 ❑ 风险提示：下游需求不景气、新材料渗透不及预期、二级市场波动、宏观经济风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 428 368 466 634 847 同比增长 7% -14% 27% 36% 34% 营业利润(百万元) 109 91 111 153 206 同比增长 3% -17% 22% 38% 35% 归母净利润(百万元) 99 80 98 135 181 同比增长 11% -19% 22% 38% 35% 每股收益(元) 0.82 0.67 0.81 1.12 1.51 PE 26.1 32.3 26.4 19.2 14.2 PB 3.9 3.7 3.3 3.0 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 120 已上市流通股（百万股） 120 总市值（十亿元） 2.6 流通市值（十亿元） 2.6 每股净资产（MRQ） 5.7 ROE（TTM） 11.4 资产负债率 19.9% 主要股东 李上奎 主要股东持股比例 26.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 -16 -29 相对表现 6 -11 -16 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《悦安新材（688786）—国内羰基铁 粉 龙 头 ， 降 本增 效 开 疆拓 宇 》2024-05-28 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Sep/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)悦安新材沪深300悦安新材（688786.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：悦安新材历史 PE Band 图 2：悦安新材历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x25x35x45x55x010203040506070Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元)3.2x3.9x4.6x5.2x5.9x010203040506070Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 554 418 353 442 584 现金 336 186 60 49 63 交易性投资 0 3 3 3 3 应收票据 50 36 45 61 82 应收款项 66 70 89 121 162 其它应收款 2 2 2 3 5 存货 92 105 132 177 232 其他 9 16 21 28 37 非流动资产 328 457 593 711 814 长期股权投资 2 17 17 17 17 固定资产 128 296 434 555 660 无形资产商誉 26 27 24 22 20 其他 173 118 118 118 118 资产总计 883 876 946 1154 1398 流动负债 148 103 95 232 384 短期借款 4 1 0 112 232 应付账款 81 32 41 54 71 预收账款 1 1 2 2 3 其他 62 69 52 64 77 长期负债 67 62 62 62 62 长期借款 52 49 49 49 49 其他 14 13 13 13 13 负债合计 215 166 157 295 446 股本 85 86 120 120 120 资本公积金 353 366 366 366 366 留存收益 221 250 296 368 463 少数股东权益 9 8 7 5 3 归属于母公司所有者权益 659 701 782 854 949 负债及权益合计 883 876 946 1154 1398 现金流量表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 168 54 99 126 174 净利润 99 79 96 133 179 折旧摊销 15 20 43 62 78 财务费用 (2) 1 3 6 13 投资收益 (3) (1) (6) (6) (6) 营运资金变动 56 (44) (52) (88) (111) 其它 3 (1) 15 19 22 投资活动现金流 (13)