计算机行业专题报告：英伟达财报高增长，B系列Q4开始产能爬坡

计算机 / 行业专题报告 / 2024.08.29 请阅读最后一页的重要声明！ 英伟达财报高增长，B 系列 Q4 开始产能爬坡 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 1. 《英伟达 Q2 业绩前瞻》 2024-08-25 2. 《90s 日本信息与通信公司分阶段表现》 2024-08-18 3. 《千帆星座成功首发，打造国产低轨互联网》 2024-08-11 核心观点 ❖ 财报继续超预期增长。北京时间 2024 年 8 月 29 日，英伟达发布其 FY25Q2财报(2024 年 Q2)。2024 年 Q2 英伟达实现收入 300.40 亿美元，同比增长122.4%，净利润 165.99 亿美元，同比增长 168.2%，根据 factset，市场事前预期收入与为 287.22 亿美元，业绩超市场预期。 ❖ 英伟达 3 季度收入指引超预期，blackwell Q4 开始进入产能爬坡期。英伟达 3 季度收入指引为 325 亿美元，据 factset，市场此前预期为 316 亿美元，收入指引超预期，毛利率预期为 74.4-75.0%。Q2 英伟达向客户发送了 blackwell的样品，期间对 blackwell GPU 掩模进行了更改，以提升产能。blackwell 的生产计划在第四季度开始，并将持续到 2026 财年（即 2025 年）。2024Q4，英伟达预计将有数十亿美元的 blackwell 收入。同时 Hopper 的需求强劲，预计在下半年出货量将增加。 ❖ 需求侧：CSP 持续加大 AI Capex 投入，数据中心业务需求强劲。在四大 CSP 各自的 Earnings-call 中，对 2024 年余下时间、甚至 2025 年的 Capex投入，给出了更为乐观的预期，主要投向为 AI 相关算力设备设施。同时，竞争对手 AMD 在 2Q2024 的数据中心业务收入 28 亿美元，同比增长 115%，并且将 2024 年全年数据中心 GPU 收入再次上调至 45 亿美元。我们认为市场对数据中心 GPU 的需求仍然十分强劲，预计英伟达的数据中心业务有望维持强劲增长态势。 ❖ AI 软硬件技术均加速迭代，产业链公司有望迎来新一轮增长。2024 年以来，模型端 sora、llama 3、GPT-4o 等日新月异，而硬件端英伟达为满足不断提升的算力需求，产品亦加速迭代，年内新一代 Blackwell 有望实现出货，而明年或有望发布下一代 GPU。我们认为，模型与芯片端的迭代加速，或代表着本轮以 transformer 为基础的 AI 技术革新有望即将进入“新台阶”，大规模商业落地或渐行渐近。后续随 Blackwell 出货与 GPT-5 等模型发布，产业链相关企业有望充分受益。 ❖ 投资建议：见正文。 ❖ 风险提示：技术迭代不及预期、商业化落地不及预期、政策支持不及预期、全球宏观经济风险。 -37%-29%-21%-13%-5%3%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 英伟达业绩高增长，3 季度指引再创新高 ............................................................................................ 3 2 AI 是全球各类型企业的主线 ................................................................................................................. 4 3 投资建议 ................................................................................................................................................... 6 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 英伟达收入与增速(2021Q2-2024Q3E) ................................................................................................ 3 图 2. 英伟达净利润与增速(2021Q2-2024Q2) ............................................................................................... 3 图 3. 英伟达分项收入占比 ............................................................................................................................. 3 图 4. 英伟达毛利率与净利率（2021Q2-2024Q3E） ................................................................................... 4 图 5. 四大云计算厂商 capex（亿美元）及合计增速（2013Q1-2024Q2）............................................... 5 图 6. 四大云计算厂商 2024Q2 业绩交流会关于 capex 的预期与描述 ...................................................... 5 图 7. 至少采用 1 项 AI 功能的受访企业占比 .............................................................................................. 6 图 8. S&P 企业财报中至少 1 次提及 AI 的占比 .......................................................................................... 6 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行