Q2外销延续高景气

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 27 日 新宝股份(002705.SZ) 公司快报 Q2 外销延续高景气 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 15.67 元 股价 (2024-08-27) 12.53 元 交易数据 总市值(百万元) 10,251.37 流通市值(百万元) 10,204.26 总股本(百万股) 818.15 流通股本(百万股) 814.39 12 个月价格区间 11.22/18.88 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.7 -14.6 -12.8 绝对收益 -3.8 -23.7 -23.7 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q1 外销延续高景气，内销逐步改善 2024-04-27 事件：新宝股份公布 2024 年半年报。公司 2024 年上半年实现收入77.2亿元，YoY+21.5%，实现归母净利润4.4亿元，YoY+12.0%；经折算，2024Q2 单季度实现收入 42.5 亿元，YoY+20.5%，实现归母净利润 2.7 亿元，YoY+5.1%。我们认为，海外小家电需求较旺盛，Q2 新宝外销延续快速增长，内销经营表现平稳。 外销延续快增，内销稳步发展：分区域来看：1）2024H1 新宝外销收入 YoY+27.0%，我们推算 Q2 外销收入同比增长约 24.9%。海外小家电需求景气持续较高，新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等领域，Q2 公司外销收入延续快速增长态势。2）2024H1 新宝内销收入 YoY+6.3%，我们推算 Q2 内销收入同比增长约 6.5%。新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌，内销业务表现稳定。展望后续，新宝国内自主品牌持续拓展新品、新渠道，内销收入增速有望回升；海外需求持续较好，新宝外销收入有望持续增长。 Q2 单季盈利能力同比有所下降：新宝 Q2 归母净利率为 6.3%，同比-0.9pct。公司盈利能力同比下降，主要因为：1）人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益减少，Q2 财务费用率同比+3.3pct。2）受原材料价格上涨及毛利率相对较低的外销代工业务占比提升影响，Q2 毛利率同比-0.6pct。后续，随着公司内销经营改善，外销规模提升，盈利能力有望改善。 Q2 经营现金流净额同比下降：Q2 新宝经营性现金流净额+2.7 亿元，YoY-53.9%。公司经营性现金流净额同比有所下降，主要因为购买商品、接受劳务支付的现金 YoY+24.3%，我们推断主要受到备货支出增加影响，本期末存货规模 YoY+19.2%。 投资建议：新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，未来成长空间可期。海外小家电消费需求较旺盛，公司外销收入有望持续提升。预计公司2024 年~2026 年的 EPS 分别为 1.31/1.51/1.78 元，维持买入-A的投资评级，给予公司 2024 年的 PE 估值 12x，相当于 6 个月目标价 15.67 元。 风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 137.0 146.5 163.9 180.0 199.8 净利润 9.6 9.8 10.7 12.4 14.5 每股收益(元) 1.18 1.19 1.31 1.51 1.78 每股净资产(元) 8.53 9.28 11.29 12.20 13.26 -32%-22%-12%-2%8%18%2023-082023-122024-042024-08新宝股份沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345830 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/新宝股份 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 10.7 10.5 9.6 8.3 7.1 市净率(倍) 1.5 1.4 1.1 1.0 0.9 净利润率 7.0% 6.7% 6.5% 6.9% 7.3% 净资产收益率 13.8% 12.9% 11.6% 12.4% 13.4% 股息收益率 3.2% 3.2% 4.2% 4.8% 5.7% ROIC 32.4% 34.0% 25.6% 25.3% 35.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/新宝股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 YoY 3.3 13.5 1.5 -11.5 -29.2 -22.3 1.2 22.5 30.7 22.8 20.5 归母净利 YoY -5.2 4.6 113.9 27.4 -40.5 -22.3 -16.8 -4.6 105.1 24.7 5.1 扣非归母净利 YoY 58.6 -11.7 201.2 79.6 -54.4 -39.8 4.5 -19.4 180.7 131.8 -21.6 销售毛利率 17.8 16.6 20.8 23.8 23.9 21.9 22.2 23.1 23.4 21.9 21.6 销售费用率 2.9 2.7 3.0 3.3 5.4 4.3 3.7 3.2 4.9 4.0 3.4 毛利率-销售费用率 14.9 13.9 17.8 20.5 18.5 17.6 18.6 19.9 18.5 18.0 18.2 销售净利率 5.0 5.1 9.3 10.4 4.9 5.5 7.5 8.1 7.0 5.5 6.6 ROE 3.3 2.9 4.9 5.4 1.7 2.0 3.6 4.7 3.2 2.2 3.5 扣非后 ROE 2.5 2.5 5.4 6.6 1.0 1.3 5.0 4.9 2.6 2.8 3.6 ROA 1.7 1.5 2.6 3.0 1.1 1.2 2.1 2.6 1.9 1.4 1.9 销售商品提供劳务收到的现金/收入 104.6 93.5 104.9 102.7 113.9 99.1 91.8