建筑领域拖累需求，周期底部蓄势

公司研究公司财报点评证券研究报告配电设备2024 年 08 月 26 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明良信股份（002706.SZ）建筑领域拖累需求，周期底部蓄势投资要点：事件：公司 24H1 实现营收 20.10 亿元（同比-11.4%），归母净利润 2.37 亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润 1.99 亿元（同比-9.9%）。单季度来看，公司 24Q2 实现营收 10.67 亿元（同比-20.1%），归母净利润 1.47 亿元（同比-22.8%），扣非归母净利润 1.12 亿元（同比-23.3%）。业绩承压，建筑市场拖累。公司 24H1 实现毛利率 32.26%，同比下滑 1.08pct；净利率 11.78%，同比下滑 0.37pct。公司 24Q2 实现毛利率32.15%，同比下滑 2.32pct；净利率 13.78%，同比下滑 0.47pct。费用端，公司 24H1 期间费用率 21.12%，同比增长 0.37pct。2024 年 1-7 月，国内房屋竣工面积累计同比下滑 21.8%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑 21.8%/31.4%/20.0%，今年以来上述行业景气度持续走低，导致公司收入整体下滑，尤其是在住宅、工商业建筑等相关领域。创新为基，重视技术沉淀。公司积累研发能力，厚植新能源领域的技术优势，上半年研发费用率同比提升 0.49pct 至 6.62%，2024 年上半年公司新申请国内外专利 197 项，其中发明专利 45 项，新获得授权 103项。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，参与的《电流零点主动调控的电弧开断技术及系列产品开发》获评国家科学技术进步二等奖，解决复杂场景下电流快速、可靠开断的难题，并实现了市场应用。紧抓新机，发力营销变革。公司坚持“营销牵引，产品领先，提质增效，绩效驱动”，全面推进“两智一新”战略，新设 4 大行业开发部、6 大区共 54 个办事机构，加大投入建立端到端的客户服务体系，构建覆盖全国的完备服务网络。同步增强公司解决方案产品力，自主开发的Magic Link Power 平台构建以“电力+绿色”为主体的智慧能源业务产品，业务涉及智能建筑、智慧园区、零碳园区、智能交通、政教等。推动直流接触器产品广泛应用于新能源汽车（电池包/电控盒）、储能（大储/工商业）、充电桩（液冷超充桩）等直流负载回路。盈利预测与投资建议：公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求，行业价格竞争激励。我们预计公司 2024-2026 年收入分别为50.8/60.1/74.0 亿元（前值为 57.7/72.1/88.3 亿元），归母净利润分别为5.0/6.1/7.7 亿元（前值为 5.7/7.8/10.2 亿元），对应当前股价 13/10/8 倍PE，维持“买入”评级。风险提示下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。买入（维持评级）当前价格：5.66 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,123.13/914.72流通 A 股市值(百万元)5,177.34每股净资产(元)3.68资产负债率(%)26.67一年内最高/最低价(元)11.60/5.62一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn相关报告1、韧性增长可期，持续降本增效——2024.04.272、降本增效穿越周期，厚积薄发再度启航——2024.03.303、【华福电新】良信股份深度：新能源创造核心增 量 空 间 ， 多 角 度 研 判 良 信 发 展 质 量 — —2023.11.29财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,1574,5855,0766,0967,402增长率3%10%11%20%21%净利润（百万元）422511503610777增长率1%21%-1%21%27%EPS（元/股）0.380.450.450.540.69市盈率（P/E）15.112.412.610.48.2市净率（P/B）1.71.51.51.41.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 良信股份图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,0157619141,110营业收入4,5855,0766,0967,402应收票据及账款580642772937营业成本3,0973,4674,1194,940预付账款14161923税金及附加30334049存货462517614737销售费用405469588714合同资产0000管理费用248275330401其他流动资产1,2041,2951,4851,728研发费用283324401487流动资产合计3,2763,2323,8044,534财务费用-7-10-15-9长期股权投资8888信用减值损失-25-23-19-19固定资产1,4161,8682,0892,294资产减值损失-32-32-32-32在建工程535135185185公允价值变动收益6666无形资产176175175176投资收益8888商誉19191919其他收益53535353其他非流动资产391411428440营业利润536528647834非流动资产合计2,5442,6162,9023,122营业外收入44434444资产合计5,8205,8476,7067,656营业外支出6666短期借款2021217041,254利润总额574565685872应付票据及账款1,0201,1421,3571,627所得税63627595预收款项0000净利润511503610777合同负债22242935少数股东损益0000其他应付款160160160160归属母公司净利润511503610777其他流动负债227247290344EPS（按最新股本摊薄） 0.450.450.540.69流动负债合计1,6311,6952,5393,420长期借款0-259-517-776主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债54545454成长能力非流动负债合计54-205-464-722营业收入增长率10.3%10.7%20.1%21.4%负债合计1,6851,4902,0762,698EBIT 增长率23.4%-1.9%20.6%28.9%归属母公司所有者权益4,1354,3584,6304,958归母公司净利润增长率21.2%-1.5%21.2%27.3%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计4,1354,3584,6304,958毛利率32.4%31.7%32.4%33.3%负债和股东权益5,8205,8476,7067,656净利率11.1%9.9%10.0%10.5%ROE12.4%11.6%13.2%15.7%现金流量表ROIC14.1