2024年半年报点评：积极推进自主品牌产品开发，公司2024Q2业绩环比改善

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 31 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]积极推进自主品牌产品开发，公司 2024Q2 业绩环比改善——泰坦科技（688133）2024 年半年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/30表现1M3M12M泰坦科技2.6%-13.0%-62.9%沪深 300-1.4%-7.6%-12.3%市场数据2024/08/30当前价格（元）16.3252 周价格区间（元）14.54-61.70总市值（百万）2,683.61流通市值（百万）2,683.61总股本（万股）16,443.70流通股本（万股）16,443.70日均成交额（百万）28.73近一月换手（%）0.00事件:2024 年 8 月 29 日，泰坦科技发布 2024 半年度报告：2024 年上半年实现营业收入 13.96 亿元，同比增长 5.13%；实现归母净利润 0.05 亿元，同比下滑 89.90%；实现扣非后归母净利润 0.06 亿元，同比下滑 85.22%；销售毛利率 19.69%，同比下降 3.17 个 pct，销售净利率 0.28%，同比下滑 3.66 个 pct；2024 年上半年底，公司存货金额为 10.80 亿元，同比增长 9.88%；2024 年上半年公司经营活动现金流净额为-0.75 亿元。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 7.32 亿元，同比+8.81%，环比+10.23%；实现归母净利润为 0.03 亿元，同比-89.00%，环比+20.88%；扣非后归母净利润 0.04 亿元，同比-78.56%，环比+90.11%；销售毛利率为 18.69%，同比-4.42 个 pct，环比-2.11 个 pct；销售净利率为 0.37%，同比-3.50 个 pct，环比+0.20 个 pct；2024Q2 季度末，公司存货金额为10.80 亿元，同比+9.88%，环比+2.12%；经营活动现金流净额为 0.61亿元，同、环比均由负转正。投资要点:行业竞争加剧，公司 2024H1 业绩承压受下游需求缺乏增量，下游客户降本增效导致行业竞争加剧影响。2024 年上半年，公司实现营业收入 13.96 亿元，同比增长 5.13%。分产品板块来看，科研试剂实现营收 5.78 亿元，毛利 1.78 亿元，毛利率 30.84%；特种化学品实现营收 4.60 亿元，毛利 0.27 亿元，毛利率 5.82%；科研仪器及耗材实现营收 3.55 亿元，毛利 0.68 亿元，毛利率 19.20%；实验室建设及科研信息化服务实现营收 0.04 亿元，毛利 0.02 亿元，毛利率 48.39%。2024 年上半年，公司实现归母净利润 0.05 亿元，同比下降 89.90%，主要受公司为应对存量市场竞争，确保市场份额提升和销售收入增长，产品毛利率有所降低影响。2024 年上半年公司销售费用率为7.06%，同比-0.34 个 pct，主要因为公司优化运营，控制人员；管理费用率为 4.94%，同比+0.65 个 pct，主要系公司销售规模增长带证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2来的各类支撑费用的增长所致；研发费用率为 5.45%，同比-0.10 个pct，公司围绕技术“深”、应用“深”加强研发投入，在产品开发、技术积累进行投入，研发费用保持稳定；财务费用率为 1.24%，同比+0.47 个 pct，主要系公司短期借款及建设项目的长期借款带来的利息增加所致。2024 年上半年底，公司存货金额为 10.80 亿元，同比增长 9.88%，主要系公司为保证及时响应下游客户需求，根据市场情况积极备货所致。2024 年上半年公司经营生产的净现金流量为-0.75 亿元，主要因为公司的经营模式对资金消耗较大，在应收、存货上占用经营性资金较多，故经营性现金流为负，同时公司持续优化资金使用和应收、应付管理，现金流负值有所减少。积极推进自主品牌产品开发，核心技术持续提升公司主要提供科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材和实验室建设及科研信息化服务。目前，公司销售的产品 SKU 已超过 660 万种，拥有多个自主品牌。2024 年上半年，公司加强产品类技术的投入，围绕合成试剂、生物试剂、高纯试剂、小型仪器及平台类技术持续推进。自主品牌在抑制剂、蛋白酶类试剂、抗原抗体、细胞因子、生化缓冲剂、离子交换树脂等产品线持续推出新产品，确保了自主品牌的核心竞争力。2024 年上半年，公司研发投入 7980.21 万元，研发投入占比 5.71%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司累计获得专利及软件著作权 193 项（效期内），其中发明专利 64 项。坚持双核驱动战略，不断提升自身竞争力我国整体科学研究领域起步较晚，在国家政策对科技型企业自主创新的扶持下，我国科学研究支出保持了高速增长，也带动国内科学服务行业的快速发展。公司是国内科学服务行业领先企业。公司坚持双核驱动战略，围绕产品技术研发和行业基础设施建设，不断提升自身竞争力。2024 年上半年，公司松江运营基地投入使用，对华东区域仓集中管理，有效提升仓储运营效率；安徽天地高纯溶剂制造基地投入使用，开发出系列产品；宜昌研发制造基地、奉贤生命科学总部基地等按计划稳步推进。同时，公司上半年并购了润度生物、迈皋仪器、勤翔仪器等公司，公司通过细分领域投资并购，发挥研发制造优势，整合效应有望逐步实现。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为29.54、34.09、41.92 亿元，归母净利润分别为 0.19、0.63、1.44亿元，对应 PE 分别 140.02、42.90、18.66 倍。公司坚持双核驱动战略，积极推进自主品牌产品开发，SKU 品类不断扩充，公司有望凭借其平台优势，逐年提高市占率，快速成长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示新产品研发不及预期；区域拓展不及预期；行业竞争格局恶化；国产替代进程不及预期；环保及安全生产风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2770295434094192增长率(%)671523归母净利润（百万元）731963144增长率(%)-42-74226130摊薄每股收益（元）0.440.120.380.87ROE(%)3125P/E74.76140.0242.9018.66P/B1.960.960.940.90P/S1.970.910.790.64EV/EBITDA33.6922.3516.0911.56资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、产品经营数据表 1：洁特生物分板块经营数据资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52