AI拉动高端线路板需求，PCB业务率先增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 21 日 大族激光(002008.SZ) 公司快报 AI 拉动高端线路板需求, PCB 业务率先增长 证券研究报告 激光加工设备 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 22.6 元 股价 (2024-08-21) 18.98 元 交易数据 总市值(百万元) 19,970.62 流通市值(百万元) 18,586.81 总股本(百万股) 1,052.19 流通股本(百万股) 979.28 12 个月价格区间 14.76/23.71 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.9 -0.2 -3.8 绝对收益 -14.1 -9.8 -14.7 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 朱思 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523090002 zhusi1@essence.com.cn 相关报告 事件： 公司发布 2024 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 63.55亿元，同比增加 4.41%；实现归母净利润 12.25 亿元，同比增长184.81%；扣非归母净利润 2.2 亿元，同比增长 15.23%。 受益 AI 算力产业链持续爆发，PCB 业务率先增长 报告期内，公司 PCB 设备业务实现收入 15.64 亿元，同比增加102.89%。2024 年上半年，随着普通多层板市场的竞争加剧，PCB生产企业对设备效率的要求和自动化需求持续提升，同时随着 AI算力产业链的快速发展，高阶 PCB 加工需求大幅增加。大族激光通过推出钻测一体化 CCD 六轴独立机械钻孔机、四光束 CO2 激光钻孔机、高转速封装基板专用机械钻孔机等高效产品，满足了客户对高阶 PCB 加工工艺的要求。公司在东南亚市场的布局也取得显著成果，与多家国内外知名企业达成合作，把握 PCB 产业转移带来的市场机会，相关订单显著增长，推动了海外业务的持续成长。半年报披露，报告期内公司完成控股子公司大族思特的控股权处置，确认投资收益 8.9 亿元，属于非经常性损益，扣除此项影响后，公司主营业务运行平稳，经营业绩较上年同期实现小幅增长。公司通过持续提升产品性能和工艺水平，进一步巩固市场地位。 AI 加速发展，有望推动消费电子行业进入创新周期 2024 年以来，以三星、小米为代表的各大品牌厂商纷纷推出具备 AI 功能的 PC 及手机等产品，作为消费电子行业的风向标， Apple（苹果公司）也正式发布了 AI 产品 Apple Intelligence，将搭载在后续版本的手机上。公司作为消费电子行业领军企业，有望受益本轮 AI 创新周期。海外方面，当前在印度、越南等地设备需求显著增加，公司积极拓展海外市场，紧跟客户步伐，通过高效组建海外研发销售团队，公司力争抓住供应链多元化带来的市场机会，推动国际业务的发展。 投资建议： 我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 149.03 亿元、175.57亿元、202.31 亿元，归母净利润分别为 17.39 亿元、12.08 亿元、19.22 亿元，2024 年扣除大族思特投资收益 8.9 亿元后归母净利-34%-24%-14%-4%6%16%2023-082023-122024-042024-08大族激光沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345852 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/大族激光 润为 8.49 亿元，给予 24 年 28 倍 PE，对应六个月目标价 22.6 元，首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求复苏不及预期；国际贸易摩擦加剧；市场竞争加剧。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 14,961.2 14,091.1 14,903.1 17,556.9 20,230.8 净利润 1,209.7 820.2 1,739.3 1,207.7 1,922.0 每股收益(元) 1.15 0.78 1.65 1.15 1.83 每股净资产(元) 13.40 14.26 15.44 16.35 17.76 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 17.6 26.0 12.3 17.6 11.1 市净率(倍) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 净利润率 8.1% 5.8% 11.7% 6.9% 9.5% 净资产收益率 8.6% 5.5% 10.7% 7.0% 10.3% 股息收益率 1.0% 1.0% 1.7% 1.2% 2.0% ROIC 14.8% 10.2% 18.2% 13.9% 17.6% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 公司快报/大族激光 1.关键假设及估值分析 考虑到小功率事业部有望受 AI 终端拉动，假设 2024-2026 年营业收入 yoy 分别为17.07%/20.83%/13.79%，毛利率 40%/43%/43%，大功率事业部受益宏观逐步复苏及公司产品迭代，维持营业收入 20%(yoy)，毛利率稳定为 25%，PCB 事业部于今年消费电子复苏，假设营业收入 yoy 50%/20%/20%，毛利率逐步回暖，假设为 32%/34%/37%。 Wind 数据，2024.8.21 市场消费电子标的立讯精密和歌尔股份的扣非 PE（TTM）分别为 25.42和 44.42，激光行业公司柏楚电子和帝尔激光分别为 39.8 和 23.4，考虑到公司为消费电子设备行业龙头，2024 年扣除大族思特投资收益 8.9 亿元后归母净利润为 8.49 亿元，给予 24年 28 倍 PE，对应六个月目标价 22.6 元，首次给予“买入-A”投资评级。 表1：业务分拆 单位（亿元） 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 小功率 营业收入 57.12 49.37 40 41 48 58 66 yoy - -13.57% -18.98% 2.50% 17.07% 20.83% 13.79% 毛利率 46.00% 46.00% 43.00% 42.00% 40.00% 43.00% 43.00% 大功率 营业收入 20.18 27.