养老金融双周报：CPPI通过规律化发债降低融资成本

养老金融双周报（2024.8.15-2024.8.26） CPPI 通过规律化发债降低融资成本 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2024 年 8 月 26 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：CPP Investments 通过规律化发债降低了融资成本 8 月中下旬，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，8 月 19 日，全国社会保障基金理事会党组书记丁学东在《学习时报》刊发署名文章《以新担当新作为开创社保基金事业改革创新发展新局面》，提出要推动建立稳定的资金注入机制，积极拓展新的资金来源渠道，持续巩固壮大战略储备基金规模；扩大养老基金投资运营规模，优化基金投资范围和投资工具；完善养老基金投资运营公开制度，主动向社会公布重要财务信息；持续加大对国内资本市场的投资力度；持续创新丰富投资产品策略体系；着力提高投资运营专业化水平，增强机构活力和创新力，健全科学规范高效的基金投资运营治理体系。 第二，CPP Investments 通过规律化发行债券，降低了发债成本。自 2015年以来，加拿大 CPP Investments 便开始通过发行债券，为房地产和基础设施投资筹集资金。近期，CPP Investments 正在按照更加规律和可预测的时间表发行加元债券。由于发行计划为卖方和交易商提供了确定性，投资者更加乐于购买他们所发行的债券，这有效降低了其发债成本。目前，CPP Investments 在 2034 年到期的债券票面利率为4.3%，利差甚至低于加拿大的安大略省政府；债券发行的折价水平（新发行让利）已经从 2023年的 1 至 1.5 个基点缩小至不到 1 个基点，季度交易量也增长 3 倍有余。  其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是加拿大 PIAC 表示，加拿大养老金在德国和荷兰等欧盟国家面临意外的、歧视性的税收政策。二是美国 NCPERS 发表了一项研究，他们认为美国的养老金由 DB 型转向 DC 型或其他类型，会加剧收入不平等，并且阻碍经济增长，增加政府成本。三是英国政府发布了养老金审查的职权范围指导，明确了养老金审查第一阶段内重点考虑 DC 计划的合并问题。四是美国 SWIB 增持贝莱德 iShares 比特币信托 ETF，清仓 GBTC。五是加拿大 OMERS 在 2024 年上半年的投资回报率为 4.4%。 国内方面：一是金融监管总局拟将养老理财产品等养老金融业务开展情况纳入理财公司监管评级重要考虑因素。二是财政部、民政部印发《中央专项彩票公益金支持居家和社区基本养老服务提升行动项目资金管理办法》。三是多只养老 FOF 由于规模持续“迷你”，发布了可能触发基金合同终止情形的提示性公告。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 10 一、重点关注 1. 全国社保基金：以新担当新作为开创社保基金事业改革创新发展新局面 8 月 19日，全国社会保障基金理事会党组书记丁学东在《学习时报》刊发署名文章《以新担当新作为开创社保基金事业改革创新发展新局面》。其中，与投资相关的重点内容包括： 第一，聚焦健全多层次社会保障体系，抓住宝贵积累期，推动建立稳定的资金注入机制，积极拓展新的资金来源渠道，持续巩固壮大战略储备基金规模。通过稳健投资运营争取较好投资收益，继续发挥好投资收益对基金积累的重要作用，不断夯实积极应对人口老龄化的财富基础。 第二，稳妥开展基本养老保险基金投资运营，守护好老百姓的“养命钱”。主动加强与监管部门、委托主体的协调沟通，积极推动完善养老基金投资管理政策，扩大养老基金投资运营规模，优化基金投资范围和投资工具，更好满足基金安全和保值增值要求。针对地方委托主体多样化需求，加强调查研究、充分论证，发挥好委托主体和受托机构两个积极性。严格落实监管部门各项规定，配合完善基金监管体系，科学制定养老基金的投资目标、风险政策，加强基金资产配置和投资运营管理，强化基金风险监测预警等综合措施，确保养老基金安全和保值增值。完善养老基金投资运营公开制度，主动向社会公布重要财务信息，自觉接受社会监督，公开透明开展投资运营，稳定人民群众老有所养预期。 第三，积极融入国家战略，做好科技金融和养老金融相结合的大文章。持续加大对国内资本市场的投资力度，加大对关系国民经济命脉和国计民生的战略性、基础性领域的长期股权投资力度，加大对科技创新、新质生产力等方面的投资规模，在实现基金安全和保值增值的同时，助力资本市场稳定健康发展，支持现代化产业体系建设和实体经济发展。与监管部门、业务合作机构一道，积极畅通“科技—产业—金融”循环，努力实现服务科技创新与壮大养老基金规模“双赢”。 第四，进一步加强对宏观经济和资本市场的研究分析，深化对长期资金收益和风险来源的规律性认识，准确把握各类资产的风险收益新特征。统筹把握基金中长期收益和短期收益目标，提升多约束条件下资产配置水平，加强委托管理人考核和激励约束，持续创新丰富投资产品策略体系，不断提升投资运营能力水平。 第五，不断优化基金风险防控体系，牢牢守住安全底线。切实增强居安思危、未雨绸缪的忧患意识，以“时时放心不下”的责任感，积极担当作为，筑牢安全屏障，牢牢守住基金安全底线。加强对各类风险的跟踪预警、分析研判，为提前应对、有力化解风险提供支撑，不断提升风险管理的前瞻性、专业性、主动性。更好统筹高质量发展和高水平安全良性互动，坚持收益和风险并重，进一步完善配置和投资职能部门、风险管理职能部门、内部审计职能部门“三道防线”各司其职的风险管理体系，加强对投资各环节全流程的风险防控。持续深化内部控制制度体系和执行体系建设，巩固既防业务风险又防廉政风险的工作机制。 第六，深入推进自身体制机制改革，夯实基金运营制度保障。继续强化推进改革的积极性主动性，对破解影响制约基金事业发展的突出问题进行再思考再谋划再推动，推动建立完善与投资运营机构更相适应的体制机制。着力提高投资运营专业化水平，增强机构活力和创新力，健全科学规范高效的基金投资运营治理体系。加快推进数字化转型和科技赋能，为提升基金投资运营效率效能提供坚实保障。 （资料来源：全国社会保障基金理事会，平安证券研究所） 2. CPP Investments 通过规律化发行债券，降低了融资成本 自 2015 年以来，加拿大 CPP Investments 便开始通过发行债券，为房地产和基础设施投资筹集资金。近期