有色金属行业周报：鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价

2024 年 08 月 25 日 鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -2.0 -14.8 -7.5 沪深 300 -2.4 -7.6 -10.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：铜下游开工持续回升，铜价维持偏强走势》2024-08-19 2、《有色金属行业周报：铜杆-线缆链条需求好转，铜价有支撑》2024-08-12 3、《有色金属行业周报：美国各项经济数据均低于预期，黄金价格或 将进入下一轮上涨》2024-08-05 ▌黄金：鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价 数据方面，美国 8 月 17 日当周首次申请失业救济人数今值23.2 万人，预期 23.2 万人，前值 22.7 万人。美国 8 月 Markit综合 PMI 初值 54.1，预期 53.2，前值 54.3。美国 7 月成屋销售总数年化环比 1.3%，预期 1.3%，前值-5.4%。 本周美联储发布 7 月议息会议纪要，多数参会者认为 9 月适合降息。会议纪要显示 7 月的美联储货币政策会议上，联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标 2%更有信心。关于就业市场，大多数与会者表示，充分就业这一美联储目标面临的风险有所增加。纪要内容写道“一些决策者警告，劳动力市场存在可能严重恶化的风险，一些人警惕，降息太迟或降息不够可能打击经济和就业”。 杰克逊霍尔全球央行会议，鲍威尔发言偏鸽派。鲍威尔明确地直言：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”鲍威尔赞扬通胀降温的进展，表示：“我越来越有信心，通胀率将可持续地回到 2%的水平。”对于就业市场，鲍威尔表示：劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。 我们认为本周公布的 7 月美联储议息会议纪要和鲍威尔发言都指向了 9 月的降息，我们看好黄金价格在本周突破新高以后仍将继续进入下一轮涨势。 ▌铜、铝：国内铜持续去库，铜价维持偏强走势 国内宏观：中国 8 月一年期贷款市场报价利率(LPR)今值3.35%，前值 3.35%。中国 8 月五年期贷款市场报价利率(LPR)今值 3.85%，前值 3.85%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9185 美元/吨，环比 8 月15 日+135 美元/吨，涨幅 1.49%。SHFE 铜收盘价 73440 元/吨，环比 8 月 16 日-490 元/吨，跌幅 0.66%。库存方面，LME库存为 315575 吨（环比 8 月 15 日+6525，同比+218950吨）；COMEX 库存为 33800 吨（环比 8 月 16 日+8711 吨，同比-3777 吨）；SHFE 库存为 251062 吨（环比 8 月 16 日-11144 吨，同比+210477 吨）。三地合计库存 600437 吨，环比 8 月 16 日+4092 吨，同比+425650 吨。SMM 统计国内铜社-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 会库存当周为 28.35 万吨，环比 8 月 16 日-1.81 万吨。 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 6.70 美元/干吨，环比+0 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 80.55%，环比-0.37pct；再铜制杆开工率为 19.56%，环比+0.65pct。精铜制杆开工率略有下滑但是再生铜制杆开工率回升，本周下游开工情况与上周相比较为平稳。 废铜供应恢复不佳，等待下游旺季需求到来。本周海关总署公布中国 7 月废铜进口量为 19.47 万吨，环比增长 15.06%，同比上升 30.50%。虽然进口废铜量有增长，但是国内国内再生铜供应紧张，再生铜制杆开工率恢复有限。需求方面，国内传统需求旺季将到来，短期供需格局或将进一步变好，看好铜价走势。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 19730 元/吨，环比 8 月16 日+490 元/吨，涨幅 2.55%。库存方面，本周 LME 铝库存为 870950 吨（环比 8 月 16 日-18025 吨，同比+343400吨）；国内上期所库存为 291398 吨（环比 8 月 16 日+4116吨，同比+193284 吨）；SMM 国内社会铝库存为 80.3 万吨（环比-2.5 万吨，同比+31.3 吨）。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 51.2%，环比+0pct，同比-16.1pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为69.0%，环比+0pct，同比+8.6pct。铝社会库存去库拐点或将出现。 进入 8 月下旬，国内铝锭的去库拐点已隐约可见。国内电解铝库存加速下降至 80 万吨附近。尽管当前铝锭库存同比去年同期仍高出 31.6 万吨，但上周出库量环比增加 1.12 万吨至11.64 万吨，铝锭出库走强为传统旺季的即将到来释放了较为积极的信号。 预期短期铝加工行业整体开工率持稳运行。下游需求部分板块订单回暖叠加铝价低位偏强震荡运行，终端需求增加，带动国内铝型材龙头企业开工率小幅回升至 51.20%。整体来看，临近“金九银十”旺季，终端需求有望提升，但因建材开工率仍处于低位区间运行，整体开工率难有大变动，预计短期以持稳运行为主。 ▌锡：原料紧张逐步传导至冶炼环节 价格方面，国内精炼锡价格为 267990 元/吨，环比 8 月 16 日+4100 元/吨，涨幅为 1.55%。库存方面，本周国内上期所库存为 10509 吨，环比 8 月 16 日-277 吨，跌幅为 2.57%；LME库存为 4500 吨，环比 8 月 16 日+360 吨，跌幅为 8.70%；上期 所+LME 库存合 计 为 15009 吨，环比 +83 吨 ，跌幅为0.56%。 锡矿原料紧张逐步传导至冶炼环节。周内海外宏观整体偏积极，周三美国非农数据下修，叠加美联储会议纪要预测 9 月将首次降息支撑锡价上行。锡精矿方面，进口矿供应有限，证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 缅甸锡矿进口仍处低位，锡矿收紧影响开始逐步显现，周初加工费下调 500 元/吨。锡锭方面，基本面呈现供需双弱，国内原料紧张逐步传导至冶炼环节发生小幅减产，下游广东佛山地区焊锡减产频发，且随着周内锡价上行，下游多消耗前期补充库存为主。 ▌锑：原料供应短缺硬约束，锑价易涨难跌 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 160420元/吨，环比+0 元/吨，跌幅为 0%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 3650 吨，环比+50 吨，涨幅为 1.37%。 矿端仍然偏紧，锑价易涨难跌。国内矿山开工