哈里斯经济学：“选票”大于实质

宏观研究 世界经济 证券研究报告 “美国大选”系列之二 2024 年 08 月 24 日 哈里斯经济学：“选票”大于实质 证券分析师 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 联系人 赵宇 (8621)23297818× zhaoyu2@swsresearch.com 哈里斯政策主张逐渐出炉，激进的福利支出带有大财政及通胀属性，但财政扩张力度仍弱于特朗普。哈里斯的多数政策均需国会配合，落地难度较大，对经济的实质性影响仍待观察。 （一）哈里斯经济学的核心：进步主义重回视野，补贴低收入阶层、增加企业税 哈里斯经济学的核心在于扩大居民福利。与拜登相比，哈里斯的福利计划更加激进，拜登则较为中性温和。国家干预和“社会安全网”是民主党政策主张的两大核心元素，哈里斯在家庭福利计划、住房计划等社会福利保障扩张方面更加积极，倒向民主党左派进步主义。 社会福利领域，哈里斯主张降低家庭成本，扩大住房支持计划。哈里斯计划在四个维度降低生活成本：住房、租房、食品及医疗；住房领域，计划从供需两端扩大支持规模。供给端，提出四年内建造 300 万套住房的方案，以缓解供应短缺，需求端则提出 2.5 万美元的首付补贴计划。 税收领域，为穷人减税，给企业加税。包括扩大儿童税收抵免、恢复劳动所得税收抵免计划、取消小费税等，将有助于提高低收入群体税后收入。同时，哈里斯并未提及对富人征税；企业税方面，哈里斯延续了拜登提高企业税率的政策，主张将企业所得税率由 21%升至 28%。 （二）哈里斯政策的转变：为争取“摇摆州”，调整了环保、移民和外交政策立场 与拜登相比，哈里斯的政策主张表现出更多的灵活性，但部分政策与过往经历及主张存在矛盾。突出表现在环保、移民、外交三大领域。这种立场转变可能反映了迎合选民的考虑；但另一方面也表明，哈里斯尚未形成系统性的政策主张，或意味着其政策仍存在调整可能。 环境领域，哈里斯弱化了环境保护的政策主张。今年 7 月份，哈里斯已表示不再反对有害环境的水力压裂开采技术，主要目的是获取摇摆州宾州的选民支持。宾州是美国第二大天然气产地，2022 年，宾州能源产量仅次于德州，传统能源行业支撑着宾州 4.6%的就业岗位。 移民领域，哈里斯对非法移民的态度转向强硬。今年 7 月接替拜登以来，为争取亚利桑那等摇摆州选民的支持，哈里斯在移民问题上转向了更加强硬的立场。外交方面，加沙战争后，与拜登相比，哈里斯对以色列持有更直接的批评态度，这种立场转移更有利于获取年轻选民的支持。 （三）哈里斯政策的潜在影响：多数政策或难落地，实质性影响仍待观察 仅考虑政策本身，哈里斯的政策具有大财政属性，但扩张力度低于特朗普。从政策主张的财政倾向来看，财政扩张幅度从高到低依次为：特朗普>哈里斯>拜登。哈里斯的扩大税收抵免、提供住房补贴等政策都将明显提高赤字，但对企业加征 28%的所得税能够形成赤字对冲效应。 哈里斯的政策带有通胀属性，与反通胀主张相悖。哈里斯计划从住房、租房、食品、医疗四个方面降低生活成本，但在住房方面，却采取了积极财政政策。从人口及利率观察，美国住房需求仍相对健康，哈里斯主张的 2.5 万美元的补贴，足以满足首付款，从而扩大购房需求。 哈里斯在摇摆州民调仍落后，且其多数主张均需国会配合，政策落地的可行性存疑。调整税率及抵免额等税收政策调整均需经过国会立法。而共和党在国会两院选举中均有优势，且哈里斯在摇摆州民调仍落后。从拜登-哈里斯第一任期内的政策落地情况来看，经济政策的兑现率较差，50%以上的竞选承诺无法兑现。后续哈里斯政策实质性影响仍待观察，暂且难以形成交易主线。 风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 世界经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 一、哈里斯经济学的核心：进步主义重回视野，补贴低收入阶层、增加企业税 .. 4 二、哈里斯政策的转变：为争取“摇摆州”，调整了环保、移民和外交政策立场 6 三、哈里斯政策的潜在影响：多数政策或难落地，实质性影响仍待观察 ............ 8 目录 世界经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共12页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：哈里斯的主要政策主张 ............................................................................... 4 图 2：美国通胀结构当中，住房占比较大，食品通胀压力较低 .............................. 5 图 3：美国住房短缺规模仍然较高 ........................................................................ 5 图 4：扩大税收抵免有助于低收入群体 ................................................................. 6 图 5：美国企业所得税税率长期下降 ..................................................................... 6 图 6：宾州是美国第二大能源生产州，传统能源行业更重要 .................................. 7 图 7：拜登任内，非法移民快速增加 ..................................................................... 7 图 8：今年 6 月以来，非法越境人数有所下降 ...................................................... 7 图 9：美国选民对以色列的态度，逐步转向负面 ................................................... 8 图 10：扩财政倾向：特朗普>哈里斯>拜登 .......................................................... 8 图 11：特朗普主张里，TCJA 将大幅增加赤字 ...................................................... 8 图 12：哈里斯税收政策同样扩大财政力度 ............................................................ 9 图 13：拜登增税政策有助于削减赤字 ...............................