建筑材料行业跟踪周报：住房养老金试点，老旧小区改造有望加快

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 住房养老金试点，老旧小区改造有望加快 2024 年 08 月 26 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 证券分析师 杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《投资数据低迷，继续关注财政释放力度》 2024-08-19 《关注地产收储进展》 2024-08-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.8.19–2024.8.23，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-3.23%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.55%、-2.05%，超额收益分别为-2.68%、-1.18%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为378.3 元/吨，较上周-4.3 元/吨，较 2023 年同期+19.5 元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-3.8 元/吨）、长江流域地区（-2.1 元/吨）、泛京津冀地区（-3.3 元/吨）、两广地区（-7.5 元/吨）、华东地区（-6.4 元/吨）、中南地区（-5.8 元/吨）、西南地区（-10.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.8%，较上周-0.1pct，较 2023 年同期-8.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为48.4%，较上周-0.9pct，较 2023 年同期-9.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1421.9 元/吨，较上周-32.5 元/吨，较2023 年同期-667.1 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 6087 万重箱，较上周+77 万重箱，较 2023 年同期+2060 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场行情延续稳定走势，周内多数池窑厂报盘暂稳，成交情况不一。截至 8 月 22 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在 3600-3700 元/吨不等，全国均价 3677.50 元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3677.50 元/吨）持平，同比上涨 0.45%，上周同比降幅为 0.48%；本周电子纱市场价格基本维持稳定走势，多数厂短期调价趋谨慎，周内电子纱 G75 主流报价 8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布当前主流报价亦稳定，当前报价维持 3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点： 1、周五住建部表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。目前，上海等 22 个城市正在试点，试点的重点是政府把公共账户建立起来。我们认为，此举有望改善老旧小区改造中的资金来源和决策效率，建筑检测、防水管道、涂料门窗等有望受益，建议关注国检集团、坚朗五金、三棵树、东方雨虹等。 2、短期 Q2 经济出现边际走弱，下半年宏观上有刺激的较大可能性。一方面水泥企业主动收缩，加强协调追求利润的动作较为有力，下半年水泥价格超季节规律上行。去产能、碳中和等行业政策经过多年讨论或逐渐落地，抬高行业门槛，扩大成本差异。加上水泥 PB 估值也处于历史低位，建议继续关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。另一方面，建议关注水利产业链的民爆、PCCP 等。 3、美国经济着陆预期开始强化，但随着美国进入降息周期，新兴国家的产能建设、基础设施建设升温。另外，在欧美脱钩断链的推动下，出口和对外投资中长期呈现更加碎片化的特点：1）7 月 12 日四部门发布《关于加强商务和金融协同 更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，利好一带一路的贸易和投资。虽然美元利率仍在高位，但新兴国家展现出了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2）在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注海外产能占比高的品种。推荐中国巨石、爱丽家居。 4、在央企市值管理考核要求下，低估值央企值得重视，例如中国中铁、中国交建等。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落 1.1%。价格回落区域主要有江苏、福建、河南、广东、四川和云南，幅度 10-30 元/吨；暂无上涨区域。8 月下旬，国内水泥市场需求表现依旧较为疲软，-34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2023/8/252023/12/242024/4/232024/8/22建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下滑 1 个百分点，其中华北、华中和华南地区因雨水天气干扰，需求下滑明显，环比回落 2-3 个百分点；华东地区天气虽有好转，但需求也仅微幅提升不足 1 个百分点；东北和西北地区则保持稳定。价格方面，由于市场需求恢复不达预期，以及库存持续高位运行，南方地区水泥价格继续回落；北方地区为了维护价格稳定，继续执行错峰生产，并推涨价格以涨促稳。（2）水泥呈现全行业亏损状态，上半年亏损面超 50％，在大面积亏损状态下，行业及龙头企业提升利润的意愿显著增强，反映在错峰生产力度的加大以及主导企业稳价的措施。近期高温、降水等天气因素影响下需求恢复较慢，部分区域库存压力增加，尤其是前期涨价区域价格有所波动。但我们认为行业大面积亏损背景下，在龙头企业率领下，行业供给侧调控的主动性和力度明显增强，有效性和持续性也会较此前大幅提升。随着季节性需求恢复，财政工具和准财政工具落地以及实物需求进一步传导，在供给侧优化后，水泥行业景气延续筑底回升的态势，下半年全国价格中枢有望反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 ◼ 玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。随着供需平衡修复，龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期