券商中期业绩承压，险企业绩表现亮眼非银金融

券商中期业绩承压，险企业绩表现亮眼 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 01 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 券商中期业绩承压，险企业绩表现亮眼 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 01 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： ➢ 证券方面，截至 8 月 30 日晚，A 股上市券商 2024 年半年报已披露完毕 。 统 计 范 围 内 的 50 家 券 商 上 半 年 累 计 营 收 / 归 母 净 利 润2462.7/683.96 亿元，同比-12.47%/-21.22%，经营业绩整体承压。头部券商在营收和净利润方面保持了一定的韧性，中信证券领跑行业，华泰证券、中国银河等维持领先地位。部分中小券商在增长率方面表现亮眼。各项主营业务中，投行业务上半年收入普遍下滑，自营业务呈现业绩分化态势，资产管理业务表现相对出色。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，符合并购主题的券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 保险方面，近日住房和城乡建设部副部长表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险这三项制度，构建全生命周期的房屋安全管理长效机制。房屋保险制度的建立不仅有利于险企开拓新的业务领域、实现产品多元化发展、打开市场空间，而且有助于提升整个社会的房屋安全管理水平，实现多方共赢。险企加速撤销电销中心，年内已有 6 家险企获批撤销 9 个电销中心，与 2023 年全年撤销数持平。未来互联网等新兴渠道有望成为获客和营销的主要渠道，传统电销或将作为补充。此外，A 股五大上市险企 2024 年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润的高增长反映了险企当前稳中向好的经营情况。我们认为，房屋保险制度推进有望助力险企打开新的市场空间，预定利率下调有望缓解利差损带来的经营压力，保险行业经营稳健性与可持续性或将提升。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 2,842.21 点，环比上周-0.43%；深证指数报 8348.48 点，环比上周+2.04%；沪深 300 指数报3321439 点，环比上周-0.17%；创业板指数报 1,580.46 点，环比上周+2.17%；非银金融（申万）指数报 1,359.13 点，环比上周+2.03%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,127.72 点，环比上周-2.19%，保险Ⅱ(申万)指数1,527.99 点，环比上周+5.37%，多元金融(申万)指数报 840.36 点，环比上周+1.65%；中证综合债（净价）指数报 104.19，环比上周-0.001%。本周沪深两市累计成交 3838.55 亿股，成交额 35286.51 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 5881.09 亿元，环比上周+7.30%。截至 8 月 30 日，两融余额 13928.23 亿元，较上周-0.33%，占 A 股流通市值 2.19%。截至 2024 年 7 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.13 万亿元，环比+1.00%，7 月新发权益基金规模份额 88 亿份，环比-55.60%。板块估值方面，本周券商板块 PB 估值 1.10 倍，位于三年历史 2%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.71X、0.52X、0.42X 和 0.34X。个股涨幅方面，券商：中国银河环比上周+8.48%，信 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 达证券环比上周+6.76%，国盛金控环比上周+6.24%。保险：中国平安环比上周+1.57%，中国人寿环比上周+4.12%，中国太保环比上周+3.28%，新华保险环比上周+8.90%。 ➢ 证券业观点： ➢ 上市券商中期业绩承压，头部券商继续保持韧性。截至 8 月 30 日晚，A 股上市券商 2024 年半年报已披露完毕。统计范围内的 50 家券商上半年累计营收/归母净利润 2462.7/683.96 亿元，同比-12.47%/-21.22%，经营业绩整体承压。个股中营收/归母净利润同比上升者分别为 10 家/13 家。其中，头部券商在营收和净利润方面保持了一定的韧性。营收方面，中信证券以 301.83 亿元领跑，华泰证券（174.41 亿元）、中国银河（170.86 亿元）分别位居第二、三名。净利润方面，中信证券以 105.70 亿元成为唯一突破百亿大关的券商，华泰证券、国泰君安、中国银河及广发证券等头部券商维持行业领先地位。此外，部分中小券商在增长率方面表现亮眼，如东兴证券、锦龙股份，营收同比增速分别高达 168.28%、134.8%。各项主营业务中，投行业务上半年收入普遍下滑，表现疲软；自营业务则呈现出业绩分化态势；与此相比，资产管理业务表现出色，成为重要增长引擎。 ➢ 目前券商板块估值与行业基本面均已达到历史低位。估值角度，板块PB 值位于近十年 1%分位点；行业基本面角度，尽管上市审核标准趋严，但 IPO 相关各方正积极寻求创新解决方案。我们认为，在券商并购重组加速及其带来的供给侧改革、降本增效等因素的催化下，券商板块有望迎来边际改善，估值修复可期。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，符合并购主题的券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 ➢ 保险业观点： 研究建立房屋保险制度，或将拓宽保险行业市场空间。近日住房和城乡建设部副部长董建国在国务院新闻办公室举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险这三项制度，构建全生命周期的房屋安全管理长效机制。房屋保险制度的提出可追溯到 2022 年 5 月国务院办公厅发布的《全国自建房安全专项整治工作方案》，其指出要“完善房屋质量安全强制性标准，研究建立房屋定期体检、房屋养老金和房屋质量保险等制度”；2023 年 3月，住房和城乡建设部等 15 个部门联合发布《关于加强经营性自建房安全管理的通知》，要求各地积极