电力设备及新能源行业泛在电力物联网专题（二）：信通采购持续放量，重点利好国网系资产

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 信通采购持续放量，重点利好国网系资产 电力设备及新能源行业泛在电力物联网专题（二）｜2019.9.9 中信证券研究部 核心观点 弓永峰 首席电新分析师 S1010517070002 林劼 电新分析师 S1010519040001 泛在网建设逐步深入，各省网快速推进项目落地，短期看国网信通类采购筑底企业业绩，长期看催化高泛用性场景开启产业化元年。拆解国网信息化/通信类采购订单，国网系资产行业龙头地位稳固，四季度采购有望持续放量，重点推荐国电南瑞、岷江水电。 ▍泛在网试点逐步落地，优先推荐高泛用性场景。泛在电力物联网建设自推出以来，围绕 27 项重点任务，国网系各单位加速泛在网实践与规划，应用层示范项目落地较快，同期电网集中招标持续推进。在 2019 年四季度采购订单有望放量预期下，2019 年有望进入泛在网建设产业化元年。未来伴随泛在网两阶段建设，产业链各环节有望迎来三年培育、三年爆发的景气周期。 ▍短期看：信产招标龙头拿单稳健，期待四季度订单释放。国网信通投资规模达百亿元，有望进入长效景气周期。截至 2019 年 9 月中旬，国网 2019 年度已分别执行 3 批次信息化采购和四批次通信设备采购，规模分别为 16.07/15.38 亿元。国网系资产在上述两类采购中占据主导地位，综合市占率分别为约 7 成和 9 成。信息化采购中，国电南瑞一家独大，中标 7.28 亿元（市占率 45%）；通信设备领域，国电南瑞、北京智芯与岷江系（拟注入资产口径）三足鼎立，市占率分别为 27%/24%/22%。四季度预计仍将有一批次信息化采购和两批次通信设备采购开标，订单释放有望加速，利好相关供应商全年业绩。 ▍长期看：产业化元年应用逐步培育，看好高泛用性场景的快速产业化。以多站融合、实物 ID、虚拟电厂、源网荷储、网上电网等为代表的应用场景，本身泛用性较高，且对于国网运营存在较为直接提升或较好的盈利贡献，短期内示范项目成果较为丰富，后续规模化推广路径清晰，预计会在年内在省网公司层面加速项目落地，率先进入产业化元年阶段。 ▍风险因素：泛在电力物联网建设不及预期，电网投资修复走弱，新增竞争者进入市场，市场竞争加剧。 ▍投资策略。短期看业绩确定性，国网信通统招一方面受益于泛在电力物联网建设，有望进入景气周期；另一方面，行业格局较为清晰稳定，重点推荐持续布局国网系信息化及通信设备龙头供应商国电南瑞，以及正筹划注入国网信产集团部分核心资产（中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星）的岷江水电。长期建议持续跟踪泛在电力物联网建设中，泛用性较高、盈利模式相对清晰的应用场景，推荐以多站融合等为代表的新增应用场景。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 国电南瑞 19.9 0.93 1.02 1.17 21.40 19.51 17.01 买入 岷江水电 18.56 0.20 0.29 0.34 92.80 64.00 54.59 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 9 月 6 日收盘价 电力设备及新能源行业 评级 强于大市（维持） 景气趋势 电力设备及新能源→ 电力设备及新能源行业泛在电力物联网专题（二）｜2019.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 ........................................................................................................................... 1 投资逻辑............................................................................................................................ 1 投资策略............................................................................................................................ 1 风险因素............................................................................................................................ 1 泛在网试点逐步落地，建设徐徐铺开 ................................................................................ 1 泛在网建设持续加速，围绕重点任务展开 ......................................................................... 1 短期看：信产招标龙头拿单稳健，期待四季度订单释放 ................................................... 5 信息化采购：国网系龙头拿单稳健，市场格局相对分散 ................................................... 6 通信设备：国网系绝对主导，旗下资产三分天下 .............................................................. 7 四季度招标在即，泛在网相关采购亦有望开启.................................................................. 8 长期看：产业化元年应用逐步培育，看好高泛用性场景的快速产业化 ............................. 8 风险因素 ........................................................................................................................... 9 投资建议 ........................................................................................................................... 9 投资逻辑............................................................................................................................ 9 投资策略...............................................