汽车及汽车零部件行业研究:整车财报坚挺,关注结构性机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 1)锂电:8 月 23 日,氢氧化锂报价 7.40 万元/吨,较上周下降 1.00%;碳酸锂报价 7.55 万元/吨,较上周下降 1.31%。 2)整车:8 月 1-18 日,乘用车零售 90.7 万辆,同/环比+8%/+16%,累计零售 1247.4 万辆,同比+3%;电车零售 49 万辆,同/环比+58%/+27%,累计零售 547.8 万辆,同比+36%。 整车:车企财报陆续发布,小米/小鹏毛利超预期吉利维持强势。1)小鹏汽车:24Q2 小鹏交付汽车 30207 辆, Q2 营收 81.1 亿元,同/环比+60.2%/+23.8%; Q2 毛利 11.35 亿元;毛利率 14.0%。大众合作项目带来毛利增益明显,Q3 EEA 平台合作计入毛利提振确定,建议关注新车市场放量状态;2)小米汽车:Q2 小米交付 27,307 台,汽车业务营收63.9 亿元,毛利 9.80 亿,净亏损 18 亿元。毛利率 15.4%,超预期。得益于小米在供应链管控的强势和规模效应降本,产能瓶颈释放+第二款新车将上市,净利有望加入转正;3)吉利汽车:Q2 销量 48 万辆;营收 549.9 亿元,同/环比+38.6%/+5.1%;Q2 毛利 90.7 亿,毛利率 13.7%。剔除非经后公司 Q2 归母净利 15.7 亿元,单车净利 0.33 万元。吉利作为昔日自主汽车龙头,技术储备和造爆款能力强,是市场最大的预期差,建议关注公司电动化扭亏及出海进展。 新车型:腾势 Z9/Z9 GT 上市,预售价具有竞争力,关注比亚迪高端化超预期机会。此前市场对比亚迪高端化预期较弱,事实上,凭借着优秀的成本把控能力和供应链垂直整合能力,比亚迪在整车市场已足够强势,高端产品仅占比亚迪总销量的 5%左右。我们认为,比亚迪高端化估值的催化剂就是爆款新车的推出。若 Z9 等高端化车型销量超预期,则凭借其更高的毛利,在车型结构优化下,比亚迪毛利率有望进一步增强,形成利润超预期的局面,建议重点关注。 龙头公司:亿纬锂能、亿航智能等公司财报发布。1)亿纬锂能: 24H1 公司收入 216.6 亿元,同比-6%,归母净利润21.4 亿元,同比-1%,扣非归母净利 15.0 亿元,同比+19%。公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位,储能在手订单充沛,市占率稳步提升,海外、pack 比例有望逐步提升带来盈利改善,消费电池进入 H2 旺季预计持续高景气,重点关注。2)亿航智能:交付高增,盈利改善。24H1 公司收入 1.64 亿元,同比+408%,净利润-1.35 亿元,同比减亏 2800 万;公司适航进展全球领先,有望 24 年落地运营,EH216-S 交付量逐季度提升,盈利能力持续改善,现金流状况良好,预计公司未来几个季度内实现 GAAP 口径的扭亏为盈,建议关注。 我们反复强调,格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化(国际化的供需和竞争格局好)两大方向。(1)整车:整车格局展现出明显的微笑曲线效应,15 万以下和 40 万以上价格带市场格局最好,关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。(2)汽零:我们认为,优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律,长期推进格局好的龙头公司,重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时,我们应该看到一个趋势:随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高,供应链垂直和横向一体化趋势明确,重点关注品类扩张能力强的龙头公司。(3)电池端:以旧换新对电车支持力度和偏向性明显,电车销量有望进一步超预期,我们前期按照国金电池投资时钟,已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”,投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代等,修正为:关注产能利用率提升趋势下,各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二,如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。(4)机器人:我们预计 24H2 有望迎来定点释放,从市场预期差和边际角度看,TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 小米集团、吉利汽车、小鹏汽车、亿纬锂能、亿航智能发布 24H1 业绩,比亚迪腾势 Z9/Z9 开启预售,长城魏牌蓝山智驾版正式上市,2024 WAIC 在京正式召开。 行业竞争加剧;汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、整车:销量、市场动态及新车型................................................................ 4 1.1 国内:8 月市场趋于平稳,小鹏/小米/吉利发布 Q2 财报 ....................................... 4 1.2 新车型:腾势 Z9/Z9GT 正式开启预售,魏牌蓝山智驾版正式上市................................ 5 二、龙头企业及产业链............................................................................ 7 2.1 龙头公司及产业链事件点评................................................................ 7 2.2 电池产业链价格.......................................................................... 7 三、国产替代&出海.............................................................................. 10 3.1 国轩高科:计划在马来西亚建立电池工厂................................................... 10 四、新技术..................................................................................... 11 4.1 固态电池:美国空军下发千万级固态电池订单............................................... 11 五、低空经济................................................................................... 11 5.1 亿航智能发布 2Q24 财报:交付高增,盈利改善.............................................. 11 5.2 Q2 御风未来 eVTOL 中标过亿元,商业化稳步推进 ............................................ 11 六、两轮车和机器人.........................................

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汽车
2024-08-25
国金证券
苏晨,陈传红
16页
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