量化分析报告-基本面量化系列研究之三十四：经济和库存景气指数近期有修复迹象

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024 年 08 月 12 日 量化分析报告 经济和库存景气指数近期有修复迹象——基本面量化系列研究之三十四 本期话题：经济和库存景气指数近期有修复迹象。截止 2024 年 7 月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益 0.0%，相对 wind 全 A 指数超额7.7%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益 5.5%，相对 wind 全 A 指数超额 13.3%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过近期红利板块（电力）拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关注其拥挤度变化。此外，本月非银趋势拥挤度打分进入前五，加入模型持仓，可以重点关注。值得注意的是，本月宏观经济和库存景气指数有明显修复迹象，当下可能处于主动去库存尾声，后续可重点跟踪相关数据披露和上市公司二季报补库力度。 宏观层面：经济和库存景气指数近期有修复迹象。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气指数近期有修复迹象，可持续跟踪。 中观层面：消费估值处于历史底部区域，近期成长估值有所回升。 消费估值处于历史底部区域：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于历史底部区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到7%、27%和 4%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期成长估值有所回升。目前军工业绩透支年份下降至 14%分位数附近，新能源回升至 40%分位数附近，处于历史中枢水平；通信业绩透支年份回落至 6%分位数，处于较低区域，建议重点关注。 大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。 行业配置模型跟踪：高股息板块拥挤度有所上升，短期注意尾部风险。右侧行业景气趋势模型 2024 年至 7 月底录得 0.0%的绝对收益，相对wind 全 A 指数超额 7.7%，若进一步叠加 PB-ROE 选股，策略今年绝对收益 5.5%，相对 wind 全 A 指数超额 13.3%，样本外表现优异。当前观点维持不变，高自由现金流的稳定高股息仍然是中期压舱石，供给受限且已处于补库存周期的部分资源品进入超配阶段，与算力相关的 AI 板块持续维持高景气，与全球制造业补库存共振的制造业出海也值得关注。具体配置权重如下：稳定高股息 26%（电力及公用事业 12%、银行 7%，交通运输 7%）、资源品 26%（有色金属 10%、石油石化 9%，钢铁7%）、出海 20%（家电 9%、汽车 11%）、算力 22%（电子 13%、通信 9%）和非银 7%。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《【国盛金工 量价选股】盲目追随趋势资金的极端交易行为分析——羊群效应的识别与因子构建》2024-08-06 2、《量化点评报告：八月配置建议：低宽度市场要更多看胜率指标》2024-08-05 3、《量化分析报告：电力需求强韧，看好绿电板块的投资价值》2024-08-05 4、《量化周报：市场止跌企稳初现曙光》2024-08-04 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复》2024-08-03 20242024 年 0808 月 1212 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：经济和库存景气指数近期有修复迹象 ................................................................................................ 4 二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 8 三、宏观层面：处于主动去库存周期 ....................................................................................................................... 9 3.1、宏观景气指数跟踪 ................................................................................................................................... 9 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 9 3.2.1、经济扩散指数处于 0 轴以下，预计沪深 300 盈利增速继续磨底 .......................................................... 9 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能触底企稳 ................................................................... 10 3.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ....................................................................................... 10 四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ............................................................................................................ 12 4.1、消费业绩透支年份处于历史底部区域 ....................................................................................................... 12 4.2、近期成长板块业绩透支年份有所上升 .