铝行业周报：“去库+涨价”延续，美联储降息表态明确

铝行业周报：“去库+涨价”延续，美联储降息表态明确评级：推荐(维持)证券研究报告2024年08月25日有色金属陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属-3.2%-14.9%-7.5%沪深300-3.3%-8.6%-10.0%最近一年走势相关报告《铝行业周报：库存回落，铝价反弹，关注板块投资机会（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2024-08-18《铝行业周报：铝加工开工率稳中有增，静待铝锭库存拐点（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2024-08-11《铝行业周报：铝加工开工率触底反弹，关注国内需求变化及海外降息预期（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2024-08-04-21%-13%-5%3%11%19%2023/082023/112024/022024/05有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2024/08/23EPSPE投资评级股价20232024E2025E20232024E2025E1378.HK中国宏桥9.481.212.122.257.84.54.2买入002532.SZ天山铝业6.690.470.910.9714.17.46.9买入000933.SZ神火股份15.402.622.152.565.97.16.0买入资料来源：Wind、iFinD，国海证券研究所备注：单位均为人民币元，中国宏桥的股价根据最新汇率（2024年8月23日，港元兑人民币为0.92）换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周（8月19日-8月23日，下同）宏观面偏向利多，美国通胀下降和就业数据下修，市场对美联储9月降息的预期不断增强，给予铝价向上动力。美联储会议纪要显示，多名美联储官员倾向于在9月政策会议上降息；美联储主席鲍威尔在参加堪萨斯城联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会时表示，调整货币政策的“时机已到”，利率下调的时机和步伐将取决于最新数据、经济形势展望的变化以及风险的平衡，对降息表态明确。国内方面，财政部将发行 4000 亿特别国债“借新还旧”，政府继续发声提振经济。u电解铝：u供应：本周国内电解铝供应端持稳运行为主，暂未有规模性减、复产情况；周内新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力供应紧张再次减产，目前Tiwai Point工厂的年产能约为34.5万吨,此次电力削减预计将导致铝产量减少约12.5万吨。成本方面，周内国内电解铝成本端整体持稳，而铝价反弹，带动电解铝行业盈利转好，截至8月22日，国内电解铝行业即时完全成本约为17,666元/吨，行业即时盈利约为2,024元/吨，较上周四上涨675元/吨。u需求：周内国内铝下游开工整体持稳，下游多按订单生产发货为主，周内原铝现货价格大幅上涨，下游追涨乏力，多刚需备库为主。工业材及板带方面企业反馈行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。除此之外，7-8月份因国内重熔棒市场持续减产的影响，导致一部分下游型材企业不得不采用铝水棒，一定程度上刺激了铝水棒及铝锭等方面消费。周内国内铝锭及铝棒社会库存均有下降，去库趋势延续。u铝加工：因淡季需求疲软依旧，7月份国内铝水棒产量几无增量。据SMM，2024年7月（31天）全国铝水棒总产量142.7万吨，环比2024年6月（30天）增加0.3万吨，增幅为0.2%；同比去年同期增加10.6万吨，增幅为10.6%。整体来看，进入8月，随着“金九银十”传统旺季即将到来，下游需求略有起色，且预计新疆、青海等西北地区棒厂存在复产空间，后续国内铝水棒开工率将有所回升。本周铝价重心快速上移，下游开工率持稳运行，企业多生产在手订单为主，本周龙头企业开工率维持51.20%。分板块来看，建筑型材仍然平稳；工业型材进入淡旺季切换阶段，光伏、汽车逐步起量采购，企业正常接单生产。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿：本周铝土矿市场持稳运行为主。国产矿方面，短期内或难有供应增量。进口矿方面，几内亚雨季对发运的影响或逐步在国内到港量数据体现，后续进口铝土矿到港或出现减量，同时几内亚雨季对矿石发运的影响仍在持续。据8月16日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量379.5万吨，较前一周减少41.42万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为175.42万吨，较前一周增加41万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量81.31万吨，较前一周减少46.68万吨。u氧化铝：截至8月22日，西澳FOB氧化铝价格为521美元/吨，国内主流港口对外售价约4,518元/吨左右，高于国内氧化铝价格611元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。海外氧化铝供应偏紧，价格居高不下，进口窗口短期或难打开，国内氧化铝短期或维持净出口格局。国内方面，截至8月22日，全国氧化铝周度开工率较前一周持平在84.98%。随着氧化铝新建产能投产，以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨，氧化铝基本面逐步转向供需相对平衡。但随着前段时间氧化铝期货价格走高，氧化铝期现套利窗口打开，交割品需求有所增加，市场出现部分高价成交，带动氧化铝价格小幅走高。但当前市场上下游博弈仍在进行，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主。后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。u预焙阳极：预焙阳极、石油焦价格持平。截至8月23日，预焙阳极均价为4401.3元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2198.3元/吨，相比于上周持平。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6本周观点u投资建议与行业评级：短期来看，美联储9月降息预期进一步强化，国内下游旺季效应逐步显现，周内延续“去库+涨价”的模式，随着旺季到来，下游需求和铝价有望进一步上涨。而短期铝土矿供应仍然紧张，后续几内亚雨季影响或逐步显现，氧化铝价格坚挺，仍然是铝价的支撑，一体化经营的公司将明显受益，关注板块投资机会。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股份及云铝股份。u风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7目录库存4进出口3生产2价格1行业评级及风险提示5请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明81、原铝价格u LME3个月铝收盘价：截至8月23日，LME3个月铝收盘价为2533.5美元/吨，相比于上周上涨165.5美元/吨，周环比增加7.0%，相比于去年同期上涨352.5美元/吨，年同比增加16.2%。u 沪铝活跃合约收盘价：截至8月23日，沪铝活跃合约收盘价为19795.0元/吨，相比于上周上涨425.0元/吨，周环比增加2.2%，相比于去年同期上涨1120.0元/吨，