上半年收入同比增长3.3%，积极开拓国际市场巩固市占率

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月01日优于大市洲明科技（300232.SZ）上半年收入同比增长 3.3%，积极开拓国际市场巩固市占率核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.37 元总市值/流通市值5850/4750 百万元52 周最高价/最低价8.88/4.66 元近 3 个月日均成交额85.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洲明科技（300232.SZ）-一季度收入及利润承压，积极推进Mini/Micro 产能布局》 ——2024-05-07《洲明科技（300232.SZ）-预计 2023 年归母净利润同比增长105%-167%》 ——2024-02-07《洲明科技（300232.SZ）-前三季度收入同比增长 3.12%，数字人结合 AI 共建新生态》 ——2023-11-02《洲明科技（300232.SZ）-全球领军的 LED 光显产品及解决方案服务商》 ——2023-08-22上半年收入同比增长 3.3%，毛利率提升 2.2pct。公司发布 2024 年半年度报告，1H24 营业收入 34.06 亿元(YoY 3.26%)，增长主要得益于公司海外业务收入持续增长。归母净利润 1.00 亿元(YoY -54.60%)，下滑主要因为 2024年上半年，权益法确认的投资收益亏损 0.53 亿元，主要系公司参股深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业（有限合伙）所投企业公允价值变动所致。扣非归母净利润 0.83 亿元(YoY -68.90%)。毛利率 32.08%(YoY 2.23pct)，提升主要由于毛利率较高的海外业务占比提升。二季度收入同比增长 14.5%，费用管控措施初见成效。2Q24 营业收入 19.14亿元(YoY 14.53%，QoQ 28.26%)，归母净利润 0.81 亿元(YoY 5.69%，QoQ317.07%)，扣非归母净利润 0.74 亿元(YoY -42.62%，QoQ 734.97%)，毛利率 31.91%(YoY 4.28pct，QoQ -0.40pct)。费用率方面，公司 1H24 期间费用率 24.05%，其中 2Q24 期间费用率 21.91%，公司费用管控措施初见成效。国际渠道深度拓展，积极巩固提升市场占有率。分地区看，公司 1H24 境内收入 12.35 亿元(YoY -16.52%)，毛利率 16.24%(YoY -2.75pct)；境外收入21.71 亿元(YoY 19.34%)，毛利率 41.09%(YoY 2.41pct)。公司在海外市场取得较为显著成绩，通过全面开拓渠道，与合作伙伴进行深度市场战略合作，国际各区域的流通市场取得了明显突破和增长。智慧显示收入及毛利均实现增长，持续推进 LED+AI 融合。分业务看，公司1H24 智慧显示收入 31.27 亿元(YoY 4.21%)，占比 91.8%，毛利率 32.11%(YoY1.76pct)；智能照明收入 2.21 亿元(YoY -2.05%)，占比 6.5%，毛利率31.10%(YoY -2.02pct)；文创灯光收入 0.27 亿元(YoY -29.09%)，占比 0.8%，毛利率 16.03%(YoY 59.30pct)。商业模式方面，公司以 LED 显示为载体，结合 AI 空间交互技术加持，推动智能交互与智慧显示业务进化；以数字内容为牵引，结合 LED 硬件产品，推出“内容+AI+硬件+交互”的一体化解决方案，从而增强产品市场竞争力。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到 LED 需求仍保持韧性，公司海外经营稳步提升而国内市场有所疲弱；同时考虑到公司费用管控措施初见成效，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年营业收入 80.33/90.06/102.65亿元(无调整)，归母净利润 2.82/3.73/4.80 亿元(无调整)，当前股价对应PE 分别为 20.8/15.7/12.2，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7,0767,4108,0339,00610,265(+/-%)-2.1%4.7%8.4%12.1%14.0%净利润(百万元)64144282373480(+/-%)-65.1%127.1%95.1%32.2%28.8%每股收益（元）0.060.130.260.340.44EBITMargin4.4%4.9%5.7%6.0%6.2%净资产收益率（ROE）1.4%3.1%5.7%7.3%8.8%市盈率（PE）92.340.720.815.712.2EV/EBITDA22.920.518.215.914.6市净率（PB）1.271.241.191.141.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物17282190222122652318营业收入707674108033900610265应