海外宏观周报：美元指数创近一年新低

海外宏观周报 美元指数创近一年新低 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏观 2024 年 8 月 26 日 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：8 月 23 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，明确表示“政策调整的时机已经到来”，对于通胀回落至 2%目标有更多信心，且表示不希望就业市场继续降温。美联储会议纪要显示，大多数预计 9 月可能适合降息，一些人认为 7 月就已经有理由降息。美国年度非农就业人数下修，幅度为 2009 年以来最大。美国 7 月新屋销售超预期大幅回升。美国 8 月 Markit PMI 初值录得 48，不及预期。美国最新初请失业金人数小幅上升。CME 降息预期在近一周有所升温，9 月降息 50BP 的概率由 25%上升至 36%，年内降息幅度由 95BP 上升至 104BP。2）欧洲：欧洲央行发言偏鸽，欧元区制造业 PMI初值不及预期，服务业 PMI则高于预期，消费信心弱于预期。英国央行行长贝利对通胀仍然谨慎，没有透露 9 月会否再次降息；英国制造业和服务业 PMI 初值均高于预期。3）日本：日本央行行长植田和男国会发言偏中性，一方面暗示不仓促加息，需要密切关注金融波动；另一方面也强调，如果经济和通胀符合预测，仍将调整货币宽松政策的立场；日本 7 月核心 CPI 同比 2.7%，涨幅连续 3 个月扩大。  全球大类资产。1）股市：全球股市多数连续第二周上涨，但涨幅普遍收窄。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨 1.4%、1.3%和 1.4%。“降息交易”和“哈里斯交易”交织，可选消费和地产板块更受益，传统能源和科技板块相对落后，中小盘股表现好于大盘股。欧洲方面，欧洲 STOXX600 指数整周上涨 1.3%。亚洲方面，日经 225指数整周上涨 0.8%，东盟、越南、印尼等地区股指涨幅较大。2）债市：美债利率全线下降，降幅较上周明显扩大。美国非农年度数据下修，加上鲍威尔发言偏鸽，令市场预期的利率路径明显下修。此外，“哈里斯交易” 作为反向的“特朗普交易”，对应更温和的中期经济和通胀环境，也可能助 力美债利率下行。2 年期美债利率整周大幅下行 16BP 至 3.90%。10 年美债收益率整周下行 8BP 至 3.81%，10 年 TIPS 利率（实际利率）整周下跌 13BP 至1.68%，隐含通胀预期整周上行 5BP 至 2.13%。3）商品：油价下跌，金铜上涨。布伦特和 WTI原油整周分别下跌 0.8%和2.4%，分别收于 79.0 和74.8美元/桶。黄金现货价整周上涨 1.0%，收于 2511 美元/盎司。金价上涨，主要受美联储放鸽及美元走贬驱动。白银现货价整周上涨 4.6%。LME 铜和铝整 周 分 别 上 涨 1.3%和 7.0%。4） 外 汇 ： 美 元 指 数整 周 下 跌 1.68%至100.68，创近一年新低；非美货币中，日元、英镑等升值幅度较大。英镑兑美元整周上涨 2.11%。日元兑美元整周上 涨 2.28%，美元兑 日 元 收 于144.35、创 2024 年 1 月以来新低。  风险提示：美国经济超预期下行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9 一、 海外经济政策 1.1 美国：美联储放鸽，非农总数下修 2024 年 8月 23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，明确表示“政策调整的时机已经到来”，对于通胀回落至 2%目标有更多信心，且表示不希望就业市场继续降温。市场感受偏鸽派，美债利率和美元指数快速跳水，美股三大指数高开高走。鲍威尔讲话的核心内容是，分析本轮高通胀的成因，以及通胀为何能在失业率不大幅走高的背景下回落。其核心结论是，供给因素是影响通胀的最核心原因。然而我们认为，美国通胀上行的风险并不能完全排除，供给扰动逆转的空间可能有限，需求因素也可能成为通胀回落的“绊脚石”。我们预计，美联储 9 月更可能降息 25BP 而不是 50BP。美国经济衰退的证据尚不充分，不宜盲目押注“快降息”。（参考报告《2024 年 8 月鲍威尔杰克逊霍尔讲话解读：与鲍威尔一道详谈通胀》） 美联储会议纪要显示，大多数预计 9 月可能适合降息，一些人认为 7 月就已经有理由降息。8 月 21 日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）7月 30日至 31日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定 7月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在 5.25%至 5.50%之间。会议纪要显示，部分与会者认为 7 月有降息的理由，但“绝大多数”官员认为9 月份降息可能更为合适。根据会议纪要，与会者们认为，通胀的上行风险已经降低，几乎所有委员都认为通胀会持续回落，此外，就业下行风险被认为有所增加。与会者指出，放松政策过晚或过少可能会过度削弱经济活动或就业。 图表1 近期美联储官员讲话主要观点 时间 人物 主要观点 8 月 23 日 美联储主席 鲍威尔 政策调整的时机已经到来；通胀现在已经很接近目标，对于通胀能够可持续地回到2%的信心已然增加；不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温；将竭尽全力支持强劲的劳动力市场，同时进一步实现价格稳定。 8 月 23 日 芝加哥联储主席 古尔斯比 支持美联储开始关注就业市场；几乎所有指标显示就业市场正在降温；通胀正处于回到 2%的路径上；美联储的预测显示对降息的广泛支持；降息所需的所有条件都已满足；不希望就美联储的利率决定提供明确的指引。 8 月 22 日 费城联储主席 哈克 现在无法说支持 25 个基点还是 50 个基点的降息，需要更多数据；最新的就业报告略低于预期，但差距不大，对此不感到意外；风险平衡更加正常，美联储现在必须更加关注就业情况；美联储行动的方向比行动的幅度更为重要；对市场对美联储行动的定价不予置评；抵押贷款业务正在重新升温。 8 月 22 日 波士顿联储主席 柯林斯 “很快”就适合美联储开始放宽 FOMC 的货币政策；预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美国劳动力市场是“健康的”，希望保持这样的状态；通胀显著下滑；数据让本人对通胀将朝着 2%回落的信心增强；劳动力目标和通胀目标处于更好的平衡状态，同时重视两个目标。 8 月 19 日 明尼阿波利斯联储主席 卡什卡利 对在下次会议上降息持开放态度，因为就业市场过度疲软的可能性越来越大，风险平衡已经发生了变化，因此关于 9 月可能降息的讨论