2024年半年报点评：订单持续高增，平台化布局加速

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中微公司（688012） 2024 年半年报点评：订单持续高增，平台化布局加速 2024 年 08 月 23 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 138.80 一年最低/最高价 104.92/176.00 市净率(倍) 4.75 流通A股市值(百万元) 86,237.20 总市值(百万元) 86,237.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 29.25 资产负债率(%,LF) 25.04 总股本(百万股) 621.31 流通 A 股(百万股) 621.31 相关研究 《中微公司(688012)：2023 年报点评：业绩稳健增长，刻蚀&薄膜沉积等多产品加速推进》 2024-03-20 《中微公司(688012)：2023 年三季报点评：收入端延续高速增长，关注新产品研发进展》 2023-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4740 6264 8124 10464 13319 同比（%） 52.50 32.15 29.70 28.81 27.29 归母净利润（百万元） 1170 1786 2083 2581 3637 同比（%） 15.66 52.67 16.66 23.87 40.92 EPS-最新摊薄（元/股） 1.88 2.87 3.35 4.15 5.85 P/E（现价&最新摊薄） 73.72 48.29 41.39 33.42 23.71 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收持续增长，净利润同比下滑主要受投资收益减少、研发投入高增等影响：2024H1 公司实现营收 34.48 亿元，同比+36%，其中等离子体刻蚀设备收入 26.98 亿元，同比+56.68%，占比 78.2%，CCP 和 ICP 收入均实现高增；MOCVD 收入 1.52 亿元，同比-49.04%，占比 4.4%，主要系公司在蓝绿光LED 和 Mini-LED 行业保持绝对领先地位，该终端市场需求延续下降趋势；LPCVD 实现首台销售，收入 0.28 亿元。2024H1 实现归母净利润 5.17 亿元，同比-48%，主要系投资收益同比大幅下降 5.69 亿元；扣非净利润为 4.83亿元，同比-7%，主要由于公司研发投入显著提升，此外本期股份支付费用较多，剔除股份支付费用影响后的扣非净利润为 6.94 亿元，同比+12%。Q2单季营收为 18.43 亿元，同比+41%，环比+15%；归母净利润为 2.68 亿元，同比-63%，环比+7%。 ◼ 盈利能力主要受会计准则变化有所下降，研发投入大幅提升：2024H1 毛利率为 41.32%，同比-4.57pct，主要系新会计准则下，公司将上半年约 9500万元的产品预提质保费用由销售费用计入了营业成本，若剔除该影响，在原会计准则下毛利率为 44.07%，同比仅-1.82pct（我们认为该部分下滑主要来自产品结构调整）；销售净利率为 14.97%，同比-24.7pct；期间费用率为26.5%，同比+4.6pct，其中销售费用率为 5.9%，同比-1.8pct，管理费用率为 5.6%，同比+0.8pct，研发费用率为 16.5%，同比+4.9pct，财务费用率为-1.4%，同比+0.8pct。上半年公司研发投入为 9.7 亿元，同比+111%，研发投入占收入比例提升 10pct 达到 28%。Q2 单季毛利率为 38.17%，同比-7.73pct，环比-6.77pct；销售净利率为 14.51%，同比-41.29pct，环比-0.99pct。 ◼ 存货&合同负债同环比增长，新签订单持续高增：截至 2024Q2 末公司合同负债为 25.35 亿元，同环比+40%/+117%，存货为 67.78 亿元，同环比+78%/+21%。2024H1 公司新签订单 41.0 亿元，同比+40%，其中等离子体刻蚀设备新签订单 39.4 亿元，同比+51%，主要系公司在国内主要客户产线上的市占率大幅提高；新产品 LPCVD 开始放量，新签订单达 1.68 亿元。2024H1 公司共生产设备 833 腔（同比+420%），对应产值约 68.65 亿元（同比+402%），为全年出货及确收奠定坚实基础。 ◼ 刻蚀产品持续领先，镀膜产品拓展顺利：（1）CCP 设备：在逻辑领域已对＞28nm 的绝大部分 CCP 刻蚀应用和≤28nm 的大部分 CCP 刻蚀应用形成较全面覆盖，且已有大量机台进入国际≤5nm 逻辑。在存储领域，超高深宽比刻蚀机已在客户端验证出≥60:1 深宽比结构的能力，成功进入 3D 存储芯片产线。同时，公司积极布局超低温刻蚀技术，储备≥90:1 深宽比刻蚀技术。（2）ICP 设备：Primo Nanova®ICP 在客户端安装腔体数量近三年CAGR 超 70%，在先进逻辑芯片、DRAM 和 3D NAND 产线均取得批量订单。TSV 刻蚀设备也已应用于先进封装。此外，公司正在研发用于 5-3nm逻辑芯片的 ICP 刻蚀机。（3）MOCVD：积极布局三代半设备，现已在 LED等 GaN 基设备市场占据领先地位，并在 Micro-LED 领域的 MOCVD 设备开发上取得良好进展。用于 SiC 器件的外延设备已付运样机至国内领先客户开展验证测试。（4）薄膜沉积设备：公司首台 CVD 钨设备已通过关键存储客户现场验证，并获得客户重复量产订单；应用于高端存储和逻辑器件的 ALD TiN 设备正稳步推进；EPI 设备也已进入客户验证阶段。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单增长趋势，我们维持公司 2024-2026年归母净利润分别为 20.83/25.81/36.37 亿元，对应 PE 分别为 41/33/24 倍。基于公司的高成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期等。 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%2023/8/232023/12/222024/4/212024/8/20中微公司沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 8 1. 营收持续增长，净利润同比下滑主要受投资收益减少、研发投入高增等影响 2024 上半年公司实现营收 34.48 亿元，同比+36.46%，其中等离子体刻蚀设备收入26.98 亿元，同比+56.68%，占比 78.2%，CCP 和 ICP 设备收入均实现高增，CCP 付运量同比增长约两倍，创历史新高；MOCVD 设备收入 1.52 亿元，同比-49.04%，占比 4.4%，主要系公司在蓝绿光 L