中控技术(688777)剔除汇兑归母净利润增长约50%，两大颠覆性产品值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月21日优于大市中控技术（688777.SH）剔除汇兑归母净利润增长约 50%，两大颠覆性产品值得期待核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.85 元总市值/流通市值29133/28693 百万元52 周最高价/最低价52.74/34.00 元近 3 个月日均成交额333.71 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）——2024 一季报点评-收入稳健增长，利润表现优异》 ——2024-04-22《中控技术（688777.SH）——2023 年报点评-季度毛利率持续回升，国内外市场均有增长动能》 ——2024-04-14《中控技术（688777.SH）-单 Q3 收入增长超 30%，毛利率开始回升》 ——2023-10-26《中控技术（688777.SH）-收入利润快速增长，毛利率受订单结构影响》 ——2023-08-24《中控技术（688777.SH）-2022 年年报和 2023 年一季报点评：收入利润快速增长，品类扩张打开新空间》 ——2023-05-05剔除汇兑损益归母净利润保持高增长。公司发布 24 年中报，公司上半年收入 42.52 亿元（+16.78%），归母净利润 5.17 亿元（+1.16%），扣非归母净利润 4.72 亿元（+11.41%）。单 Q2 来看，公司收入 25.14 亿元（+14.49%），归母净利润 3.71 亿元（-11.26%），扣非归母净利润 3.54 亿元（-0.80%）。二季度利润下滑主要系去年同期汇兑影响，上半年剔除 GDR 汇兑损益后，归母净利润为 5.19 亿元（+49.80%）。设备更新推动智能制造景气度，海外市场持续高增长。分产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入 17.25 亿元（+ 17.65%）；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入 11.10 亿元（+3.23%）；仪器仪表实现收入 3.53 亿元（+72.18%）；S2B业务收入8.76亿元（+29.59%）。分行业看，石化行业收入增长 26.95%，化工行业收入增长 26.03%，油气行业收入增长 117.32%，制药食品行业收入增长 29.23%。各大下游仍保持积极增长，进一步验证工业数字化大势所趋。海外市场上半年收入 3.43 亿元（+188.22%），新签海外合同 5 亿元，同比增长 63.82%。发布两款颠覆性产品，股权激励设置稳健成长目标。2024 年 6 月，公司在新加坡全球发布会推出两款颠覆性新品——全球首款通用控制系统 UCS、流程工业首款 AI 时序大模型 TPT。UCS 颠覆了应用近 50 年的传统 DCS 技术架构，让成百上千台的控制机柜消失；可节省 90%的机柜空间，80%的线缆成本，50% 的改造周期；深度融合 AI，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续。TPT 学习了工业装置运行的通用规律，大幅提升建模效率，已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT 能实现系统自控率达到 95%以上，氮氧化合物含量下降 5%，吨蒸汽煤耗能耗下降 3.1%以上。因此，公司针对 UCS、TPT 两大团队的突破性进展，专门进行了股权激励：拟授予 63 名激励对象的限制性股票数量为 294.50 万股，约占当前总股本的 0.37%，授予价格为 21.53 元每股。其中业绩考核目标为以 23 年净利润为基数，24-26 年净利润增长率不低于 20%/40%/60%。风险提示：下游行业 IT 支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 104.14/127.77/157.29 亿元，增速分别为 21%/23%/23%，归母净利润为 12.71/15.60/19.53 亿元，对应当前 PE 为 23/19/15 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,6248,62010,41412,77715,729(+/-%)46.6%30.1%20.8%22.7%23.1%净利润(百万元)7981102127115601953(+/-%)37.2%38.1%15.4%22.7%25.2%每股收益（元）1.011.391.611.982.47EBITMargin9.4%7.6%8.5%9.9%10.6%净资产收益率（ROE）15.2%11.2%12.0%13.5%15.3%市盈率（PE）36.526.422.918.714.9EV/EBITDA54.350.442.831.626.1市净率（PB）5.542.962.752.522.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 24 年中报，公司上半年收入 42.52 亿元（+16.78%），归母净利润 5.17亿元（+1.16%），扣非归母净利润 4.72 亿元（+11.41%）。单 Q2 来看，公司收入25.14 亿元（+14.49%），归母净利润 3.71 亿元（-11.26%），扣非归母净利润 3.54亿元（-0.80%）。二季度利润下滑主要系去年同期汇兑影响，上半年剔除 GDR 汇兑损益后，归母净利润为 5.19 亿元（+49.80%）。内部数字化运营收获成效，费用管控明显。公司全面推进数字化转型，如期交付营销、研发、供应链、工程服务、 运营、财经、人力等 18 个数字化项目，全方位提升业务能力。上半年公司人员约为 5808 人，相比 23 年底减少约 10%；上半年公司销售、管理、研发费用同比变化为+1.74%、-6.49%、+9.29%，费用进一步优化。上半年公司毛利率同比有所提升，现金流优化明显，主要系销售合同及采购合同条款优化所致。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 104.14/127.77/157.29 亿元，增速分别为 21%/23%/23%，归母净利润为12.71/15.60/19.53 亿元，对应当前 PE 为 23/19/15 倍，维持“优于大市”评级