2024半年报点评报告：2024Q2业绩环比改善，产品结构持续优化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 30 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 业绩环比改善，产品结构持续优化——三角轮胎（601163）2024 半年报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/29表现1M3M12M三角轮胎-0.1%-11.4%-9.2%沪深 300-3.3%-9.3%-13.5%市场数据2024/08/29当前价格（元）13.7252 周价格区间（元）12.24-19.46总市值（百万）10,976.00流通市值（百万）10,976.00总股本（万股）80,000.00流通股本（万股）80,000.00日均成交额（百万）134.21近一月换手（%）0.55事件:2024 年 8 月 29 日，三角轮胎发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年实现营业收入 50.03 亿元，同比-3.68%；实现归母净利润 6.12 亿元，同比+0.67%；实现扣非归母净利润 4.84 亿元，同比-3.23%；销售毛利率19.78%，同比-0.19 个 pct，销售净利率 12.24%，同比+0.54pct；经营活动现金流净额为 4.78 亿元，同比-49.90%。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 26.18 亿元，同比-4.36%，环比+9.74%；实现归母净利润为 3.18 亿元，同比-15.49%，环比+8.13%；扣非后归母净利润 2.42 亿元，同比-24.39%，环比+0.15%；经营活动现金流净额为 4.76 亿元，同比-45.79%，环比+4.74 亿元。销售毛利率为18.87%，同比-2.96 个 pct，环比-1.91 个 pct；销售净利率为 12.15%，同比-1.60 个 pct，环比-0.18 个 pct。投资要点:轮胎产销量环比增加，2024Q2 业绩环比改善2024 年上半年实现营业收入 50.03 亿元，同比-3.68%；实现归母净利润6.12 亿元，同比+0.67%。其中，2024 年上半年公司实现毛利润 9.90 亿元，同比-0.48 亿元；期间费用 3.63 亿元，同比+0.03 亿元；资产减值损失 0.17 亿元，同比减少 0.24 亿元，主要系存货减少影响；信用减值损失0.11 亿元，同比减少 0.08 亿元，主要系应收账款计提的坏账准备减少影响。期间费用方面，2024 年上半年公司销售费用率为 3.90%，同比+0.19个 pct；管理费用率为 2.52%，同比+0.19 个 pct；研发费用率为 1.43%，同比+0.19 个 pct；财务费用率为-0.60%，同比-0.24 个 pct，主要系汇兑收益、利息收入增加，利息支出减少影响。轮胎产销方面，2024 年上半年公司实现轮胎生产量1203.2 万条，同比+3.1%；实现轮胎销售量1222.8万条，同比-6.10%。2024Q2 公司实现净利润 3.18 亿元，同比-15.43%，环比+8.16%。轮胎产销方面，2024Q2 公司实现轮胎生产量 630.78 万条，环比+10.20%；实现轮胎销售量 636.06 万条，环比+8.40%。持续优化产品结构，提升市场竞争优势证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22024 年上半年，公司研发支付 1.93 亿元，占 2024 上半年营业收入的3.85%。截至 2024 上半年，公司共获得专利 994 项，其中，发明专利96 项，国际专利 52 项。公司持续优化产品结构，不断提升产品性能，2024 年上半年，共投放新产品 29 个。商用车胎方面，公司开发超低滚阻产品，丰富原有 TF01 产品系列，进一步开发 TF21 驱动轮专用产品；开发适用于城市渣土车、中长途牵引车的 EV 专用花纹产品；完成部分宽基产品花纹的升级换代。进一步丰富乘用车产品深度，完成全新一代中欧高速雪地胎系列产品、电动汽车专用产品的研发。工程胎重点开发了适用矿山的高载荷系列工程子午胎和 49 吋巨胎产品。在配套市场方面，公司完成比亚迪、上汽通用五菱、现代企业、吉利、郑州日产及江铃等多个配套项目的开发及投产；巨胎产品获得欧洲客户的认可。重视投资者回报，实施高水平现金分红公司 2023 年度分红方案已经于 2024 年 6 月 26 日经股东大会审议通过，现金分红 5.36 亿元，占公司 2023 年度归属于上市公司股东的净利润的38.39%，较上一年提高了 8.02 个百分点。2016-2023 年，公司累计实现净利润 70.45 亿元，累计现金分红约 22.40 亿元，平均分红率达 31.80%。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入为104.40、111.62、118.98 亿元，归母净利润分别为 14.23、15.39、16.52 亿元，对应 PE 分别 7.71、7.13、6.64 倍，考虑公司经营稳健，产品结构不断优化，叠加轮胎市场高景气度。维持“买入”评级。风险提示国际贸易风险；新产品推广不及预期；全球市场竞争风险；原材料价格波动；汇率变动风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）10422104401116211898增长率(%)13077归母净利润（百万元）1396142315391652增长率(%)89287摊薄每股收益（元）1.751.781.922.06ROE(%)11101010P/E8.237.717.136.64P/B0.900.790.740.69P/S1.111.050.980.92EV/EBITDA6.014.623.722.96资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：三角轮胎轮胎产销量数据资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所图 1：公司季度生产和销售量（万条）图 2：公司轮胎季度销售均价（元/条）资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分42、公司财务数据图 3：2024 年上半年营收同比-3.68%图 4：2024 年上半年归母净利润同比+0.67%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：2024 年上半年净资产收益率为 4.72%图 6：2024 年上半年资产负债率为 32.22%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 7：2024 年上半年资产周转率为 26.42%图 8：2024 年上半年毛利率为 19.78%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图 9：2024 年上半年期间费用率为 7.25%图 10：2024 年上半年经