7月工业企业利润数据解读：成本费用创同期新高

宏观月报 / 2024.08.27 请阅读最后一页的重要声明！ 成本费用创同期新高 ——7 月工业企业利润数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1. 《谁带动全年利润上行？——12 月工业企业利润数据解读》2024-01-27 2. 《开年利润增速为何放缓？——2024年 1-2 月工业企业利润数据解读》2024-03-27 3. 《低利润下的弱补库——2024 年 3 月工业企业利润数据解读》2024-04-27 4. 《利润回升下的弱补库——2024 年 4月工业企业利润数据解读》2024-05-27 5. 《收入上升，利润去哪儿了？——2024 年 5 月工业企业利润数据解读》2024-06-27 6. 《上游行业盈利带动补库——2024 年6 月工业企业利润数据解读》2024-07-27 核心观点 7 月利润增速持续回升。2024 年 7 月工企利润增速录得 4.1%，较今年 6 月提升 0.5 个百分点。从工企利润的构成来看，7 月工业企业的营收增速较 6 月基本持平，而营收利润率增速较上月继续回升，这也是本月利润增速上行的主要动力。其中，企业营业成本费用、减值损失、投资收益以及营业外利润等因素，均会影响工企营收利润率的变动。一方面，本月营收利润率在连续四个月改善后由升转降，从历史数据来看，呈现出季节性回落的特点。具体来看，本月单位营收中成本费用创历年同期新高，且同、环比增幅均呈现由降转升趋势，是营收利润率的主要拖累，指向企业经营压力仍在。另一方面，虽然本月营收利润率回落，但是其同比增速却略有上升，考虑到成本费用端有所恶化，增速回升或主要受投资收益和减值损失等主营业务外因素影响。 此外，有两点值得关注。一是受下游需求回落影响，1-7 月石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。需要注意的是，钢铁和煤炭下游需求仍旧偏弱，盈利空间收紧，特别是钢铁行业，样本钢厂盈利率持续回落至个位数，8 月利润或仍将承压。二是库存继续回补，但补库幅度加速未能持续。考虑到营收增速未见显著改善，且存货周转和库存销售比等指标反映销售端有所积压。短期仍需观察补库力度。长期来看，美联储降息空间打开以及新出炉的加力支持设备更新和以旧换新措施将助力内外需回暖，叠加物价继续回升，补库周期或将延续。 ❖ 装备制造和消费品利润增速由降转升。分大类行业来看，7 月采矿业和原材料行业利润增速由升转降。受下游需求回落影响，1-7 月石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏，这与我们观察到高频数据中样本钢厂盈利率数据持续回落互为印证。7 月装备制造和消费品行业利润增速较上月有所回升，其中，家具、造纸印刷、通讯设备、农副食品和服饰回升幅度较大。随着制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进，以锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造为代表的行业实现高速增长。 ❖ 营收持平上月，利润率季节性回落。7 月工业企业营业收入同比增速录得2.9%，持平上月。1-7 月规上工企每百元营业收入中的成本为 85.33 元，同比增加 0.11 元；每百元营业收入中的费用为 8.41 元，同比增加 0.04 元。总体来看，成本费用创历年同期新高，且同、环比增幅均呈现由降转升趋势。从营收利润率上来看，7 月工企营业收入利润率从 6 月的 6.4%下降至 5.3%，呈现季节性回落，仍处于 2018 年以来同期低位水平，反映企业经营压力依然存在。从具体行业来看，7 月所有行业营收利润率均有回落，其中装备制造降幅最大。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，美联储降息不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 历年当月工企营收利润率（%） ......................................................................................................... 3 图 2. 工业增加值、PPI 和营收利润率当月同比增速变化（%） ............................................................. 4 图 3. 各行业企业库存状态 ............................................................................................................................. 4 图 4. 工业企业利润总额和营业收入增速（%） ......................................................................................... 5 图 5. 工业企业各行业利润同比增速（%） ................................................................................................. 5 图 6. 工业企业各行业累计营收利润率（%） ............................................................................................. 6 图 7. 产成品存货同比增速（%） ................................................................................................................. 6 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 7 月利润增速持续回升。2024 年 7 月工企利润增速录得 4.1%，较今年 6 月提升0.5 个百分点。从工企利润的构成来看，7 月工业企业的营收增速较 6 月基本持平，而营收利润率增速较上月继续回升，这也是本月利润增速上行的主要动力。其中，企业营业成本费用、减值损失、投资收益以及营业外利润等因素，均会影响工企营收利润率的变动。一方面，本月营收利润率在连续四个月改善后由升转降，从历史数据来看，呈现出季节性回落的特点。具体来看，本月单位营收中成本费用创历年同期新高，且同、环比增幅均呈现由降转升趋势，是营收利润率的主要拖累，指向企业经营压力仍在。另一方面，虽然本月营收利润率回落，但是其同比增速却略有上升，考虑到成本费用端有所恶化，增速回升或主要受投资收益和减值损失等主营业务外因素影响。 图1.历年当月工企营收利润率（%） 数据来源：WIND，财通证券研究所 此外，有两点值得关注。一是受下游需求回落影响，1-7 月石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属