7月财政数据点评：财政扩张力度回升，政府债券发行加快

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 财政扩张力度回升，政府债券发行加快 7 月财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 宏 观 经 济 分 析 理 论 、 方 法 、 体系 与 观 点 2024-08-22 新旧经济增长动能分化，稳增长政策力度加大—7 月经济数据点评 2024-08-15 若特朗普上台，通胀和上一轮有何不同？——大选系列专题报告 2024-08-15 加快经济社会全面绿色转型将带来哪些投资机遇？— 深入解读《关于加快经济社会全面绿色转型的意见》 2024-08-15 美国核心服务价格小幅回暖——7月美国通胀数据点评 2024-08-15 财政收入增速边际企稳。7 月份，一般公共预算收入同比下降 1.9%，较 6月份同比跌幅 2.6%收窄（图表 1）。其中，税收收入同比下降 4%，较 6 月跌幅 8.5%明显收窄；非税收入同比增长 14.6%，较 6 月同比增速 16.4%回落（图表 2）。7 月份，土地出让收入同比下降 40.3%，跌幅进一步扩大（图表 3）。一般公共预算和政府性基金收入合计同比下降 8.3%，比 6 月份跌幅8.5%边际收窄（图表 4）。 广义财政赤字扩张力度回升。7 月份，一般公共预算赤字同比扩张 1543 亿元，政府性基金赤字同比扩张 1414 亿元，两本账赤字合计同比扩张 2957亿元（图表 5）。上半年两本账财政赤字合计，同比仅增加 1936 亿元，7 月份财政赤字同比扩张力度明显加大。1-7 月累计，两本账财政赤字同比扩张4893 亿元（图表 6）。 广义财政支出增速由负转正，科技和基建相关支出增速加快。7 月份一般公共预算支出同比增长 6.6%，政府性基金支出同比下降 5%，都比 6 月份回升（图表 7）。两本账合计支出 7 月份同比增长 3.7%，3 月份以来首次出现正增长（图表 8）。7 月份，科学技术支出同比大幅增长 48.3%，交通运输支出同比增长 18.5%，农林水支出同比增长 18.5%，节能环保支出同比增长16.6%，较 6 月明显加快（图表 9）。年初以来，多数支出实现正增长，但是卫生健康支出同比下降 12%，跌幅较大（图表 10）。 政府债券发行进度加快，年内不排除再次追加预算赤字可能。8 月以来，政府债券发行进度加快。8 月 1 日至 26 日，国债和地方债累计净融资 1.4 万亿元，较去年同期明显加快（图表 11）。年初以来，政府债券累计净融资 5.2万亿元，比去年同期增加 4635 亿元（图表 12）。考虑下半年财政扩张力度加大以及名义 GDP 增速可能企稳回升，我们预计下半年财政支出有望实现5%左右的增长。但是非政府部门需求仍然偏弱，稳增长需要财政政策发挥更加积极的作用。不排除年内再次追加预算赤字的可能，如果年内增发 1 万亿元国债，可提升下半年两本账财政支出增速 5 个百分点。（参见我们 8 月 1日发布的宏观报告《上半年财政政策力度不强，下半年如何追赶？》） 风险提示：经济增速下滑超预期，财政政策发力滞后。 证券研究报告 2024 年 08 月 26 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 08 月 26 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：一般公共预算收入同比跌幅收窄 ................................................................................ 3 图表 2：税收跌幅收窄，非税收入增速回落 ............................................................................. 3 图表 3：土地出让收入跌幅扩大 ............................................................................................... 3 图表 4：广义财政收入增速边际企稳 ....................................................................................... 3 图表 5：两本账财政赤字同比扩张力度有所回升 ..................................................................... 3 图表 6：1-7 月两本账财政赤字累计同比扩张 4893 亿元 ......................................................... 3 图表 7：两本账财政支出增速双双回升 .................................................................................... 4 图表 8：两本账合计支出增速转正 ........................................................................................... 4 图表 9：7 月科技支出大幅增长，基建相关支出增速回升 ........................................................ 4 图表 10：年初以来卫生健康支出同比跌幅较大 ....................................................................... 4 图表 11：8 月以来政府债券发行速度加快 ............................................................................... 4 图表 12：年初以来政府净融资超过去年同期 ........................................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2024 年 08 月 26 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：一般公共预算收入同比跌幅收窄 图表 2：税收跌幅收窄，非税收入增速回落 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：土地出让收入跌幅扩大 图表 4：广义财政收入增速边际企稳 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 5：两本账财政赤字同比扩张力度有所