A股财报深度分析系列(五)：2024年中报深度分析，盈利分化复苏，结构胜于总量

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20240831 2024 年中报深度分析：盈利分化复苏，结构胜于总量——A 股财报深度分析系列（五） 2024 年 08 月 31 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《9 月度金股：中小成长反弹》 2024-08-30 《近期 A 股市场交易的六大特征》 2024-08-25 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 整体分析：全 A 盈利反弹，ROE 小幅回落 截至 2024 年 8 月 30 日 22 时，累计共有 5345 家 A 股上市公司披露 2024年中报，披露率达到 99.93%。全 A：整体来看，低基数效应下，2024H1 全A 整体盈利反弹，营收延续探底。2024H1 全部 A 股归母净利润累计同比-2.39%。全 A 两非：二季度盈利仍处于磨底阶段，营收同比转负。盈利&营收环比实现改善。剔除金融和石油石化后，2024H1 全部 A 股归母净利润累计同比-6.20%。 两非利润表拆解：24H1 成本下行、毛利率回升，财务费用同比大幅增加，费用延续增长，整体费用率同比增长 0.5pct，2024 上半年净利润延续负增。 板块方面，2024H1 主板上市公司盈利增速领跑其他上市板，创业板 24Q2净利润环比显著改善。主板/科创板/创业板/北证 2023H1 归母净利润同比增速分别为-1.93%/-25.15%/-3.87%/-19.5%。指数方面，2024H1 创业板指盈利增速领先其他宽基指数。从 2023H1 归母净利润同比增速来看，创业板指（7.48%）>沪深 300（-0.51%）>中证 1000（-8.39%）>中证 500（-8.44%）>科创 50（-26.56%）。风格方面，消费风格 2024H1 领跑，成长风格利润增速环比改善。从 2024H1 归母净利润同比增速来看，消费（9.41%）>稳定（4.08%）>周期（1.93%）>金融（-2.19%）>成长（-27.23%）。 资产周转率延续走弱，全 A（非金融石油石化）ROE 表现受累。2024Q2，杜邦三因素中资产周转率为主要拖累，净利率下行而毛利率回升，权益乘数环比增加。全 A 两非 ROE 为 7.30%，环比 2024Q1 下降 0.15pct，盈利能力仍在底部区间。 ◼ 行业分析：上游景气分化，中游业绩局部环比改善，下游场景消费韧性更强，TMT 板块电子复苏 总体来看，上游周期品方面 2024 上半年业绩分化，石油石化、贵金属、工业金属维持韧性，利润环比增厚，24H1 盈利实现正增，能源金属、小金属边际改善，黑色系盈利尚待回暖；中游材料盈利同比增速仍处于低位，地产链净利润环比大幅改善，化工部分细分受益于供给侧约束盈利延续复苏；中游制造 2024H1 板块内部景气分化，其中机械设备领域的轨交设备，电力设备板块的电网、风电，国防军工行业中的航天装备、航海装备 24Q2净利润环比增幅亮眼；国内基本面复苏斜率仍有上修空间，消费复苏略显波折，可选消费中出海链景气分化，汽车板块延续景气，家电景气边际回落；线下场景消费中酒店、医美、旅游二季度盈利环比延续复苏；必选消费中白酒增长稳健，医药景气波折复苏，化药分支表现较好；部分周期领域（饲料、种植业、纸业）二季度净利润增长强劲；金融地产板块景气度仍在等待拐点，其中房地产前端利润加速下行，后端利润显著改善，大行营收、利润同比为负，城商行、农商行业绩维持正增，非银金融投资端受益于红利资产走强，净利润环比延续回暖；TMT 方面，电子延续景气，计算机改善，传媒承压；公用服务景气延续，二季度盈利维持增长。 ◼ 中报分红金额、分红公司数量显著增加 截至 2024 年 8 月 30 日 22 时，共有 673 家上市公司披露中期分红预案，其中有 50 家上市公司已实施分红。披露口径下，2024 年中报累计实现分红 5288 亿元，其中已实施分红 655 亿元，均较 2023 年大幅提升。 风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；美债见顶 下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 整体分析：全 A 盈利反弹，ROE 小幅回落 .................................................................................... 4 1.1. 盈利增速：全 A 盈利反弹，全 A 两非净利润仍处于磨底阶段 ........................................... 4 1.2. 盈利能力：24Q2 资产周转率延续走弱拖累 ROE 表现 ......................................................... 7 2. 行业分析：上游景气分化，中游业绩局部环比改善，下游场景消费韧性更强，TMT 板块电子复苏 ....................................................................................................................................................... 7 2.1. 上游资源：石油、金属景气延续，能源金属、小金属景气边际改善................................. 8 2.2. 中游材料：化工延续结构性复苏，地产链景气持续探底..................................................... 9 2.3. 中游制造：船舶景气持续，航天、风电、轨交环比大幅改善........................................... 10 2.4. 下游消费：出口链景气分化，场景消费延续韧性，部分周期分支迎来景气拐点........... 10 2.5. 金融地产：地产前端景气加速下探，非银金融盈利环比改善........................................... 12 2.6. TMT：电子延续景气，计算机改善，传媒承压 ................................................................... 13 2.7. 公共服务：公用、交运景气延续，二季度盈利维持增速................................................... 14 3. 中报分红金额、分红公司数量显著增加 .........................