宏观专题报告：三问家电“以旧换新”

宏观研究 国内经济 证券研究报告 宏观周聚焦 2024 年 08 月 27 日 三问家电“以旧换新” ——宏观专题报告 证券分析师 侯倩楠 A0230524080006 houqn@swsresearch.com 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 联系人 侯倩楠 (8621)23297818× houqn@swsresearch.com 近日，商务部发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》（以下简称《通知》），相较过往，本轮家电“以旧换新”有何不同，可能的空间有多大？本文系统分析，供参考。 ⚫ 本轮家电“以旧换新”有哪些亮点？主要针对 8 类家电产品，补贴幅度在 15%-20% 《通知》源于发改委在 7 月 25 日出台的 3000 亿左右增量资金政策。二十届三中全会后，7月 25 日发改委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，其中政策为汽车、家电等大宗耐用消费品更新、营运车和农机报废更新等措施合计安排超长期特别国债资金 1500 亿。政策对扩大设备更新项目支持范围、支持老旧营运船舶报废更新提供超长期特别国债资金 1480 亿，为提高贷款财政贴息比例和落实废弃电子产品回收提供 275 亿资金。 《通知》在补贴品种和补贴标准上和 7.25 政策保持一致，主要针对 8 类家电产品，补贴幅度在 15%-20%，单人单件最高补贴不超过 2000 元。对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机 8 类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为 15%，1 级及以上能效或水效的产品，额外补贴 5%。 政策增量主要体现在补贴方式上，《通知》提出“鼓励地方采用支付立减、发放个人实名代金券等不同方式”。不同于 3 月 27 日第一轮消费品以旧换新政策中“发挥财税政策引导作用”，本次《通知》中明确提出了支付立减、代金券等可以直接令居民享受到优惠的政策实现方式。另外，《通知》也明确“各地应简化补贴审核流程，在防控风险的前提下提高审批效率。” ⚫ 相较过往，本轮家电“换新”有何不同？ 补贴范围更大、力度更大，中央财政支持更多 从政策力度看，对比全国首轮家电下乡及“以旧换新”，本轮家电“以旧换新”补贴范围更大、力度更大。全国首轮家电下乡活动中，财政按售价的 13%进行补贴；首轮家电“以旧换新”中，按售价的 10%进行补贴；相比之下，本轮家电“以旧换新”财政补贴力度更高，在 15%-20%。 从资金结构看，本轮家电“以旧换新”主由中央财政资金承担，或有助于加快“以旧换新”政策落地。本轮家电“以旧换新”政策，中央财政资金支持比例高达 90%，高于 2009 年家电下乡和“以旧换新”中 80%的支持比例，或可打通政策落地堵点，加快政策落地见效。 从补贴对象看，本轮家电“以旧换新”主要针对节能环保类产品。当前居民家庭耐用品拥有量普遍较高；空调、电视、冰箱等 2021 年城镇家庭每百户拥有量均超 100 台。因此，本轮促家电消费重在存量的“以旧换新”，且对更为节能环保的家电产品额外再补贴售价的 5%。 ⚫ 本轮家电“以旧换新”可能的空间？若 10%投向家电，或带动全年家电消费增长 1%-3% 经验显示，家电消费主要集中在 6 月和 11 月，因此本轮家电“以旧换新”政策效果或更多体现在 11 月。限额以上商品零售中家电零售总规模在 2015 年后基本稳定在 9000 亿左右，月度来看消费主要集中在 6 月和 11 月这两个电商促销的高峰期。 若消费品“以旧换新”的 1500 亿元中 5%-20%用于支持家电，则可补贴的消费规模在400-2200 亿元左右。考虑“以旧换新”资金支持包括汽车报废更新、家电产品以旧换新、废弃电器电子产品回收处理等方面。分情景假设，对家电“以旧换新”的支持比例为 5%-20%，则可补贴的家电消费规模区间约在 400-2200 亿元。 假设 10%资金投向家电“以旧换新”，或可带动 9-12 月家电消费增长 3%-8%。参考全国首轮家电下乡、“以旧换新”政策效果，假设 10%的“以旧换新”补贴用于支持家电，且在 2024年全部使用，或可带动 9-12 月家电消费增长 3%-8%，全年家电消费增长 1%-3%。 风险提示：政策效果不及预期；经济形势变化超预期等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.三问家电“以旧换新”？ ................................................ 4 1.1 本轮家电“以旧换新”有哪些亮点? ...................................................... 4 1.2 相较过往，本轮家电“换新”有何不同？ ............................................ 6 1.3 本轮家电“以旧换新”可能的效果？ .................................................... 8 2.政策跟踪：明确全国“一张清单” .................................. 9 2.1 国常会审议通过高水平对外开放相关文件 ............................................ 9 2.2 完善市场准入制度，明确全国“一张清单” .................................... 10 2.3 设备更新和消费品以旧换新具体部署持续落地 ................................ 11 2.4 推动符合“白名单”条件标准的项目应纳尽纳。 ............................ 12 目录 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：7.25 政策的增量资金分布 .......................................................................... 5 图 2：2020 年以来地方财政处于紧平衡状态 ........................................................ 7 图 3：2024 年地方政府性基金收入延续下滑态势 ................................................. 7 图 4：2008-2012 年全国首轮家电下乡效果明显 ................................................. 8