业绩超过预告中枢，多项战略合作落地，产能释放加速，持续高增有望延续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：62.09 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 219.78 流通股本(百万股) 219.78 市价(元) 62.09 市值(百万元) 13,646.14 流通市值(百万元) 13,646.14 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《诺泰生物（688076）：业绩超预期，多肽领域优势不断兑现，高增态势延续-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2024.06.23 2 《诺泰生物（688076）：Q1 高于预告中值，多肽领域优持续兑现，有望持续维持高增态势-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2024.04.22 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 651.29 1033.55 1667.03 2352.94 3565.10 增长率 yoy% 1.15% 58.69% 61.29% 41.15% 51.52% 净利润（百万元） 129.11 162.94 413.24 564.80 801.11 增长率 yoy% 11.89% 26.20% 153.62% 36.68% 41.84% 每股收益（元） 0.61 0.76 1.94 2.65 3.76 每股现金流量 0.14 1.64 1.57 0.15 -0.12 净资产收益率 6.76% 7.51% 17.23% 18.98% 21.11% P/E 102.52 81.24 32.03 23.44 16.52 PEG 8.62 3.10 0.21 0.64 0.39 P/B 6.93 6.10 5.52 4.45 3.49 备注：截止 2024 年 08 月 22 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 8.32 亿元，同比增长 107.47%；归母净利润 2.27 亿元，同比增长 442.77%；扣非归母净利润 2.29 亿元，同比增长 433.45%。 ◼ 业绩超过预告中枢，多肽领域优势持续兑现，持续高增态势有望延续。2024H1 公司实现归母净利润 2.27 亿元（+442.77%）；扣非归母净利润 2.29 亿元（+433.45%），均超过预告中枢上限。分季度看，2024Q2 实现营业收入约 4.76 亿元（+146.82%），归母净利润约 1.61 亿元（+671.78%）；扣非归母净利润约 1.64 亿元（+735.89%），均持续表现强劲。我们预计主要源于：①自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获，呈持续放量趋势；②全球多肽产业链需求持续提升，公司部分高毛利多肽原料药验证批及商业化高速放量；③公司小分子 CDMO 技术优势显著，定制类服务呈逐步恢复态势所致。 ◼ 多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子 CDMO 呈稳步恢复态势。1、自主产品：达成多个战略合作，产能释放有望持续贡献增长新动能。2024H1 收入约 5.45 亿元（+119.76%）。1）需求方面，①同欧洲多家头部仿制药企开展口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作；②在北美市场达成利拉鲁肽制剂及原料药合作、开拓首个动物创新药多肽 CDMO 项目；③在南美市场签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作；④在印度市场与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、签订并推进多个寡核苷酸 CDMO 服务等；⑤在国内市场达成 GLP-1 创新药原料药及制剂战略合作。2）供给方面，①新建 601 多肽车间提前完成封顶，预计 2024 年底完成安装调试，实现多肽产能 5 吨/年；②新建 602 多肽车间预计 2025 年上半年完成建设、安装及调试，届时将再释放多肽产能 5 吨/年；③前瞻性布局寡核苷酸产能，705 车间完成封顶。我们预计随着合作协议的不断推进，新产能的持续爬坡，公司自主产品业务有望持续维持高增态势。2、C(D)MO：大订单签约，2024 年有望逐步恢复。2024H1 收入约 2.86 亿元（+88.16%）。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，公司与欧洲某大型药企签约的合同总金额 1.02 亿美元 CDMO 长期供货合同于二季度已开始交付，预计下半年起将极大加快交付节奏。 ◼ 盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为 16.67 亿元、23.53 亿元、35.65 亿元（调整前 15.67 亿元、22.53 亿元、32.11 亿元），增速分别为 61.29%、41.15%、51.52%；考虑 2024 年公司可转债、股权激励等费用摊销较大，费用率有望逐步回升，我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.13 亿元、5.65 亿元、8.01 亿元（调整前 3.52 亿元、4.63 亿元、6.05 亿元），增速分别为 153.62%、36.68%、41.84%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；核心技术人员流失风险；毛利率下降的风险；汇率波动风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险。 业绩超过预告中枢，多项战略合作落地，产能释放加速，持续高增有望延续 诺泰生物（688076.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 22 日 [Table_Industry] -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%2022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-102024-04-102024-05-102024-06-102024-07-102024-08-10诺泰生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：诺泰生物主要财务指标变化（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：诺泰生物分季度财务数据（单位：百万元，%）