青鸟消防(002960)公司点评报告：市占进一步提升，利润受费用影响短暂承压

公 司 研 究 2024.08.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 青 鸟 消 防 （ 002960） 公 司 点 评 报 告 市占进一步提升，利润受费用影响短暂承压 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 韩宇 登记编号：S1220524070001 联系人 曹惠 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 楼宇设备 最新收盘价(人民币/元) 9.22 总市值(亿)(元) 68.63 52 周最高/最低价(元) 17.94/9.22 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《青鸟消防(002960)：业绩稳健增长，政策支持叠加海外业务推进下未来可期》2024.04.28 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入 22.64 亿元（同比+0.54%），归母净利润 1.89 亿元（同比-34.28%），扣非归母净利润1.61 亿元（同比-38.86%）。其中 24Q2 实现营业收入 13.48 亿元（同比-5.16%），归母净利润 1.1 亿元（同比-47.52%），扣非归母净利润 0.94 亿元（同比-53.24%）。 2024 年上半年，公司整体销售收入保持平稳。具体来看，（1）公司传统业务板块总体维持稳定。民/商用消防报警业务与智能疏散业务 24H1 在国内实现营业收入 14.52 亿元，同比下滑 8.62%，主要系民商用领域市场竞争进一步加剧，叠加房地产市场整体疲软所致，但公司通过调价、优化经销商渠道及成本结构等方式市场份额仍有所提升。（2）增量业务实现稳健增长，工业消防、灭火业务及气体探测业务同比增长均超过 20%，智慧消防业务同比增速达 87%。①工业消防报警业务与智能疏散业务是增量业务的重点，24H1 实现收入 1.29 亿元，同比+21%，增速较快，“青鸟”品牌工业类项目发货金额 2.4 亿，同比增长 69%左右；②灭火业务板块实现营收 2.38 亿元，同比增长 24.61%，报告期内公司持续导入水系统产品并积极开拓灭火海外认证产品线，并推动新产品在储能、数据中心、车用等领域的全面覆盖应用；③气体探测业务报告期内实现营业收 0.88 亿元，同比+24.09%，公司目前已形成“系统级、独立式、家用类”的多维度产品体系，可多维覆盖气体安全场景需求，助力公司在气体探测领域获得快速发展；④智慧消防类项目方面，公司持续开拓并推进中移物联网、中海物业、国能新疆化工等智慧消防领域客户项目落地，报告期内累计发货约 0.20 亿元，同比增长 87%。（3）海外市场增长基本符合预期。报告期内公司完成收购 FB 集团，目前已形成加拿大 Maple Armor 和 CO Experts+法国 Finsecur+西班牙 Detnov+英国Firehawk 为主的海外消防报警矩阵，多种认证产品共同辐射全球市场，2024年上半年海外实现营业收入约 3.74 亿元，同比增长 24.70%。 毛利率基本稳定，净利率受费用增加影响阶段性承压。2024H1 公司毛利率为 36.83%，同比略下降 0.19pct，基本保持稳定。报告期内净利率则同比下降 4.35pct 至 8.92%，主要系期间费用率同比增加 4.55pct 至 25.66%，其中，销售费率同比增加 1.79pct，主要因为受渠道调整以及直销团队人员扩张、而新人尚未直接产生销售业绩影响；财务费率同比增加 0.46pct，主要由于汇总损益导致财务费用增加 3678.52 万元；此外，公司股权激励也使本期管理费用、销售费用和研发费用较上期增加 4034.02 万元。 新兴场景进展顺利，激发未来成长潜力。报告期内，公司持续发力新兴领域，多个新兴场景取得积极进展。其中，数据中心消防 2024H1 发货超过 4000万元，同比增长 30%，典型业绩包括快手智能云数据中心、阿里云未来科技城数据中心、中国移动呼和浩特数据中心绿色节能示范项目、中国电信粤港澳大湾区一体化数据中心项目等；储能消防板块 2024H1 完成超 10GWh 储能柜消防系统的供货，较去年同期的 5.2GWh 增长近一倍；智慧消防类项目在报告期内累计发货约 1963 万元，同比增长 87%，截至报告期末“青鸟消防云”上线的单位家数超过 3.1 万，上线点位总数超过 343 万个。公司各新兴场景进展顺利，有助于激发公司未来成长潜力，为中长期可持续发展奠定坚实基础。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -42%-32%-22%-12%-2%8%23/8/2623/11/2524/2/2424/5/2524/8/24青鸟消防沪深300青鸟消防(002960) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 投 资 建 议 ： 我 们 预计 公司 在 2024/2025/2026 年分 别 实 现 营业 收 入50.38/60.48/73.05 亿元，同比增长 1.34%/20.05%/20.77%，实现归母净利润 5.85/7.32/9.02 亿元，同比变动-11.22%/25.22%/23.09%，当前股价对应2024/2025/2026 年 PE 分别为 11.73/9.37/7.61X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外业务拓展不及预期，新业务推进进展不及预期。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4972 5038 6048 7305 (+/-)% 8.02 1.34 20.05 20.77 归母净利润 659 585 732 902 (+/-)% 15.67 -11.22 25.22 23.09 EPS (元) 0.90 0.79 0.98 1.21 ROE(%) 10.57 9.18 10.74 12.24 PE 10.25 11.73 9.37 7.61 PB 1.12 1.08 1.01 0.93 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 青鸟消防(002960) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:青鸟消防营业总收入变化情况 图表2:青鸟消防扣非归母净利润变化情况 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表3:青鸟消防销售毛利率变化情况 图表4:青鸟消防费用率变化情况 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表5:青鸟消防收现比变化情况 图表6:青鸟消防资产负债率变化情况 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 -20%0%20%40%60%80%05101520