2024年中报点评：二季度业绩同比大增，一体化优势持续增强

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 29 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]二季度业绩同比大增，一体化优势持续增强——云图控股（002539）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/29表现1M3M12M云图控股8.3%-15.6%-15.2%沪深 300-3.3%-9.3%-13.5%市场数据2024/08/29当前价格（元）7.1752 周价格区间（元）6.15-9.13总市值（百万）8,659.38流通市值（百万）6,332.11总股本（万股）120,772.38流通股本（万股）88,314.01日均成交额（百万）172.54近一月换手（%）0.95相关报告《云图控股（002539）2023 年报点评：化肥价格下降影响利润，一体化优势持续增强（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-16《云图控股（002539）2023 年三季报点评：Q3业绩环比修复，补齐磷矿石及合成氨配套（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-02《云图控股（002539）2023 中报点评：Q2 业绩受价格下行影响，看好复合肥量利修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-30《云图控股（002539）点评报告：2023Q1 业绩环事件:2024 年 8 月 28 日，云图控股发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 110.05 亿元，同比增长 2.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.54 亿元，同比减少 11.25%；加权平均净资产收益率为5.36%，同比下降 1.12 个百分点。销售毛利率 10.54%，同比减少 0.63个百分点；销售净利率 4.19%，同比减少 0.53 个百分点。其中，公司 2024Q2 实现营收 60.51 亿元，同比+19.23%，环比+22.14%；实现归母净利润2.40亿元，同比+52.70%，环比+12.74%；ROE为2.83%，同比增长 0.86 个百分点，环比增长 0.29 个百分点。销售毛利率 11.32%，同比增长 1.59 个百分点，环比增长 1.73 个百分点；销售净利率 4.07%，同比增长 1.05 个百分点，环比减少 0.26 个百分点。投资要点:磷复肥盈利同比增长，联碱及黄磷业务拖累上半年业绩2024 年上半年公司实现营业收入 110.05 亿元，同比+2.35%；实现归母净利润 4.54 亿元，同比-11.25%。公司积极应对复杂多变的外部形势，依托产业链一体化、资源自有和磷酸分级利用的核心竞争优势，外拓市场、内抓管理、提质增效、稳中求进，不断强化公司发展韧性和持续性，保证了主营业务良好、稳健的发展态势。分板块看，2024 年上半年公司常规复合肥实现营收 29.37 亿元，同比+27.56%，毛利 2.99 亿元，同比+22.88%，毛利率 10.19%，同比-0.39个百分点；新型复合肥及磷肥实现营收 30.04 亿元，同比+5.43%，毛利 5.41 亿元，同比+15.44%，毛利率 18.02%，同比+1.56 个百分点；联碱实现营收 5.21 亿元，同比-29.50%，毛利 1.22 亿元，同比-36.61%，毛利率 23.37%，同比-2.62 个百分点；黄磷实现营收 6.29亿元，同比-11.45%，毛利 0.85 亿元，同比-51.74%，毛利率 13.55%，同比-11.31 个百分点。期间费用方面，2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.31%/2.40%/1.49%/0.70%，同比-0.20/-0.65/+0.02/+0.34pct。财务费用增加主要系正常出口业务受汇率变化影响产生的汇兑损益导致财务费用同比增加。2024 年上半年，公司经营活动产生的现金证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2比大增，一体化布局持续推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-04-20《云图控股(002539.SZ)2022 年报点评：Q4 业绩短期承压，产业一体化布局持续完善（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2023-04-10流量净额为 8.68 亿元，同比增长 213.78%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金与票据结构变化，导致经营活动产生的现金流量净额同比增加。磷复肥销售旺盛，2024Q2 利润同比大增2024Q2，公司实现营业收入 60.51 亿元，同比+9.76 亿元，环比+10.97 亿元；毛利润 6.85 亿元，同比+1.91 亿元，环比+2.10 亿元；归母净利润 2.40 亿元，同比+0.83 亿元，环比+0.27 亿元。二季度公司营收及利润增长主要得益于磷复肥销售旺盛。据 Wind 数据，2024Q2 氯基复合肥均价为 2453 元/吨，同比-8.81%，环比-6.40%，价差为 318 元/吨，同比-33.44%，环比-24.31%；磷酸一铵均价为3051 元/吨，同比+12.23%，环比-0.76%，价差为 618 元/吨，同比+81.32%，环比-9.95%；重质纯碱均价 2113 元/吨，同比-15.76%，环比-11.97%，价差为 1688 元/吨，同比-19.80%，环比-14.20%。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.81/1.14/0.99/0.48 亿元，同比-0.02/-0.48/+0.05/+0.42 亿元，环比+0.18/-0.36/+0.34/+0.19 亿元。2024Q2 公司投资净收益为-0.84 亿元，同比-1.36 亿元，环比-1.24 亿元，主要系期套保工具投资损益变动影响所致。据 Wind 数据，三季度以来（截至 2024/8/29），氯基复合肥均价为2497 元/吨，同比+3.89%，环比+1.82%，价差为 273 元/吨，同比-1.99%，环比-14.24%；磷酸一铵均价为 3359 元/吨，同比+20.33%，环比+10.11%，价差为 904 元/吨，同比+60.48%，环比+46.39%；重质纯碱均价 2055 元/吨，同比-16.98%，环比-2.76%，价差为 1635元/吨，同比-23.01%，环比-3.16%。三季度进入用肥旺季，同比磷复肥价格稳中有增，看好公司三季度业绩。补齐磷矿石资源及合成氨产能，一体化优势持续增强公司重点围绕“复合肥”进行填平补齐，不断完善氮、磷产业链，强化全产业链的溢价和竞争优势。公司拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源，为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑。磷矿方面，公司全资子公司雷波凯瑞公司拥有四川省雷波县牛牛寨北磷矿区东段采矿权、西段探矿权和雷波县阿居洛呷磷矿探矿权，矿区面积共计 11.90 平方公里左右。其中，牛牛寨东段磷矿资源储量约为 1