农林牧渔行业2024年第34周报：24年半年报披露完毕，如何看待农业板块投资机会？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2024 年 09 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业点评:亚宠展规模破新高，关注头部国产品牌推陈出新！》 2024-08-26 2 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第33 周报：亚宠展归来，有哪些看点？》 2024-08-25 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第32 周报：行业持续高盈利，重视生猪板 块投资价值！》 2024-08-18 行业走势图 2024 年第 34 周报：24 年半年报披露完毕，如何看待农业板块投资机会？ 1、 生 猪 板 块 ：上 半年盈 利同比 改善明 显，重 视盈利 持续兑 现的 生猪板 块！ 1）半年报：2024 半年报已披露完毕，从具体情况看：①出栏增长分化显著，24H1 出栏增速领先的公司包括神农集团、新五丰，同比增速均超 50%；温氏股份、唐人神、华统股份同增 10%+；牧原股份、天康生物同增 5%+；②头均盈利同比改善明显，牧原股份、温氏股份 7 月成本分别下降至 13.8 元/kg 和 13.8-14 元/kg，根据天风农业对各家公司成本估算，牧原股份、温氏股份、神农集团、京基智农等 24 Q2 商品猪头均盈利超 200 元/头（23Q2 均处于亏损状态），其他公司亦实现不同幅度盈利；③猪企资产负债表持续修复，其中温氏股份 24 Q2为 58.57%（环比-4.8pct），降幅最为突出；神农集团资产负债率虽环比小幅上升，但 24Q2 的 30.78%负债率仍远低于友商，随着猪价持续高位，预计后续负债结构有望持续优化。 2）本周猪价震荡。截至 8 月 31 日，全国生猪均价 19.46 元/kg，较上周末下跌 3.5%（智农通）；本周 7kg 仔猪价格和 50 kg 二元母猪价格分别为 494 元/头和 1662 元/头。供应端，本周出栏均重为 126.73kg（环比+0.26kg）。需求端，本周日度屠宰量环比+1.82%。预计后续供应压力或持续低位（农业部能繁存栏量持续下降至今年 4 月）&需求呈季节性增长，猪价反转趋势有望持续。 3）本轮周期供应断档期已在近期体现且本轮猪价上涨并未结束，重视猪价高度及持续性预期差，重视空间！从 2024 年头均市值看，其中牧原股份 3000-4000 元/头；温氏股份 2000-3000 元/头；巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、德康农牧、天康生物低于 2000元/头；估值处在历史相对底部区间，预计多股头均市值仍有显著上涨空间（数据截止 8 月 30 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、 禽 板 块 ： 白鸡 黄鸡， 重视估 值低位 和弹性 ！ 1）白鸡：上半年价格有所承压，祖代引种缺口已成，重视预期差！①半年报：从价量利分拆看：2024H1 产业链各环节的销售价格同比有所回落，同比降幅分别为：益生（父母代+商品代）-21.5%、圣农（鸡肉）-14.5%、仙坛-13.6%、民和（商品代）-9.4%；产业链各环节销量表现出现分化，2024H1 销量同比变化幅度分别为：圣农（鸡肉）+17.4%、仙坛+0.6%、民和（商品代）-7.8%、益生（父母代+商品代）-15.6%；盈利方面，2024H1 白鸡标的整体有所承压，圣农/益生/仙坛/民和的归母净利润分别为1.02/ 1.83/ 0.31/ -1.86，同比-76%/ -68%/ -85%/ -365%。②本周鸡价较稳。截至 8 月 31 日，山东大厂商品代苗报价 3.75 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价 3.60 元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息 PIB 公众号）。③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计 2024 年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。①半年报：从价量利分拆看：24H1 价格同比略有增加，温氏+1.51%>立华+0.23%；销量增长分化，立华+10.69%>温氏-1.04%；盈利上看，受益成本下行&猪价回升，立华、温氏归母净利润均出现同比大幅提升，立华同比+197.13%>温氏同比+128.31%。②产能为 2018 年以来最低区间。截止 8 月 25 日，在产父母代存栏量 1332 万套，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。③本周鸡价下滑。截至 8 月 30 日当周，川渝青脚麻公鸡 10 元/公斤，较上周环比下降 19.4%（数据来源：新牧网公众号）；④投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近 5 年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024 年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、 后 周 期 ： 饲料 板块， 重点推 荐基本 面拐点 +估值 相对底 部的海 大集团 ；动保 板块， 重视新 大单 品打开 盈利空 间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+ 年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-1.7%/+0%/+3.3%/+0%/-0.5%/+3.7%；同比+9% /+17% /+16% /+25% /+33% /+7%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。①半年报：下游养殖企业高负债 &动保行业竞争加剧，拖累上半年动保业绩释放。营收端，除瑞普生物/金河生物 24H1 同比分别+10.56%/+3.22%外，其他动保企业营收均呈现下降趋势；利润端，除金河生物外，其他动保企业利润均同比呈现不同幅度下降，其中生物股份、瑞普生物利润同比下降 15%以内；科前生物、普莱柯利润同比下滑 50%以内；中牧股份、回盛生物利润同比下滑 50%+。②展望：随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况边际改善，叠加三季度秋防，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过，业绩回升有望带动股价边际修复；此外，动保企业纷纷布局大单品，其