2Q24营收环比增长58%，下游需求逐步改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月31日中性宏微科技（688711.SH）2Q24 营收环比增长 58%，下游需求逐步改善核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：连欣然联系人：李书颖010-880054820755-81982362lianxinran@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价13.55 元总市值/流通市值2885/2885 百万元52 周最高价/最低价57.80/12.24 元近 3 个月日均成交额56.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏微科技（688711.SH）-需求波动业绩短期承压，模块产品丰富度提升驱动长期增长》 ——2024-05-16《宏微科技（688711.SH）-2Q23 毛利率提升，与大客户签订产能保障协议助增长》 ——2023-08-29《宏微科技（688711.SH）-一季度营收同比增长 136.55%，客户结构持续优化》 ——2023-04-30《宏微科技（688711.SH）-22 年营收同比增长 68.75%，新能源应用加速渗透成长可期》 ——2023-02-21《宏微科技（688711.SH）-新能源应用占比提升，IGBT 模块产品再上台阶》 ——2022-10-20公司 2Q24 营收环比增长 58%，经营情况逐步改善。公司主要产品为 IGBT、FRD 为主的功率半导体芯片、单管和模块；1H24 行业去库存压力较大，短期抑制了出货量和平均销售价格，导致业绩同比下滑，随着下游需求改善，库存逐步去化，2Q24 公司实现营收 3.9 亿元(YoY-9.94%，QoQ+58.34%)，归母净利润 0.04 亿元(YoY-86.6%，QoQ+346.5%)，扣非归母净利润 0.02 亿元(YoY-93.55%，QoQ+139.74%)，受国内外宏观经济、光伏行业下行及新能源汽 车 市 场 竞 争 加 剧 等 因 素 的 影 响 ， 毛 利 率 15.62%(YoY-7.06pct ，QoQ-0.26pct)同比下滑。1H24 研发费用同比增长 1.87%，芯片与模块产品丰富度提升。公司保持较高水平的研发投入（研发费用率 8.48%），研发人员同比增长 46.85%。在芯片技术方面，光伏用 1000V M7U 芯片已量产，首款 1200V 40mohm SiC MOSFET芯片已通过可靠性验证，自研 SiC SBD 芯片部分产品已小批量出货。在模块技术方面，光伏用 1000V 三电平定制模块与储能用 650V 三电平产品批量交付；车规级 280A-820A/750V 灌封模块大批量生产阶段；车规级 1200V SiC自研模块研制中；1700V 系列化用于高压变频、风电变流器和 SVG 等多领域可批量供应；不间断电源三电平 SiC 混合模块已批量供货。塑封模块加速推进，客户数量持续扩充。公司塑封模块项目持续推进，车规级 400-800A/750V 双面/单面散热塑封模块已批量生产。此外，公司已有良好客户基础：在工业控制领域，客户包含苏州汇川、台达集团、英威腾、伊顿等；在新能源发电领域，重点客户包含客户 A、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特、禾望电气等；在新能源汽车领域，主要客户有比亚迪、汇川、臻驱等；充电桩应用的主要客户有英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。未来随需求回暖，公司有望迎来盈利端的修复改善。投资建议：中长期公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力有望打开新能源应用领域的成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，结合公司2Q24 经营情况，下调毛利率预期，预计 24-26 年公司有望实现归母净利润0.65/1.03/1.44 亿元(前值：1.02/1.36/1.80 亿元)，对应 24-26 年 PE 分别为 44/28/20 倍，维持“中性”评级。风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)9261,5051,7432,1192,526(+/-%)68.2%62.5%15.8%21.6%19.2%净利润(百万元)7911665103144(+/-%)14.4%47.6%-44.3%59.3%39.7%每股收益（元）0.570.760.300.480.68EBITMargin8.1%9.3%4.6%6.1%7.0%净资产收益率（ROE）8.2%10.1%5.1%7.7%9.8%市盈率（PE）23.717.744.628.020.0EV/EBITDA27.819.825.518.915.5市净率（PB）1.931.802.292.141.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司单季度扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物191192192192192营业收入9261505174321192526应收款项388509589717854营业成本7331171146517482066存货净额229463559665790营业税金及附加01222其他流动资产276186204232262销售费用2322273338流动资产合计10831349154418062098管理费用3262536778固定资产355814854846808研发费用64108115140164无形资产及其他1228272625财务费用920252627其他长期资产239284284284284投资收益91453长期股权投资014141414资产减值及公允价值变动(0)(9)