2024年7月工业企业盈利数据点评：工业企业利润增速能否持续？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 28 日 总量研究 工业企业利润增速能否持续？ ——2024 年 7 月工业企业盈利数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：查惠俐 执业证书编号：S0930524070014 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 2024 年 6 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-07-27） 工业企业利润同比增速为何放缓？——2024年 5 月工业企业盈利数据点评（2024-06-27） 工业企业利润增速转正后能否持续？——2024 年 4 月工业企业盈利数据点评（2024-05-27） 工业企业利润同比为何再度转负？——2024年 3 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-04-28） 如何看待开年企业盈利数据？——2024 年1-2 月工业企业盈利数据点评（2024-03-27） 如何看待 2024 年企业盈利修复态势？——2023 年 12 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-01-27） 企业盈利为何加快修复？——2023 年 11 月工业企业盈利数据点评（2023-12-27） 如何看待企业盈利的修复斜率？——2023 10 月工业企业盈利数据点评（2023-11-27） 企业盈利修复放缓了吗？——2023 年 9 月工业企业盈利数据点评（2023-10-27） 企业盈利增速为何大超预期？——2023 年 8月工业企业盈利数据点评（2023-09-27） 工业企业盈利增速转正还有多远？——2023 年 7 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-08-27） 事件： 2024 年 8 月 27 日，国家统计局公布 2024 年 7 月工业企业盈利数据。2024 年 1-7月工业企业利润累计同比增长 3.6%，7 月当月同比增长 4.1%。 核心观点： 2024 年 1-7 月工业企业利润累计同比增长 3.6%，7 月当月同比增长 4.1%，连续 2个月上行，工业企业盈利修复斜率持续加快。从驱动因素看，7 月工业生产同比增速连续两个月放缓，PPI 同环比降幅与上月一致，利润率当月同比连续两个月上行，是 6-7 月工业企业利润增速的主要拉动力。 向前看，生产方面，随着高温多雨等季节性因素逐渐消退，工业生产有望保持平稳运行。价格方面，此前 PPI 同比降幅持续收窄，对企业利润的拖累趋弱，但考虑到需求相对偏弱，上游价格涨势乏力，中游价格拖累延续，年内 PPI 同比转正存在一定难度。利润率方面，去年同期基数较高，在价格上行高度有限、需求偏弱、生产增速放缓背景下，8 月利润率同比增速存在一定压力。 表 1：2024 年 7 月，工业企业利润当月同比增速较上月上行 年份 时间 利润总额 当月同比 利润总额 累计同比 营业收入 累计同比 营业 利润率 （当年累计） 产成品存货 累计同比 2023 年 7 月 -6.7 -15.5 -0.5 5.39 1.6 8 月 17.2 -11.7 -0.3 5.52 2.4 9 月 11.9 -9.0 0.0 5.62 3.1 10 月 2.7 -7.8 0.3 5.67 2.0 11 月 29.5 -4.4 1.0 5.82 1.7 12 月 16.8 -2.3 1.1 5.76 2.1 2024 年 1-2 月 10.2 10.2 4.5 4.70 2.4 3 月 -3.5 4.3 2.3 4.86 2.5 4 月 4.0 4.3 2.6 5.00 3.1 5 月 0.7 3.4 2.9 5.19 3.6 6 月 3.6 3.5 2.9 5.41 4.7 7 月 4.1 3.6 2.9 5.40 5.2 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：% 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 一、驱动：利润率继续上行，工业生产增速放缓 2024 年 7 月工业企业利润当月同比增速回升。2024 年 1-7 月工业企业利润累计同比增长 3.6%，7 月当月同比增长 4.1%，增速较 6 月的 3.6%上升 0.5 个百分点。 为观察 2024 年 7 月工业企业利润增长的驱动因素，我们通过将工业企业利润进一步拆分为价、量、利润率三部分，并观察这三个因素的边际变化，可从中提取出企业利润单月变化的核心驱动力。 价：PPI 同环比增速与上月一致。2024 年 7 月，PPI 环比为-0.2%，同比为-0.8%，与上月一致，符合市场预期。一方面，部分国内大宗商品价格下降，工业生产、建筑业相关的工业金属冶炼和压延加工，非金属矿物价格均出现下跌；另一方面，中游行业供给偏多现状仍在，装备制造业价格继续承压，制约工业品价格恢复高度。向前看，国内有效需求不足的情况仍在，海外出口动能也呈现边际放缓的迹象，近期上游价格涨势乏力，中游价格拖累延续，年内 PPI 同比转正存在一定难度。 量：工业生产运行总体平稳，增速环比放缓。7 月，全国规模以上工业增加值同比增速为 5.1%，增速连续两个月环比放缓，主要受全国多地高温多雨、国内需求不足、二季度车企集中促销提前消耗需求、前期地产政策边际效用递减等因素影响。从行业看，装备制造业“压舱石”作用继续凸显，7 月装备制造业增加值同比增长 7.3%，较 6 月加快 0.4 个百分点，增速高于全部规模以上工业 2.2 个百分点，连续 12 个月高于全部规模以上工业，增加值占全部规模以上工业的比重上升到 33.4%。 利润率：工业企业盈利状况继续改善，当月同比增速进一步上行。从累计增速看，2024 年 1-7 月，规上工业企业累计营业收入利润率为 5.40%，较 1-6 月下行 0.01个百分点；从单月增速看，去年同期基数较低，当月利润率同比进一步上行，企业盈利状况情况继续改善。向前看，去年同期基数抬高，在价格上行高度有限、需求偏弱、生产增速放缓背景下，利润率上行高度或许有限。 图 1：2024 年 7 月工业企业利润当月同比保持正增长 图 2：拆分三因素来看，2024 年 7 月利润率进一步上行 -30-20-100102030-30-20-1001020302023-072023-102024-012024-042024-07利润总额:累计同比(%)利润总额:当月同比(%) -30-20-10010203040-30-20-10010203040工业增加值:当月同比(%)PPI:当月同比(%)利润率:当月同比(%)利润:当月同比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所（各年 2 月数据是 1-2 月累计同比） 资料来源：Wind，光大证券研究所（各年 2 月数据是 1-2 月累计同比） 基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研