朗姿股份(002612)上半年扣非净利润同比增长11.49%，继续扩大医美连锁版图

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月29日优于大市朗姿股份（002612.SZ）上半年扣非净利润同比增长 11.49%，继续扩大医美连锁版图核心观点公司研究·财报点评美容护理·医疗美容证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.72 元总市值/流通市值5628/3225 百万元52 周最高价/最低价24.68/12.40 元近 3 个月日均成交额44.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《朗姿股份（002612.SZ）-2023 年归母净利润增长 953%，医美业务进一步拓展连锁版图》 ——2024-04-23《朗姿股份（002612.SZ）-拟并购郑州头部医美机构，进一步加强医美全国化布局》 ——2024-02-29《朗姿股份（002612.SZ）-2023 年归母净利润预计增长836%-1070%，医美业务表现较好》 ——2024-01-30《朗姿股份（002612.SZ）-内生恢复叠加外延驱动，医美业务持续快速发展》 ——2023-10-31《朗姿股份（002612.SZ）-上半年归母净利润同比增长 828%，医美业务净利率改善》 ——2023-08-30上半年收入增长稳健，扣非净利润增长 11.49%。公司 2024 上半年实现营收26.89 亿元，同比+6.21%，归母净利润 1.52 亿元，同比+1.14%，扣非净利润1.4 亿元，同比+11.49%，整体表现较为稳健。单二季度看，公司营收 12.89亿元，同比+1.07%，归母净利润同比-12.03%，扣非净利润同比-2.12%，受到整体终端消费有所走弱影响。女装业务收入增长稳健，外延并购扩大医美连锁版图。分业务看，上半年公司时尚女装业务收入 10.12 亿元，同比+11.41%，收入占比+1.76pct 至37.65%；医疗美容业务收入 11.94 亿元，同比+6.02%，收入占比稳定在 44.5%，期末医美机构数量 38 家；绿色婴童业务收入 4.5 亿元，同比-4.13%，收入占比 16.75%。此外，公司公告拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美 70%控股权，进一步扩大医美连锁版图。其中北京丽都 100%股权交易对价 3.3 亿元，其 2023 年营业收入 2.43 亿元，净利润 1842.55 万元。湖南雅美 70%股权交易对价 2.52 亿元，2023 年营业收入 1.77 亿元，净利润 1253.24 万元。毛利率稳步提升，费用率优化。公司上半年毛利率同比+0.71pct 至 59.78%，其中时尚女装/绿色婴童毛利率分别同比+1.94pct/+1.8pct，医疗美容毛利率略跌 0.7pct。销售费用率/管理费用率分别为 40.32%/7.94%，分别同比-0.23pct/-0.17pct，费用率优化。存货周转天数优化 38.4 天至 179.1 天，经营性现金流净额 3.15 亿元，同比-29.72%，其中支付给职工的现金及各项税费有所增加。风险提示：医美业务发展不及预期；医美基金管理不善；终端消费不及预期投资建议：医美行业渗透率长期来看仍有较大提升空间，且强监管下合规头部机构的运营优势有望持续显现。公司作为连锁医美机构龙头，积极推进外延并购助力构建全国医美生态版图，有助于提升整体规模及品牌影响力。时尚女装及婴童业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。考虑公司收购北京丽都全部股权和湖南雅美 70%控股权事宜尚需审批，我们暂维持公司 2024-2026 年归母净利润预测为3.12/3.81/4.5 亿元，对应 PE 分别为 18.1/14.8/12.5 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,878.285,145.465,943.546,726.657,504.61(+/-%)5.81%24.21%15.51%13.18%11.57%净利润(百万元)16.08225.08311.66381.30449.86(+/-%)-91.42%953.37%38.46%22.35%17.98%每股收益（元）0.050.510.700.861.02EBITMargin6.12%7.65%6.63%7.04%7.37%净资产收益率（ROE）0.56%7.47%9.93%11.59%12.97%市盈率（PE）254.4025.0018.0614.7612.51EV/EBITDA30.0119.8919.4516.6014.68市净率（PB）1.961.871.791.711.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 上半年实现营收 26.89 亿元，同比+6.21%，归母净利润 1.52 亿元，同比+1.14%，扣非净利润 1.4 亿元，同比+11.49%，整体表现较为稳健。单二季度看，公司营收 12.89 亿元，同比+1.07%，归母净利润同比-12.03%，扣非净利润同比-2.12%，受到整体终端消费有所走弱影响。图1：朗姿股份单季度营业收入及增速（亿元、%）图2：朗姿股份单季度归母净利润及增速（亿元、%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分业务看，上半年公司时尚女装业务收入 10.12 亿元，同比+11.41%，收入占比+1.76pct 至 37.65%；医疗美容业务收入 11.94 亿元，同比+6.02%，收入占比稳定在 44.5%，期末医美机构数量 38 家；绿色婴童业务收入 4.5 亿元，同比-4.13%，收入占比 16.75%。此外，公司公告拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美 70%控股权，进一步扩大医美连锁版图。其中北京丽都 100%股权交易对价 3.3 亿元，湖南雅美 70%控股权交易对价 2.52 亿元。北京丽都位于北京市朝阳区，经营面积 7000+平方米，2023年营业收入 2.43 亿元，净利润 1842.55 万元。湖南雅美 2023 年营业收入 1.77亿元，净利润 1253.24 万元。图3：朗姿股份分业务占比（%）图4：朗姿股份分业务增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理财务数据看，公司上半年毛利率同比+0.71pct 至 59.78%，其中时尚女装/绿色婴童毛利率分别同比+1.94pct/+1.8pct，医疗美容毛利率略跌 0.7pct。销售费用率/管理费用率分别为 40.32%/7.94%，分别同比-0.23pct/-0.17pct，费用率优化。存货周转天数优化 38.4 天至 179.1 天，经营性现金流净额 3.15 亿元，同比-29.72%，其中支付给职工