奢侈品行业深度报告：从符号走向传承

行业研究丨深度报告丨零售业 [Table_Title] 奢侈品行业深度报告：从符号走向传承 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 36 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]奢侈品是品牌标杆，跨越经济周期的韧性强，即使基于更窄客群和同样的品类，各公司也成功地将品牌符号沉淀成独特的品牌心智，形成了极致的差异化。在当前需求细分化背景下，本土高端品牌在传统文化底蕴、中式美学焕新的基础上迎来增长机遇，奢侈品牌的产品、渠道、营销和服务策略在一定程度上值得借鉴。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 张彦淳 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SAC：S0490525080008 SFC：BUV258 %%%%%%%%research.95579.com2VUjXdUqUPWdVcWaQ8Q9PoMpPnPsPeRmMyRlOrRqP6MmOmNvPpPnQNZnQmR 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 零售业 [Table_Title2] 奢侈品行业深度报告：从符号走向传承 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 奢侈品行业：品牌符号化，极致差异性 为什么当前我们研究奢侈品？奢侈品是品牌标杆，跨越经济周期的韧性强，其选择性和专属性带来额外的创造力和情绪价值，因而虽基于更窄客群和同样的品类，品牌也能沉淀出独特的符号，形成极致的差异化。在当前需求细分化背景下，本土高端品牌在传统文化底蕴、中式美学焕新的基础上迎来增长机遇，奢侈品牌的产品、渠道、营销和服务策略在一定程度上值得借鉴。 2024 年，全球个人消费奢侈品的市场规模约 28000 亿元人民币，2014-2024 年 CAGR 为 5%，其中亚洲市场占比 35%。不同历史阶段形成的奢侈品牌，具备特定社会经济文化背景下的时代印记，其中功能较为基础、社交曝光频率高的品类，更易孵化出奢侈品牌。时代印记难以复制，形成稀缺的符号价值；功能较为基础，则消费者对品牌内涵的关注远大于对功能和配置的关注，品牌溢价空间更大；社交场合高频曝光，方能彰显审美品位。 增长驱动：品类拓展为轴，生活场景渗透 奢侈品牌间差异化的关键，首先来自天然极宽的价格带，形成了从轻奢到重奢的品牌梯度；其次通过品类拓展，渗透多方面的生活场景，汇聚成专属的生活方式。重奢品牌围绕高净值客群，注重提升客单价，单品牌收入上限更高；轻奢品牌注重覆盖长尾客群，单品牌收入在中高水平。分品类而言，2024 年成衣鞋履的规模约为 10000 亿元人民币；皮具、珠宝、腕表和香化规模在 4000-6000 亿元之间，其中品类的规模主要取决于目标客群规模和社交属性强弱，而品类的格局主要取决于审美的变化速度和价格带。从成衣和皮具向香化、珠宝、腕表的拓展，主要取决于消费场景的自然延伸，核心是对生活场景的多方面渗透。而从单品牌向多品牌的发展，仍是以加强核心品类为主轴，通过高度放权和资源共享，平衡子品牌的独立运营和协同效应。 夯实壁垒：把握稀缺资源，强化品牌符号 稀缺资源和严格品控进一步强化了品牌符号。奢侈品集团供应链资源丰富，供应商数量达到千余家，主要采用欧洲的优质供应商，并通过收购或自建工厂，加强对原料品质和工艺的把控，进一步突出产品稀缺性，进而维护品牌调性。渠道端，奢侈品公司通常会采取先代理、后直营的方式，加强对终端渠道的精细化管理能力。2015 年以来，多数奢侈品品牌门店数平稳，通过建造地标性大店、打造 VIP 客户专属空间，以及融合当地文化的方式，加大品牌符号曝光，其核心在于将品牌符号的进一步可视化，并与现代文化深度交融，侧重单店品质提升和店效增长。 投资建议：关注本土高端品牌崛起机遇 奢侈品品牌成长路径体现出：坚持高端化策略的基础上，仍需在客单价和客群范围的层面有所侧重，明晰品牌定位；优选规模大且盈利能力强的核心品类是奢侈品品牌的根基，而顺应消费场景延伸的品类拓展则是主要的增长驱动力。同时，子品牌的独立运营和资源协同、以及供应链品控标准等，成为长期支撑。在当前需求结构性分化的背景下，我们重点推荐：恪守高端定位、系统化优势显著、出海蓄势的老铺黄金；线下渠道强服务、强壁垒，底妆品类强复购、高黏性，在高端价格带具备稀缺性的毛戈平。 风险提示 1、国内外宏观经济波动影响；2、品牌形象受损风险； 3、各国消费者审美风格的差异性；4、行业竞争加剧。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 6181 老铺黄金 买入 1318 毛戈平 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《纵览电商之十四：如何看待即时零售的增长空间和盈利路径》2025-08-07 •《毛戈平系列报告之四：高端美妆品牌如何布局护肤？》2025-07-31 •《渠道精选聚焦，品牌细分增长——零售行业2025 年度中期投资策略》2025-07-09 -5%25%55%86%2024/82024/122025/42025/8零售业沪深300指数上证综合指数2025-09-07%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 36 行业研究 | 深度报告 目录 奢侈品行业：品牌符号化，极致差异性 ........................................................................................ 6 行业现状：高盈利、低周转、全球布局 ......................................................................................................... 8 品类属性：符号价值、功能基础、社交曝光 ................................................................................................ 12 增长驱动：品类拓展为轴，生活场景渗透 ................................................................................... 14 划定位：重奢提升客单价，轻奢扩大客群数 ................................................................................................ 14 拓品类：皮具成衣铸核心，珠宝香化助增长 .............................................................................................