Q2业绩稳健增长，持续创新拓宽市场边界

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：11.82 元 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：万欣怡 执业证书编号：S0740524070005 Email：wanxy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 141.15 流通股本(百万股) 114.15 市价(元) 11.82 市值(百万元) 1668.37 流通市值(百万元) 1349.23 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 378 467 565 683 809 增长率 yoy% -9% 24% 21% 21% 18% 净利润（百万元） 53 77 96 116 139 增长率 yoy% -11% 45% 24% 21% 20% 每股收益（元） 0.38 0.55 0.68 0.82 0.99 每股现金流量 0.55 0.51 0.86 0.51 0.73 净资产收益率 6% 8% 10% 11% 12% P/E 31 22 17 14 12 P/B 2 2 2 2 1 备注：股价为 2024 年 8 月 27 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司披露 2024 年中报。2024H1 公司实现营收 2.84 亿元，同比+32%，实现归母净利润 4681 万元，同比+13%，扣非后归母净利润 4159 万元，同比+4%；其中，Q2 营收 1.60 亿元，同比+40%，实现归母净利润 2643 万元，同比+13%，扣非后归母净利润 2356 万元，同比+4%。非经常性损益方面，Q2 非经常性损益 287 万元，其中政府补助 317 万元。 ◼ 盈利水平分析：2024H1 公司毛利率同比-0.10pp 至 35.59%，净利率同比-0.14pp 至16.48%，期间费用率同比+0.50pp 至 17.64%；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.11%、8.20%、-3.03%、8.36%，分别同比-0.34pp/-0.30pp/+1.55pp/-0.41pp。单 Q2 来看，公司毛利率同比-3.38pp 至 36.66%，净利率同比-3.89pp 至 16.55%，期间费用率同比+1.56pp 至 18.28%；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.19%/8.18%/8.19%/-2.28%，分别同比-0.70pp/-1.26pp/-1.18pp/+4.70pp。Q2 盈利能力承压，判断主要由于市场竞争激烈及原料价格波动，导致产品毛利率下降。 ◼ 分业务看，传感器与执行器营收均实现快速增长。 1）传感器：2024H1 营收 2.14 亿元，同比+37%，营收占比 75%，同比+2.55pp，毛利率达 37.97%，同比-1.62pp，传感器营收高增主要是因为公司实现产品升级，进一步拓展产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用。 2）执行器：2024H1 营收 6548 万元，同比+26%，营收占比 23%，同比-1.15pp，毛利率达 24.56%，同比-7.85pp，执行器营收快速增长主要因为公司积极开拓新市场，加强对海外客户的服务，订单需求增加。 ◼ 分市场看，境外市场营收占比有所下降，毛利率显著提升。 1）境内市场：2024H1 营收 1.47 亿元，同比+63%，毛利率 29.74%，同比-9.06pp，境内营收高增主要因为公司丰富了产品系列与型号，随着智驾的普及，传感器需求显著增加；境内毛利率下滑主要受国内汽车及零部件市场竞争加剧影响。 2）境外市场：2024H1 营收 1.37 亿元，同比+10%，毛利率 41.84%，同比+2.08pp，占比 48%，同比-9.68pp。 ◼ 营运能力改善，重视研发创新。2024H1，公司的存货/应收账款周转天数分别为 79 天/100 天，相较 2023H1 分别-9 天/-3 天，相较 2023 全年分别-9 天/+0 天。研发投入方面，2024H1 公司研发费用为 2375 万元，同比+26%，占营收比为 8%，保持较高水平；专利方面，公司新增专利数 22 项，其中发明专利 9 项，截至 2024H1 末，公司拥有有效专利数 300 项，其中发明专利 66 项；新技术新产品方面，公司推出无铅压电新材料技术与柔性感知力传感器新产品，将产品应用范围拓展至食品、医药、电子穿戴等领域。 ◼ 投资建议：公司作为国内超声波传感器行业的佼佼者，致力于技术与产品的持续创新，拓宽市场边界，未来业绩有望稳健增长，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 0.96、1.16、1.39 亿元，根据最新股价，对应 PE 分别为 17、14、12X。维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、原料价格波动风险、市场竞争加剧等风险 Q2 业绩稳健增长，持续创新拓宽市场边界 奥迪威(832491.BJ)/电子 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 27 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08奥迪威沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金5567198941,071营业收入467565683809应收票据391110营业成本289343408476应收账款137157190231税金及附加5789预付账款331214销售费用21263137存货80667992管理费用42506172合同资产0000研发费用44536476其他流动资产667388105财务费用-14-6-70流动资产合计8451,0281,2741,523信用减值损失1222其他长期投资0000资产减值损失-12-23长期股权投资28282828公允价值变动收益0000固定资产15313011194投资收益0222在建工程9131721其他收益4444无形资产13121212营业利润85102124150其他非流动资产52535456营业外收入0333非流动资产合计254236222211营业外支出1000资产合计1,0991,2651,4961,734利润总额84105127153短期借款2597226335所得税791114应付票据2987净利润7796116139应付账款40455363少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润7796