2024年半年报点评：外销快速增长，新项目定点提供增长动能

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 23 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.49 元 威贸电子（833346） 电 子 目标价： ——元（6 个月） 外销快速增长，新项目定点提供增长动能 投资要点 [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现收入 1.3亿元，同比+18.5%，实现归母净利润 2218.6 万元，同比+18.7%，实现扣非归母净利润 1971.8 万元，同比+10.6%；其中单 Q2实现收入 6635.7万元，同比+20.5%，环比+8.9%，实现归母净利润 1286.0万元，同比-0.3%，环比+37.9%，实现扣非归母净利润 1157.4万元，同比-6.7%，环比+42.1%。  公司主要产品毛利率提升，外销收入受益于海外小家电市场增长。分产品看，24H1 公司主要产品线束组件毛利率为 33.0%，较去年同期增加 2.3pp；注塑集成件毛利率为 28.2%，较去年同期增加 0.2pp。分地区看，24H1 外销收入达到6394.0 万元，同比增长 42.7%，收入占比达到 50.2%。这得益于公司国外客户的电熨斗、热泵等产品销售量增加，公司相关线束和组件产品销量增长。公司持续拓展海外市场，尤其是欧美和日本的高端市场，并继续推进电子组件集成化策略确保产品能够满足海外市场对高度集成化、智能化产品需求。  公司量产项目推动业绩稳增，24H1 收入同比增长 18.5%。 1）汽车领域，公司多个电子集成组件产品及新能源充电模块项目陆续实现量产，如长安 M15/H15 新一代动力总成线束、奇瑞 ICAR 驱动电机高低压线束与全景天窗线束，及均胜群英涵盖多个品牌的充电枪组件及充电桩高低压线束；2）家电领域，全新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件实现量产；3）在工业领域，公司为菲斯曼提供的热泵智能控制组件、光伏与储能系统组件相继量产。  公司新定点项目充足，为公司提供增长动能。1）汽车领域，公司新定点项目包括宝马 G48 车灯线束、奥迪 A5L 车灯线束、大众 VWA313 车灯线束、国产空气悬架线束总成，均胜群英的一系列充电枪及充电模块新项目，以及小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点；2）家电领域，公司积极布局咖啡机领域；3）工业领域，公司获电池包线束和工业机器人线束项目定点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 48.1/58.4/73.3百万元，CAGR 为 23.4%，对应 PE 为 19/16/13倍。考虑到 2024年可比公司平均估值为 22 倍，公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入，业绩有望稳步增长，我们维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险等。 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：潘妍洁 电话：023-67791663 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.81 流通 A 股(亿股) 0.27 52 周内股价区间(元) 6.26-16.88 总市值(亿元) 9.27 总资产(亿元) 5.48 每股净资产(元) 5.29 相 关研究 [Table_Report] 1. 威贸电子（833346）：产品结构持续优化，集成组件化策略提升 23 年盈利能力 (2024-02-27) 2. 威贸电子（833346）：乘新能源汽车之东风，多品种布局助力业绩稳增 (2024-01-10) [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 228.82 279.51 344.16 420.02 增长率 13.24% 22.15% 23.13% 22.04% 归属母公司净利润（百万元） 39.01 48.07 58.44 73.28 增长率 12.17% 23.24% 21.56% 25.39% 每股收益 EPS（元） 0.48 0.60 0.72 0.91 净资产收益率 ROE 9.04% 10.62% 12.21% 14.32% PS 24 19 16 13 PB 2.15 2.05 1.94 1.81 数据来源：Wind，西南证券 -11%39%89%139%威贸电子 沪深300 威 贸电子（833346） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：公司线束组件产品应用场景广泛，且公司近年来推行集成化、组件化策略，以小批量多品种的模式，通过定制化的服务满足客户不同应用领域的需求，因此与大部分线束企业形成了一定差异化。随着下游新能源汽车等领域需求快速增长，公司线束组件收入有望稳步提升。我们预计 2024-2026 年，公司线束组件销量约为 2075/2282/2556 万件，销售价格约为 6.8/7.1/7.4 元/件，毛利率约为 33.0%/33.5%/34.0%。 假设 2：公司注塑集成件产品应用场景广泛，且公司为客户提供整体解决方案，与客户绑定度高。随着下游新能源、家电等领域需求快速增长，公司塑料组件收入有望稳步提升。我们预计 2024-2026 年，公司注塑集成件产品销量约为 1283/1642/1970 万件，销售价格约为 9.0/9.8/10.5 元/件，毛利率约为 28%/29%/30%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入及成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 线束组件 收入 127.0 141.2 161.6 190.0 增速 8.3% 11.2% 14.4% 17.6% 成本 88.0 94.6 107.4 125.4 毛利率 30.7% 33.0% 33.5% 34.0% 注塑集成件 收入 79.5 115.9 160.2 207.6 增速 31.1% 45.8% 38.2% 29.6% 成本 54.9 83.4 113.8 145.3 毛利率 30.9% 28.0% 29.0% 30.0% 其他 收入 17.1 17.1 17.1 17.1 增速 4.3% 0.0% 0.0% 0.0% 成本 11.7 12.0 12.0 12.0 毛利率 31.9% 30.0% 30.0% 30.0% 其他业务 收入 5.3 5.3 5.3 5.3 增速 -32.3% 0.0% 0.0% 0.0% 成本 2.7 2.9 2.9 2.9 毛利率 49.3% 45.0% 45.0% 45.0% 合计 收入 228.8 279.5 34