2024年7月工业企业利润数据解读：低基数推动工业企业利润同比回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 8 月 27 日，国家统计局公布 2024 年 1-7 月规模以上工业企业的经营数据。前 7 个月全国规模以上工业企业实现利润总额 40991.7 亿元，同比增长 3.6%，较上半年的增速小幅提高 0.1 个百分点。看单月数据，2024 年 7月规上工业企业利润总额当月同比增长 4.1%，较 6 月涨幅走阔 0.5 个百分点。 ◼ 做量、价和利润率三因素拆分可以发现，量、价和利润率的贡献并未边际增加，低基数或是支撑 7 月利润同比回升的主要因素： ◼ 量的角度看，2024 年 7 月工业增加值同比增长 5.1%，较 6 月增速回落 0.2个百分点，工业生产边际放缓；价的角度看，7 月 PPI 同比为-0.8%，降幅与6 月持平，价格因素对工业企业利润的拖累并未减弱。利润率的角度看，7月单月营收利润率为 5.3%，较前值下降 1.1 个百分点，低于 2015-2023 年同期的历史均值（6.61%）。 ◼ 从大类行业看，2024 年 7 月，采矿业实现利润总额 1022.9 亿元，利润同比为-0.8%，较前值（24.9%）下降明显；制造业实现利润总额 4060.3 亿元，同比增长 5.0%，增速大幅高于前值（0.8%）；公用事业实现利润总额 798.3亿元，同比增长 7.1%，涨幅较前值扩大 6.0 个百分点。 ◼ 从上中下游来看，采矿业利润同比边际回落，原材料利润同比降幅继续收窄，支撑工业利润增长。中游装备制造方面，7 月装备制造利润同比 6.1%，较前值 6.6%有所回落，对工业企业利润同比的支撑力度有所减弱，其中汽车制造是主要拖累。下游消费品制造方面，受到暑期出行提振与原材料降价影响，7 月消费品制造业利润同比为 9.0%，较前值提高 0.3 个百分点。 ◼ 从库存来看，7 月工业企业产成品存货同比增长 5.2%，较前值提高 0.5 个百分点，已连续第 8 个月回升。剔除价格后的营收增速持平、库存增速回升，结合当前内需偏弱的情况来看，我们延续之前的判断，即工业企业呈现被动补库存的特征。 ◼ 从周转情况看，2024 年 7 月末，产成品存货周转天数为 20.4 天，较前值 20.3 天有所延长，周转节奏边际减速。应收账款平均回收期 7 月末为 66.5天，较前值 66.2 天也有所延长，企业回款压力边际增加。对比历史同期看，当前企业的账款回收期明显偏长。 ◼ 从杠杆率来看，2024 年 7 月末，工业企业资产负债率为 57.6%，与前值持平。从资产和负债增速来看，7 月末资产与负债增速均较 6 月回落，企业主动加杠杆意愿依旧低迷。 ◼ 总的来说，7 月规上工业企业利润单月增速有所回升，主要受去年低基数的影响，工业企业面临的经营压力并未边际好转。7 月延续了 6 月的被动补库存迹象，内需不足仍是当前经济的重要问题，随着暑期消费需求减退，工业企业的利润修复短期内可能面临扰动，需密切关注后续财政的发力节奏。 ◼ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 8 月 28 日 低基数推动工业企业利润同比回升 ——2024 年 7 月工业企业利润数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 内容目录 1. 低基数推动工业企业利润当月同比回升 ............................ - 4 - 2. 中游装备制造对工业企业利润同比的支撑减弱 ...................... - 5 - 3. 工业企业库存同比连续第 8 个月回升 .............................. - 6 - 4. 工业企业资产负债率环比持平 .................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：2024 年 7 月工业企业利润拆分来看，量的贡献下降、价的拖累延续 .... - 4 - 图表 2：2024 年 7 月，规上工业企业营收利润率低于近年同期均值 ................... - 4 - 图表 3：分所有制看，7 月股份制与私营企业的利润同比回升明显 .................... - 5 - 图表 4：近期工业各子行业利润当月同比的对比 ................................................ - 6 - 图表 5：工业企业名义库存增速连续第 8 个月回升 ............................................. - 7 - 图表 6：工企实际库存维持回升趋势，实际营收未见改善 .................................. - 7 - 图表 7：7 月工业企业周转节奏边际放缓............................................................. - 7 - 图表 8：7 月企业回款压力边际小幅回升............................................................. - 7 - 图表 9：2024 年 7 月末工业企业资产负债率环比持平 ......................................... - 8 - 图表 10：分所有制看，外商、私营企业 7 月末资产负债率均有回落.................. - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 1. 低基数推动工业企业利润当月同比回升 2024 年 8 月 27 日，国家统计局公布 2024 年 1-7 月规模以上工业企业的经营数据。前 7 个月全国规模以上工业企业实现利润总额 40991.7 亿元，同比增长 3.6%，较上半年的增速小幅提高 0.1 个百分点。 看单月增速，2024 年 7 月规上工业企业利润总额当月同比增长 4.1%，较 6月涨幅走阔 0.5 个百分点。做量、价和利润率三因素拆分： 量的角度看，7 月工业增加值同比增长 5.1%，较 6 月增速回落 0.2 个百分点，工业生产边际放缓。 价的角度看，7 月 PPI 同比为-0.8%，降幅与 6 月持平，价格因素对工业企业利润的拖累并未减弱。 利润率的角度看，测算的 2024 年 7 月单月营收利润率为 5.3%，较前值下降 1.1 个百分点，低于 2015-2023 年同期的历史均值（6.6%），主要来自营业成本上升的拖累。2024 年 7 月单月，每百元营业收入中的成本为 85.7 元，较 6月环比增加 0.86 元；每百元营业收入中的费用为 8.29 元，较 6 月环比减少0.36 元。