锑系列深度一：三问光伏玻璃需求

请仔细阅读本报告末页声明 Page1/11 [Table_Main] 锑系列深度一：三问光伏玻璃需求 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.08.30 [Table_Author] 分析师 黄梓钊 登记编码：S0950523120001 ： 0755-28357177 ： huangzizhao@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/8/29 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《国家发改委、国家能源局推动能源重点领域大规模设备更新》(2024/8/30)  《Pilbara 并购 Latin Resources 速评——锂矿产业已进入第二阶段》(2024/8/22)  《SEMI：全球半导体制造业在 2024 年第二季度走强》(2024/8/22)  《锑出口管制政策落地，意指促进全球锑资源合规贸易》(2024/8/21)  《时代的央国企：三中全会如何指引铜矿行业？》(2024/8/15)  《中芯/华虹 Q2 产能利用率持续提升，12 吋扩建稳步推进》(2024/8/15)  《 怎 么 看 锡 价 反 弹 的 空 间 和 时 间 ？ 》(2024/8/15)  《科技大厂集中发售 AR 眼镜新品，产业链或再引关注》(2024/8/8)  《国家发改委和财政部：大幅提高新能源汽车以旧换新补贴标准》(2024/8/2)  《新材料行业周报：台积电二季度 3nm制程大幅增长，上调全年资本开支》(2024/7/24) 报告要点 锑需求的昨天与今天：新质生产力重塑锑的中长期需求格局。我们预计 24~26年锑需求分别为 17.24/18/19.12 万吨，YOY+4%/+4%/+6%。展望 2026 年，预计光伏对锑需求的占比将从 21 年的 10%提升到 25%，阻燃剂需求 将逐步交棒于玻璃陶瓷领域，其中光伏玻璃对锑的消费产生重大影响。 锑需求中过去几年增量的光伏玻璃领域在锑价历史新高后，下一阶段其需求驱动存在三个问题。 1、 光伏玻璃澄清剂在生产过程中的必要性？ 去泡是光伏玻璃生产制造中重要一环。光伏玻璃即应用于光伏组件产业的盖板或背板玻璃，起到封装保护、机械支撑和透光散射的作用。去除生产 环节铁元素，降低制造环节气泡留存是保证玻璃质量的两大关键。光伏玻璃澄 清剂对降低产品气泡起着关键作用。 2、 现阶段光伏玻璃澄清剂在光伏玻璃中的成本占比？ 目前锑系澄清剂占光伏玻璃成本比重在 10%左右，超越石英砂，在主材成本占比中仅次于纯碱。焦锑酸钠与氧化锑两方案在成本占比中的差别并不明 显。 3、 锑价涨到目前为止，光伏玻璃企业的成本抵抗是否会出现？ 综合性价比仍具优势，目前不会。从配方的性价比、生产环保安全，焦锑酸钠都是目前光伏玻璃澄清剂的综合最优选择。从成本结构占比维度，锑价 目前已超石英砂成为第二大主材构成，后续我们预计锑价到 20 万/吨，有 望成为第一大主材成本构成，下游已经注意到锑价显著的涨幅。从光伏玻璃行 业盈利能力来看，目前对焦锑酸钠涨价存在一定承受能力。 我们预计下游对锑价目前水平有一定容忍度，但在生产经营上采取随用 随补的采购策略，目前光伏玻璃头部企业，并未有大规模更换澄清剂方案的举 动。 风险提示： 1.宏观经济波动风险； 2.下游需求的替代风险； 3.产品价格波动风险。 -28%-19%-11%-2%6%14%2023/92023/122024/32024/6有色金属上证综指深证成指创业板指[Table_First] 证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page2/11 [Table_Page] 有色金属 2024 年 8 月 30 日 内容目录 需求的昨天与今天：光伏需求重塑锑需求的中长期格局 ............................................................................ 3 问 1：什么是光伏玻璃？其产品质量要求聚焦于哪些要点？ ........................................................................... 4 问 2：现阶段澄清剂在光伏玻璃中的成本占比如何？...................................................................................... 5 问 3：锑价上涨后，光伏需求成本抵抗是否会出现？...................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1：2021 年锑需求结构 ...................................................................................................................................................................................... 3 图表 2：2026 年锑需求结构（预计） ...................................................................................................................................................................... 3 图表 3：光伏玻璃作为光能传递到组件的的第一道通道........................................................................................................................................ 4 图表 4：而 Fe（2 价）理论上的着色能力是 Fe（3 价）的十倍左右 .................................................................................................................. 4 图表 5：光伏压延玻璃要求透光率高的同时控制铁元素含量...........................................