2024年半年报点评：2024Q2收入增长提速，汽车智能化多方位布局

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 01 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 收入增长提速，汽车智能化多方位布局——四维图新（002405）2024 年半年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/30表现1M3M12M四维图新4.7%10.4%-29.3%沪深 300-1.4%-7.6%-12.3%市场数据2024/08/30当前价格（元）7.3252 周价格区间（元）5.55-10.88总市值（百万）17,405.13流通市值（百万）17,070.07总股本（万股）237,775.03流通股本（万股）233,197.70日均成交额（百万）787.98近一月换手（%）4.66事件:2024 年 8 月 28 日，公司公布 2024 年半年报。2024H1 公司收入 16.67亿元，同比+11.08%；归母净利润-3.56 亿元，去年同期-2.95 亿元；扣非后归母净利润-3.64 亿元，去年同期-2.96 亿元。2024Q2，公司收入 9.6 亿元，同比+20.91%；归母净利润-1.86 亿元，去年同期-1.92 亿元；扣非后归母净利润-1.92 亿元，去年同期-1.92 亿元。投资要点:2024Q2 收入增长提速，智驾/智舱/智芯/智云多点开花收 入 结 构 上 ， 2024H1 公 司 智 云 / 智 舱 / 智 芯 / 智 驾 业 务 收 入10.17/2.65/2.53/1.24 亿元，同比+15.82%/9.37%/13.55%/-13.7%，占比分别为 61%/16%/15%/8%。智驾方面，2022 年末至 2024 年 6 月末，公司基于地平线 J2 芯片的一体机累计出货量近 74 万台；公司基于地平线 J3 芯片的 5V5R 智驾方案已成功量产；公司基于 J2 芯片的一体机和基于 J3 芯片的域控制器新获得数家国内头部车厂的正式定点，其中基于 J2 芯片的方案将在 2024年下半年开始量产交付。智舱方面，2024H1 智舱业务成功获得了数个新定点项目；成功交付了丰田、上汽通用五菱、韩国双龙汽车等海内外车厂的项目。智芯方面，SoC 产品端，公司新一代中高阶智能座舱域控芯片AC8025 成功实现量产，已搭载到某自主品牌车型的智能座舱系统中；MCU 产品线实现了功能安全的全面布局，并在客户端落地了功能安全应用。智云方面，公司地图业务继续推进具有极致性价比的轻量化高精地图解决方案，支持“开城”数量已达百城，与多家自动驾驶方案商及 OEM车厂启动或完成 POC。人均创收同比+37.5%，控费能力提升明显公司人效提升显著。截至 2023 年底，公司总人数 2898 人，同比-32.2%；2023 年公司人均创收 107.72 万元，同比+37.5%。公司持续推进管理和组织优化，团队更加灵活高效。2024H1，公司毛利率为 33.11%，同比-12.51pct；销售/管理/研发费用率分别为 5.66%/11%/39.07%，同比-0.78pct/-1.19pct/-13.62pct；公司证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2整体费用控制能力提升明显，利润有望迎来释放。中标北京车路云一体化新项目，积极打造车路云网图一体化方案凭借高精度地图、高精度定位及数字孪生引擎等核心优势，公司积极打造“车路云网图一体化”解决方案。2024 年 8 月 7 日，公司公告北京子公司世纪高通科技收到北京车网科技发展有限公司《中标通知书》，与北京百度网讯科技组成的联合体中标北京市高级别自动驾驶示范区3.0 扩区建设项目路侧智能感知设备-1 标段项目。2024 年以来，五部委加速推进车路云一体化相关试点工作，市场迎来了“车路云一体化”的宝贵机遇。北京作为首批国家级“车路云一体化”试点城市之一，率先全面启动大规模车路云一体化应用。公司前期已深度参与北京、上海、广州、深圳、重庆、成都、无锡等地智能网联汽车示范区和车联网先导区建设。盈利预测和投资评级：公司以汽车前装导航电子地图业务起家，布局智舱、智驾、智芯、智云等全方位智能化汽车；我们预计 2024-2026年公司收入 34.82/41.22/50.14 亿元，归母净利润-7.27/-1.44/2.11 亿元；对应 2024-2026EPS 分别为-0.31/-0.06/0.09 元，PS 分别为 5/4/3x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧、汽车智能化进展不及预期、公司研发进展不及预期、行业政策风险、项目推进不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3122348241225014增长率(%)-7121822归母净利润（百万元）-1314-727-144211增长率(%)-2914580246摊薄每股收益（元）-0.55-0.31-0.060.09ROE(%)-13-8-22P/E———81.06P/B2.111.841.871.83P/S6.784.924.153.41EV/EBITDA-19.62-27.48209.2235.93资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2024 年 8 月 28 日，公司公布 2024 年半年报。2024H1 公司收入 16.67 亿元，同比+11.08%；归母净利润-3.56 亿元，去年同期-2.95 亿元；扣非后归母净利润-3.64 亿元，去年同期-2.96 亿元。2024Q2，公司收入 9.6 亿元，同比+20.91%；归母净利润-1.86 亿元，去年同期-1.92 亿元；扣非后归母净利润-1.92 亿元，去年同期-1.92 亿元。评论：1、2024Q2 收入增长提速，智驾/智舱/智芯/智云多点开花2024H1 公司收入增速较 2023 年出现明显恢复。2024H1 公司营收 16.67 亿元，同比+11.08%；2023 年营收 31.22 亿元，同比-6.72%；2018-2023 年收入 CAGR为 7.91%。公司导航地图收入有所下降，同时由于客户定制化需求增加致成本增长；此外，随着数据合规服务和数据运营业务规模增长，项目云资源及环境建设成本占比提升。受到转型及市场竞争激烈等因素影响，公司利润端仍有承压。2024H1 公司归母净利润-3.56 亿元，同比亏损扩大；2023 年，公司归母净利润-13.14 亿元。图 1：公司营收及同比增速图 2：公司归母净利润及同比增速资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所公司业绩逐季向好，2024Q2 收入增速表现亮眼。2024Q2 公司营收 9.6 亿元，同比+20.91%；归母净利润-1.86 亿元，同比小幅减亏。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 3：公司按季度营收及同比图 4：公司按季度归母净利润及同比资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所智云、智舱、智芯业务稳步增长。收入结构上，202