锦波生物(832982)2024年半年报点评报告：盈利能力与研发能力表现优异，推动公司持续健康发展

请认真阅读文后免责条款美容护理报告日期：2024 年 08 月 25 日盈利能力与研发能力表现优异，推动公司持续健康发展——锦波生物（832982.BJ）2024 年半年报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势市场数据2024 年 08 月 23 日当前价格（元）172.0052 周价格区间（元）121.11-302.33总市值（百万元）15,224.03流通市值（百万元）5,290.02总股本（万股）8,851.18流通股（万股）3,075.59近一月换手（%）21.57分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com相关阅读事件：公司 2024 年 8 月 22 日发布 2024 年半年度报告。报告表明，公司营业收入为 6.03 亿元，同比增长 90.59%；归属于上市公司股东的净利润为 3.09 亿元，同比增长 182.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 3.04 亿元， 同比增长 193.34%；基本每股收益为 3.5 元，同比增长 182.26%。公司目前总股本为 88,511,800 股，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税）。本次权益分派共预计派发现金红利 0.89 亿元。观点：公司盈利能力持续增强，医疗器械业务助推公司发展。2024 年H1 公司毛利率为 91.58%，同比增长 2.43pct。医疗器械、功能性护肤品、原料及其他、其他业务毛利率分别为 94.43% /64.76%/83.03%/29.52%，同比变化分别为 +1.7pct /+0.72pct /+18.32pct/+28.91pct 。作为公司的主要产品，医疗器械毛利率进一步上涨的同时，营业收入也同步增长，2024 年 H1 公司医疗器械的营业收入为 5.31 亿元，同比增长 91.84%。公司医疗器械受到市场广泛认可，其营业收入与毛利率同步增长有助于公司增强自身盈利能力。科研实力雄厚，增强公司核心竞争力。公司以“创新驱动人类美好人生”为愿景，专注于功能蛋白的开发与创新，始终致力于两大核心领域：人体结构性材料及重大传染病防治。2024 年上半年，公司共获得发明专利授权 13 项，其中取得国际发明专利授权 2项；完成人体胶原蛋白原子结构解析 2 项（8YUK、8YV3）；共取得了 4 个第二类医疗器械注册证，分别为医用重组胶原蛋白修护液、医用复合重组胶原蛋白凝胶、医用复合重组胶原蛋白溶液和医用重组胶原蛋白凝胶。终端产品应用场景多样，已建立起从原料到产品与销售的全方面产业链。公司凭借自身研发与创新能力，生产功能蛋白新材料，自主研发出一系列自有产品，构建自身品牌。公司目前产品主要有重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产品，主要应用于医疗美容、皮肤科、妇科、外科等不同场景。公司作为国家级“专精特新”小巨人企业，始终坚持完善其自有产业链，2023 年已被授予山西省重点产业链合成生物产业链“链主”企业称号。盈利预测及投资评级：我们预计，公司 2024-2026 年收入为证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款214.75/20.65/25.81 亿元。归母净利润为 6.52/9.72/12.17 亿元。当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 23.3/15.7/12.5 倍。参考可比公司华熙生物、诺唯赞、百普赛斯、巨子生物，我们看好公司主业的稳健增长和持续投入创新产品研发，首次覆盖给予“买入”评级。核心假设：（1）医疗器械业务：医疗器械是公司收入占比最大的业务。“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”的获批进一步提高了公司的行业竞争力，将加速产品的市场渗透率，我们预计 2024-2026 年医疗器械业务营业收入分别为 13.24 亿元、18.78 亿元、23.63 亿元，同比增速分别为 94.75%/41.84%/25.83%。2024-2026 年医疗器械业务成本分别为 1.32 亿元、1.70 亿元、2.20亿元。预计 2024-2026 年医疗器械业务毛利率分别为 90.01%/90.93%/90.67%。（2）功能性护肤品业务：公司通过打造自有品牌，功能性护肤品业务发展增速快。公司定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品，我们预计 2024-2026 年功能性护肤品业务营业收入分别为 1.12 亿元、1.40 亿元、1.65 亿元，同比增速分别为47.88%/24.98%/17.57%。2024-2026 年功能性护肤品业务成本分别为 0.61 亿元、0.67 亿元、0.77 亿元，预计 2024-2026 年功能性护肤品业务毛利率分别为 45.31% /52.19% /53.32%。（3）原料及其他业务：公司持续研发并拥有高级结构的功能蛋白生物材料。我们预计 2024-2026 年原料及其他业务营业收入分别为 0.38 亿元、0.46 亿元、0.52 亿元，同比增速分别为 57.15%/20.13%/13.91%。2024-2026 年原料及其他业务成本分别为 0.10 亿元、0.10 亿元、0.12 亿元，预计 2024-2026 年原料及其他业务毛利率分别为74.42%/77.59%/76.92%。风险提示：1）新技术发展不及预期。2）行业竞争加剧。3）新产品研发上线及表现不及预期。4）政策及监管环境趋严。5）受宏观环境影响，医美消费不及预期。盈利预测简表预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3907801,4752,0652,581增长率（%）67.1599.9689.0040.0025.00归母净利润（百万元）1093006529721,217增长率（%）90.24174.60117.6148.9625.18ROE（%）24.7131.3442.4138.9933.07每股收益/EPS（摊薄/元）1.754.407.3710.9813.74市盈率（P/E）98.239.123.315.712.5市净率（P/B）24.412.39.96.14.1数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表 2：可比公司估值重点公司股票2024/08/232024/08/23EPS（元）PE代码名称股价（元）市值（亿元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E688363.SH华熙生物52.86254.622.021.231.732.152.5983.233.230.624.620.4688105.SH诺唯赞19.0876.321.49-0.180.260.741.0931.321.674.325.817.5301080.SZ百普赛斯32.5939.111.701.281.411.762.1647.234.723.018.615.12367.HK巨子生物38.80398.950.991.491.822.312.8533.845.519.615.412.5/可比公司均值//1.550.961.301.742.1748.8733.7336.921.116.4832982.B