北交所新质生产力专题系列(二)：从全球矿山设备龙头安百拓的发展看智能矿山产业链的未来潜力

北 交所行业主题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 43 2024 年 08 月 19 日 《服务国家重点战略投资领域，工程管理科技服 务加速 —北交所 信息更新》-2024.8.19 《重视国内 宠物市 场开拓和 品牌建设，上半年内销+24%主粮新品或于下半 年 放 量 — 北 交 所 信 息 更 新 》-2024.8.19 《产业数据彰显半导体复苏迹象愈加明显，关注北交所产业链优质公司—北交所科技新产业跟踪第三十一期》-2024.8.18 从全球矿山设备龙头安百拓的发展看智能矿山产业链的未来潜力 ——北交所新质生产力专题系列（二） 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  看标杆：安百拓深耕矿山装备百余年，持续增长显韧性 安百拓 Epiroc 的历史可追溯到 1873 年，前身为阿特拉斯。1905 年，阿特拉斯推出第一款凿岩机。在 150 年的发展中，阿特拉斯·科普柯形成了以压缩机技术、工业技术、建筑技术、矿山与岩石开挖技术和真空技术为核心的业务结构。2017年，阿特拉斯·科普柯将矿山与岩石开挖技术业务从集团内拆分出来，并设立独立公司安百拓，并于 2018 年在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市，业务由设备和售后市场构成。设备业务分为基础设施和矿山开采，后市场分为售后服务和工具及附件，其中售后市场占总营收的 68%。安百拓形成了责任分散制、高比例直销（89%）、强大的售后市场、柔性制造和创新协作的完善商业模式，此外安百拓开展了大量战略收购，推动了自动化、数字化和电气化进程，如对 RCT 等公司进行收购，与诺斯伏特、ABB 等公司开展业务合作，追求内外部协同发展。2023 年公司营收达 413 亿元、营业利润 90 亿元，营业利润率保持 20%以上。  主机：基础设施+矿山开采领域，占总营业收入 32% 全球基础设施发展稳健，2022 年全球铁路里程约为 115.27 万公里，2023 年我国铁路营业里程数量达到 15.9 万公里，公路里程为 544.1 万公里。2020 年全球水电累计装机规模达 1330GW，其中我国占 28%。人口增长和城市化发展趋势成为基础设施领域主要驱动力。矿山领域发展较快，2023 年全球铜矿产量为 2200 万吨（+0.36%），我国十种有色金属产量首次突破 7000 万吨大关。矿产价格较高和清洁能源的发展是推动采矿业发展的重要原因。安百拓推出 NMC 电池、MT42 SG 矿车等设备，解决采矿业和建筑业效率低下、事故高发、排放较多等问题。  后市场：售后服务+工具附件，2023 年营业收入达 280 亿元 售后服务贯穿机器设备的使用全周期，循环经济兴起，随着原有设备的老化和新设备的投入使用，售后服务市场空间不断扩大。安百拓售后业务包括售后服务和工具及附件两个类型，其中售后服务包括更换部件和套件、服务协议和检查等七个类型，2023 年实现营收 192.61 亿元，占总营收 47%。工具及附件包括顶锤钻具、地面接合工具和液压附件等，2023 年实现营收 87.11 亿元，占总营收 21%。  学经验：战略布局+技术创新，为北交所公司提供发展范式 安百拓已打通后市场为核心、布局全球市场、坚持创新驱动的发展路径，为北交所智能矿山产业链公司提供发展范式。五新隧装是隧道施工与矿山开采智能装备公司，深耕铁路+公路领域，水利水电发展较快，公司对标行业标杆安百拓，深挖售后市场和海外市场，力争打造基建和矿山市场销售规模各占 50%、国内和国外市场销售规模各占 50%、主机和后市场销售规模各占 50%的业务新格局。科达自控深耕智慧矿山领域，公司持续聚焦煤矿开采，并根据市场变化拓展非煤矿山业务。同力股份专注于宽体自卸车生产，2023 年宽体自卸车营收达 54 亿，与易控智驾围绕矿区无人驾驶开展合作，2024 年上半年交付及运行车辆已超 200台，并积极布局后市场，维修服务毛利率约为 70%。  风险提示：行业竞争的风险、客户拓展的风险、产业政策落地不及预期风险 北交所研究团队 相关研究报告 北交所研究 北交所行业主题报告 开源证券 证券研究报告 北 交所行业主题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 43 目 录 1、 写在前面...........................................................................................................................................................................................................5 2、 看标杆：安百拓深耕矿山装备百余年，持续增长显韧性..................................................................................................................5 2.1、 看历史：历史可追溯至 1873 年，形成以售后市场为核心的业务结构 .............................................................................5 2.2、 谋外延：企业收购和业务合作拓展自动化、数字化和电气化方案..................................................................................11 3、 观布局：主攻基础设施+矿山开采，后市场占总营收 68% .............................................................................................................13 3.1、 主机：全球铁路里程超 115 万公里，2023 年铜矿产量达 2200 万吨 ..............................................................................13 3.2、 后市场：售后服务+工具附件，2023 年营业收入达 280 亿 ................................................................................................25 4、 学经验：战略布局+技术创新，为北交所公司提供发展范式.........................................................................................................35 4.1、 海