富瑞特装(300228)2024年半年报点评：盈利能力大幅提升，24H1归母净利润+367%

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 6.11 元 富瑞特装（300228） 机 械设备 目标价： 7.54 元（6 个月） 盈利能力大幅提升，24H1 归母净利润+367% 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.75 流通 A 股(亿股) 5.43 52 周内股价区间(元) 5.27-8.83 总市值(亿元) 35.16 总资产(亿元) 43.05 每股净资产(元) 3.46 相 关研究 [Table_Report] 1. 富瑞特装（300228）：LNG行业需求复苏，业绩弹性释放 (2024-04-17) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年半年报，2024H1公司实现营业收入 16.1亿元，同比增长 17.3%，实现归母净利润 0.8亿元，同比增长 367.0%。2024Q2公司实现营业收入 9.6亿元，同比增长 57.0%，实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 319.4%。利润端加速向好。  LNG 重卡市场高景气，设备类业务毛利率提升明显。2024 年上半年，国内天然气重卡销量 10.9万辆，同比+104%，驱动公司业绩实现快速增长。分产品来看，2024H1，低温储运应用设备营收 7.0亿元，同比+21.9%，毛利率为 21.2%，同比+11.5pp，；重装设备营收 4.5 亿元，同比+5.0%，毛利率为 24.5%，同比+11.3pp；LNG销售及运维服务营收 4.1亿元，同比+19.1%，毛利率为 15.1%，同比-1.1pp。  盈利能力大幅改善，股权激励费用压制利润释放。2024H1，公司毛利率、净利率分别为 21.1%、6.5%，同比分别+7.6pp、+4.7pp，毛利率提升明显主要得益于 LNG 行业需求复苏，公司主要业务毛利率均有较大提升；期间费用率为11.7%，同比+2.9pp，主要系本期计提股权激励费用、研发投入较多。Q2单季度来看，毛利率、净利率分别为 22.2%、8.2%，同比分别+4.7pp、+5.0pp；期间费用率为 11.4%，同比+1.6pp。  紧抓 LNG领域发展机遇，积极布局氢能产业。LNG板块， LNG重卡销量及渗透率提升带动公司 LNG车用供气系统产品销量快速放量；另一方面，公司能源服务业务经营模式持续优化，受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大，业务规模有望持续扩大，同时公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司，积极布局海外市场。氢能板块，公司积极进行氢能领域装备技术研发，2024上半年氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀顺利研发完毕，同时加大液氢船用燃料罐、大口径氢用阀门等领域研发力度。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.7、2.4、3.0亿元，对应当前股价 PE 分别为 21、15、12倍，未来三年归母净利润复合增速为 27%。公司产业覆盖 LNG全产业链，同时提前布局氢能业务，成长空间广阔，给予 2024 年 26 倍估值，对应目标价 7.54 元，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3038.56 3473.49 4145.73 4926.73 增长率 89.33% 14.31% 19.35% 18.84% 归属母公司净利润（百万元） 147.11 165.65 237.86 303.14 增长率 165.83% 12.60% 43.59% 27.44% 每股收益 EPS（元） 0.26 0.29 0.41 0.53 净资产收益率 ROE 9.00% 9.62% 12.06% 13.16% PE 24 21 15 12 PB 1.85 1.70 1.55 1.39 数据来源：Wind，西南证券 -14%1%16%32%47%62%23/823/1023/1224/224/424/624/8富瑞特装 沪深300 富 瑞特装（300228） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）国内天然气重卡高景气延续，天然气重卡渗透率持续提升，促进公司 LNG 车用供气系统销量增长。预计 2024-2026 年低温储运应用设备业务同比增长 10.0%、20.0%、23.0%，毛利率分别为 20.0%、19.5%、19.0%。 2）重装业务布局多年，现已进入业绩收获期，但受制于产能影响，收入增长受限。预计 2024-2026 年重装设备业务同比增长 5.0%、5.0%、5.0%，毛利率分别为 19.5%、19.5%、19.5%。 3）公司 LNG 能源服务板块经营模式持续优化，积极开拓海外市场，产能持续提升。预计 2024-2026 年，LNG 销售及运维服务业务同比增长 40.0%、35.0%、25.0%，毛利率分别为 20.0%、21.0%、21.5%。 基于以上假设，预计公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 低温储运应用设备 收入 1412.39 1553.63 1864.36 2293.16 增速 187.57% 10.00% 20.00% 23.00% 毛利率 18.31% 20.00% 19.50% 19.00% 重装设备 收入 879.31 923.28 969.44 1017.91 增速 133.17% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 19.19% 19.50% 19.50% 19.50% 装卸设备 收入 95.80 105.38 126.46 145.42 增速 -8.82% 10.00% 20.00% 15.00% 毛利率 34.99% 35.00% 35.00% 35.00% LNG 销售及运维服务 收入 593.10 830.34 1120.96 1401.20 增速 0.68% 40.00% 35.00% 25.00% 毛利率 24.07% 20.00% 21.00% 21.50% 其他 收入 57.96 60.86 64.51 69.02 增速 36.50% 5.00% 6.00% 7.00% 毛利率 68.28% 65.00% 65.00% 65.00% 合计 收入 3