产量超预期释放，Q2业绩高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：7.64 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc @zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 21,599 流通股本(百万股) 17,666 市价(元) 7.64 市值(百万元) 165,018 流通市值(百万元) 134,967 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 172,991 186,269 203,088 204,333 213,708 增长率 yoy% -1% 8% 9% 1% 5% 净利润（百万元） 6,067 8,250 11,314 13,957 16,697 增长率 yoy% 19% 36% 37% 23% 20% 每股收益（元） 0.28 0.38 0.52 0.65 0.77 每股现金流量 0.72 0.72 1.17 -0.07 2.11 净资产收益率 10% 11% 13% 14% 14% P/E 27.2 20.0 14.6 11.8 9.9 P/B 3.2 2.8 2.4 2.0 1.7 备注：股价选取 2024 年 8 月 26 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年报，24 年上半年实现营业收入 1028.18 亿元，同比增加 18.6%；其中 24Q2 单季度实现营业收入 566.97 亿元，同比+33.58%，环比+22.93%。24年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17 亿元，同比+670.4%；其中 24Q2 实现归母净利润 33.46 亿元，同比+766.68%，环比+61.49%。24 年上半年实现扣非净利润 56.25 亿元，同比增加 2457.3%；其中 24Q2 单季度实现扣非净利润 35.34 亿元，同比增加 2190.78%，环比+68.98%。业绩符合预期。 ◼ 刚果金铜钴板块：量价齐增： ➢ 1）产销超预期，24 年上半年实现铜产量 31.38 万吨（同比增加 100.74%），约占全年产量指引中值的 58%，销量 31.18 万吨（同比增长 510.53%）；实现钴产量 5.40 万吨（同比+178%），约占全年产量指引中值的 83%，钴销量 5.09万吨（同比增长 3442%），铜钴销量大幅增长主要系去年同期出口受限导致基数较低。 ➢ 2）价：2024 上半年 LME 铜均价为 9090.30 美元/吨（同比+4.45%），金属钴均价为 12.22 美元/磅（同比-20.44%）。 ➢ 3）盈利：2024H1 铜钴板块实现毛利 123.17 亿元，毛利率为 51%，其中分子公司来看，TFM 实现净利润 11.67 亿元，净利率为 8%；KFM 实现净利润17.54 亿元，净利率为 19%。 ◼ 巴西铌磷板块：经营稳健。24 年上半年铌产量 0.51 万吨（同比增加 8.23%），约占全年产量指引中值的 53%，销量 0.52 万吨（同比增长 11.91%）；磷肥产量 58.33万吨（同比+6.47%），约占全年产量指引中值的 51%。2024H1 铌磷板块实现收入31.11 亿元，实现毛利 8.25 亿元，毛利率为 27%。 ◼ IXM 贸易板块：盈利超预期。24 年上半年实现贸易收入 929.73 亿元，实际贸易业务毛利率为 2.12%，同比增加 0.30pcts；IXM 公司 24 年 H1 实现净利润 6.64 亿元，同比增长 117%。 ◼ 公司进入产能提升年，远期规划铜产量达到 80-100 万吨。当前刚果金形成铜产能60 万吨+钴产能 8.7 万吨，真正实现将公司资源优势转化为产量优势，2024 年是公司国际化 2.0 开启之年，未来 5 年完成“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿业公司之列：实现年产铜 80-100 万吨、钴金属 9-10 万吨、钼金属 2.5-3.0 万吨、铌金属超 1 万吨。 ◼ 盈利预测及投资建议。我们上调 2024-2026 年铜价假设为 7.5、8.0、8.3 万元/吨，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 113.14、139.57 和 166.97 亿元（24-26 年净利润预测前值为 105.61、114.63、127.01 亿元），按照 8 月 26 日收盘 1650 亿元市值计算，对应 PE 分别为 14.6、11.8、9.9X，公司进入产能释放期，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：产品价格波动对公司业绩变动带来的风险、产能释放不及预期、行业景气不及预期、海外矿业投资政治风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 产量超预期释放，Q2 业绩高增 洛阳钼业（603993）/基本金属 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 27 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07洛阳钼业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 产量超预期释放，Q2 业绩高增 ........................................................................... - 3 - 继续重申：公司进入产能释放年，维持“买入”评级 ........................................ - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 7 - 图表目录 图表 1：公司主要财务指标变化（亿元） ........................................................... - 3 - 图表 2：公司铜产销情况（万吨） ...................................................................... - 3 - 图表 3：公司钴产销情况（万吨） ........................................................