海外市场持续带来增量，Q2业绩略超预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：13.07 元分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：蔡星荷执业证书编号：S0740524060004Email：caixh@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)135流通股本(百万股)72市价(元)13.07市值(百万元)1,770流通市值(百万元)936[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告1 苏轴股份（430418.BJ）利润端增速亮 眼 ， 高 端 产 品 占 比 持 续 提 升-202310292 苏轴股份（430418.BJ）2023 年业绩 高 增 ， 盈 利 能 力 显 著 提 升-202402093 苏轴股份（430418.BJ）Q1 业绩超预期，盈利能力持续提升-20240505[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5636367889771,166增长率 yoy%6%13%24%24%19%净利润（百万元）84124169220241增长率 yoy%32%48%36%30%10%每股收益（元）0.620.921.251.621.78每股现金流量0.451.050.951.301.36净资产收益率14%17%20%21%19%P/E21.114.310.58.17.3P/B2.92.52.11.71.4备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价取自 2024 年 8 月 19 日收盘价。投资要点事件：公司发布 2024 年半年报。（1）2024 年上半年，公司实现营收 3.58 亿元，同比+17.94%；实现归母净利润 0.74 亿元，同比+33.99%；实现扣非归母净利润 0.73 亿元，同比+35.01%。（2）2024Q2 单季，公司实现营收 1.91 亿元，同比+20.11%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比+22.78%；实现扣非归母净利润 0.41 亿元，同比+23.97%。2024 年上半年公司业绩持续稳健增长，略超市场预期。海外市场收入增速/毛利率持续提升，公司业绩略超预期：受益于博世、麦格纳、采埃孚、安道拓等海外知名客户在手项目快速增量爬坡，2024年上半年公司实现海外收入 1.67 亿元，同比+23.5%。近年来，公司海外收入占比持续提升，2021-2023 年分别为 38.9%/41.1%/42.3%，2024 年上半年进一步提升至 46.7%。同时，2024 年上半年公司海外收入毛利率为 44.2%，较 2023 年上半年/2023 年全年分别提升 6.8pct/2.5pct。公司坚持全球化布局，国际知名度和品牌竞争力持续提升，海外市场有望持续带来业绩贡献。图表 1：公司海内外营收占比及毛利率情况来源：wind，中泰证券研究所海外市场持续带来增量，Q2 业绩略超预期苏轴股份（430418.BJ）/汽车证券研究报告/公司点评2024 年 8 月 20 日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评报告推行全面预算管理和降本增效，公司净利润率持续提升：2024 年上半年公司毛利率为 38.1%，较 2023 年上半年/2023 年全年/2024 年一季度分别提升+1.2pct/+1.4pct/-0.4pct。同时，规模效应下 2024 年上半年公司管理费用/销售费用/研发费用同比增速均显著慢于营收增速，同比变动分别为+2.4%/-1.1%/+5.2%。2024 年上半年，公司销售净利率为 20.6%，较 2023 年上半年/2023 年全年/2024 年一季度分别提升+2.5pct/+1.1pct/+1pct。公司持续实施全面预算管理，加大推进降本增效与数字化管理提升，经济效益有望进一步提升。图表 2：公司利润率情况来源：wind，中泰证券研究所；注：利润率水平为截至各季度末数据图表 3：公司费用率情况来源：wind，中泰证券研究所；注：为截至各季度末数据持续开拓下游新兴赛道，公司业务有望实现多点开花目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域，航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年，新产品交叉滚子轴承已配套国防领域，此外，交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 -公司点评报告件，技术壁垒较高，国内具备量产能力的厂商少，公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。盈利预测：公司作为滚针轴承国产化龙头，2024 年上半年业绩持续稳健增长。我们维持公司盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 1.69/2.2/2.41 亿元。根据最新收盘价，对应的 PE 分别为 10.5/8.1/7.3 倍，维持“买入”评级。风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分- 4 -公司点评报告盈利预测表来源：wind，中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 5 -公司点评报告投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报