7月经济增长数据点评：消费重新成为稳增长主力军

[Table_Title] 宏观数据点评 消费重新成为稳增长主力军——7月经济增长数据点评 2024 年 08 月 19 日 [Table_Summary] 【事项】  据国家统计局发布数据，2024 年 7 月工业增加值同比增长 5.1%，较6 月低 0.2 个百分点；1-7 月全国固定资产投资同比增长 3.6%，较1-6 月低 0.3 个百分点；7 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，较6 月份高 0.7 百分点。 【评论】  消费边际回暖，或为短期主要增长点，投资预计在四季度发力。7 月份国内主要动能中，工业和投资同比增速边际下行，消费同比增速有所回升，但绝对值仍偏低。往后看，7 月 30 日政治局会议重提年内增速目标，反映决策层对国内经济增速保持较高要求。预计在当前稳增长压力加大的背景下，逆周期政策有望继续加大发力。具体方向上，政治局会议上提出“要以提振消费为重点扩大国内需求”，预计短期政策着力点在于提振消费，三季度有望延续本月的消费增速稳步上行，投资增速保持平稳这一趋势。投资整体发力需要等待利率进一步调整，四季度或为拐点，逐步形成消费和投资相互促进的双引擎驱动格局。  工业生产扩张仍在进行。7 月份工业增加值同比增速保持在较高水平，多数行业增加值和大部分产品产量保持增长。结构上看，新旧动能分化明显，高端装备制造业在设备更新政策驱动下保持高增长，建筑业继续低迷。  三大投资全面放缓，静待负债端利率下调。制造业投资方面，设备更新支撑作用延续，同时新能源、汽车等拥挤赛道投资降速，结构有所优化。基建投资方面，地方基建投资偏审慎，专项债发行落后于往年同期，预计四季度为发力期。房地产投资方面，保交楼成为现阶段政策重心，房地产行业仍处于调整阶段。  社零环比重回正增长，消费对经济支撑作用增强。低基数和价格因素是本月消费增速回升的重要原因，同时分行业看，必选消费修复好于可选消费，反映居民消费意愿和消费能力有待进一步修复。此外，受房地产行业整体下行影响，相关消费将持续受到拖累。 【风险提示】  地缘政治冲突恶化风险  海外经济体衰退风险外溢 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陈然 证书编号：S1160524060002 联系人：李嘉文 电话：021-23586458 [Table_Reports] 相关研究 《降息预期临近——美联储 7 月议息会议点评》 2024.08.01 《完成年内增速目标还需政策加力——6 月经济增长数据点评》 2024.07.16 《物价指数继续处于低位——6月物价数据点评》 2024.07.11 《三中全会前瞻：重温历次三中全会，探索施政思路》 2024.07.09 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 正文目录 1.消费边际回暖，成为短期主要增长点 ................................................................ 3 2.工业增加值：工业生产扩张仍在进行 ................................................................ 3 3.投资：基建、制造业、房地产三大支柱投资增速边际回落 ............................ 5 3.1 设备更新支撑作用延续，结构有所优化 ......................................................... 5 3.2 年内专项债余额充足，基建回升空间较大 ..................................................... 6 3.3 保交楼是房地产业核心目标 ............................................................................. 7 4.消费：社零环比重回正增长，对经济支撑作用增强 ........................................ 8 图表目录 图表 1：供需两端主要动能边际下行 .................................................................... 3 图表 2：工业增加值同比增速自 2022 年以来呈回升趋势 .................................. 4 图表 3：7 月主要工业产品产量同比增速（%） ................................................... 4 图表 4：固定资产投资三大类 ................................................................................ 5 图表 5：1-7 月细分行业制造业投资累计同比增速（%） ................................... 6 图表 6：石油沥青装置开工率（%） ...................................................................... 6 图表 7：2024 年专项债发行进度较慢 ................................................................... 7 图表 8：住宅开发投资完成额加速下行 ................................................................ 7 图表 9：商品房去化周期刷新历史高点 ................................................................ 7 图表 10：商品房销售面积和销售额降幅较大 ...................................................... 8 图表 11：各线城市二手房价格同步下行 .............................................................. 8 图表 12：社零同比增速回升 .................................................................................. 9 图表 13：可选消费、耐用品消费下行 .................................................................. 9 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 1.消费边际回暖，成为短期主要增长点 消费底部反弹，其余主要动能普遍回落，国