上半年利润同比增长793%，智能手机及汽车市场推动高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市韦尔股份（603501.SH）上半年利润同比增长 793%，智能手机及汽车市场推动高增核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价90.48 元总市值/流通市值109881/109881 百万元52 周最高价/最低价115.89/75.94 元近 3 个月日均成交额1071.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《韦尔股份（603501.SH）-预计上半年利润增长 754%-819%，高端手机市场产品持续导入》 ——2024-07-07《韦尔股份（603501.SH）-发力高端智能手机和汽车电子应用，带动业绩好转》 ——2024-05-06《韦尔股份（603501.SH）-三季度营收环比增长 38%，高端化和降本持续提升盈利能力》 ——2023-10-30《韦尔股份（603501.SH）-一季度存货下降近 16 亿元，毛利率企稳》 ——2023-04-23《韦尔股份（603501.SH）-汽车等新兴业务未来可期》 ——2023-04-17上半年营收同比增长 36.5%，归母净利润同比增长 792.8%。公司发布 2024年半年度报告，1H24 营业收入 120.91 亿元(YoY 36.50%)，收入增长主要由于公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透；归母净利润 13.67 亿元(YoY 792.79%)，扣非归母净利润 13.72 亿元(较上年同期-0.79 亿元扭亏)。1H24 实现毛利率 29.14%(YoY 8.21pct)，产品毛利率逐步恢复主要由于公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化。二季度营收同环比增长，归母及扣非净利润扭亏。公司 2Q24 营业收入 64.48亿元(YoY 42.55%，QoQ 14.24%)，归母净利润 8.09 亿元(较上年同期-0.46亿元扭亏，QoQ 45.08%)，扣非归母净利润 8.06 亿元(较上年同期-1.01 亿元扭亏，QoQ 42.43%)。2Q24 毛利率 30.24%(YoY 12.94pct，QoQ 2.35pct)。半导体设计销售业务增长 41%，代理销售业务增长 13%。1H24 半导体设计销售业务收入 104.18 亿元(YoY 41.14%)，占比 86.31%；其中图像传感器解决方案收入 93.12 亿元(YoY 49.90%)，占比 77.15%；显示解决方案收入 4.72亿元(YoY -28.57%)，占比 3.91%；模拟解决方案收入 6.34 亿元(YoY 24.67%)，占比5.25%。半导体代理销售业务收入16.33亿元(YoY 13.40%)，占比13.53%。公司通过紧跟市场，充分了解市场动向及客户需求，同时通过不同业务板块间的协同发展及资源整合，助力公司更为全面稳健的开拓市场。图像传感器解决方案高增受益于智能手机及汽车市场增长。1H24 公司图像传感器解决方案收入来源于智能手机市场约 48.68 亿元(YoY 78.51%)，公司推出高端图像传感器OV50H被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，不同像素尺寸的 5000万像素产品在智能手机主摄应用领域份额显著提升。来源于汽车市场约29.14 亿元(YoY 53.06%)，公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，CIS 产品优秀的性能亦助力公司获得更多新设计方案的导入。投资建议：调整盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司在产品升级及多元化发展上的持续发力，看好公司在高端智能手机市场的持续导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，略微调整公司盈利预期，预计 2024-2026年营业收入 269.41/319.83/370.69 亿元(前值 276.06/326.12/383.72 亿元)，归母净利润 33.10/44.67/56.30 亿元(前值 34.05/48.02/61.37 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 33.2/24.6/19.5，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)20,07821,02126,94131,98337,069(+/-%)-16.7%4.7%28.2%18.7%15.9%净利润(百万元)990556331044675630(+/-%)-77.9%-43.9%495.8%34.9%26.0%每股收益（元）0.840.462.723.674.63EBITMargin11.8%5.8%15.0%17.4%19.5%净资产收益率（ROE）5.5%2.6%14.7%19.2%23.3%市盈率（PE）108.3198.033.224.619.5EV/EBITDA38.157.027.920.616.3市净率（PB）5.955.134.884.734.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表