中信特钢(000708)2024年半年报业绩点评：巩固轴承、汽车用钢领先地位，稳健经营体现弱周期属性

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 20 日 公司研究 巩固轴承、汽车用钢领先地位，稳健经营体现弱周期属性 ——中信特钢（000708.SZ）2024 年半年报业绩点评 买入（维持） 事件：公司公告 2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入 570.05 亿元，同比-2.26%，实现归母净利润 27.25 亿元，同比-10.34%；扣除非经常性损益后归母净利润 26.68 亿元，同比-7.63%。2024 年 Q2 实现营业收入 285.76 亿元，同比-5.86%，环比+0.52%，归母净利润 13.66 亿元，同比-12.43%，环比+0.42%，扣除非经常性损益后的归母净利润 13.31 亿元，同比-9.51%，环比-0.53%。 2024H1 公司钢材销量同比+0.99%，按计划下半年销量同比增加 2.29%：今年上半年公司实现钢材销售 951.55 万吨，同比+0.99%，其中钢材出口 112.4 万吨，同比-11.73%。如若实现全年计划销量 1920 万吨，预计下半年销量为 968.45万吨，同比+2.29%，环比+1.78%。 2024H1 公司钢材产品吨钢价格同比-3.22%，吨钢毛利同比-12.60%：上半年，公司钢材产品吨钢售价为 5991 元/吨，同比-3.22%，环比+1.84%；上半年，公司钢材产品吨钢毛利为 737 元/吨，同比-12.60%，环比-0.79%，钢材产品毛利率为 12.30%，同比下降 1.32 个百分点，环比下降 0.33 个百分点。 着力巩固领先地位，2024H1 轴承、汽车用钢销量同比均有增长：2024 年上半年公司抢抓轴承、新能源汽车等行业发展契机，轴承钢销量突破 100 万吨，同比+13.04%，汽车用钢销量突破 300 万吨，同比+13.12%。同时，公司还重点培育了 80 余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破 386 万吨，同比+15.22%，“三新”开发、重点品种攻关成效显著，公司稳健经营体现弱周期属性。 为避免同业竞争 6 年内将通过股权转让等方式将南钢集团股权转让给中信特钢：6 月 19 日，公司公告江苏特钢与湖北新冶钢有限公司于 2024 年 6 月 17 日签订《股权转让协议》，江苏特钢拟收购新冶钢持有的南京钢铁集团有限公司 55.25%股权并成为南钢集团控股股东，本次收购完成后，长越投资、江苏特钢于 2024年 6 月 18 日分别作出《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺自 2023 年 12 月 4日起 6 年内，本着有利于减少竞争性业务、维护中小股东利益的原则，在法律法规及相关监管规则允许并经有权机构批准的前提下，综合运用在符合注入条件时通过股权转让等方式将江苏特钢届时持有的南钢集团股权转让给中信特钢。 盈利预测、估值与评级：由于下游需求较弱，叠加原料价格高企，我们分别下调公司 2024 年-2026 年归母净利润预测 13.57%、17.66%、16.52%至 54.40、59.91、67.94 亿元，后期随着公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格大幅上涨；汽车、轴承、能源行业对钢材需求下滑超预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 98,345 114,019 117,050 123,926 129,460 营业收入增长率 1.04% 15.94% 2.66% 5.87% 4.47% 净利润（百万元） 7,105 5,721 5,440 5,991 6,794 净利润增长率 -10.65% -19.48% -4.91% 10.11% 13.40% EPS（元） 1.41 1.13 1.08 1.19 1.35 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.59% 14.82% 13.22% 13.67% 14.48% P/E 8 10 11 10 9 P/B 1.6 1.5 1.4 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-08-19 当前价：11.76 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 50.47 总市值(亿元)： 593.55 一年最低/最高(元)： 11.50/16.69 近 3 月换手率： 10.55% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.10 -16.33 -7.05 绝对 -6.59 -25.38 -17.04 资料来源：Wind 相关研报 全年销量创历史新高， Q4 归母净利润率环比止降转增——中信特钢（000708.SZ）2023 年年报业绩点评（2024-03-14） -23%-15%-6%2%10%08/2311/2302/2405/24中信特钢沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中信特钢（000708.SZ） 图 1：公司单季度归母净利润及净利率（亿元，%） 图 2：2023H1、2024H1 中信特钢产品销量分类占比（%） 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 1：中信特钢单季度主要财务指标（亿元，%，元/股） 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 主营业务收入 272.44 236.89 228.34 279.69 303.56 280.89 276.05 284.29 285.76 同比增长率 2% -6% -1% 14% 11% 19% 21% 2% -6% 毛利 43.31 31.88 29.41 37.93 41.54 38.61 31.73 34.98 35.16 毛利率 15.90% 13.46% 12.88% 13.56% 13.68% 13.75% 11.49% 12.31% 12.30% 销售费用 0.92 1.46 1.21 1.61 1.66 1.61 1.86 1.57 1.73 财务费用 0.90 1.11 0.32 1.63 1.79 2.29 1.52 2.17 1.97 管理费用 3.83 3.41 3.11 4.43 5.11 5.06 5.63 5.04 5.32 研发费用 11.77 10.17 6.94 11.33 11.53 12.70 8.96 12.20 11.09 期间费用率 6.40% 6.81% 5.08%